大摩首席经济学家：美联储今年不会加息

摩根士丹利首席全球经济学家Carpenter亲赴辛特拉央行年会后发出判断：新任美联储主席沃什释放鸽派信号，从单一聚焦通胀转向平衡双重使命，叠加油价下跌压低通胀预期，7月加息几乎出局。大摩维持全年不加息基准预测，并直言"AI必然导致降息"的流行叙事"几乎肯定是错误的"。

美联储新任主席沃什的政策立场正在接受市场的密切审视。摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter在出席欧洲央行葡萄牙辛特拉年会后撰文指出，综合就业数据、通胀预测及政策信号，美联储今年不会加息。

Carpenter在报告中写道，沃什在辛特拉政策论坛上的表态延续了其就职发布会的基调——对价格稳定作出有力承诺，但刻意回避了实现这一目标的具体路径。Carpenter注意到两处值得关注的变化：

其一，沃什在双重使命的表述上趋于平衡，从近乎单一聚焦通胀转向更明确地承认充分就业目标；

其二，沃什特别强调，最近一次政策会议（叠加油价下跌）已压低了市场通胀预期和期限溢价，这一表态令Carpenter认为美联储7月加息的可能性不大。

在美联储政策路径存在不确定性的背景下，大摩维持全年不加息的基准预测，意味着市场无需为近期加息风险定价。

沃什的辛特拉信号：平衡双重使命，淡化加息紧迫性

Carpenter亲历了沃什在辛特拉的政策论坛发言，并将其解读为偏鸽派的边际转变。他指出，沃什此前给市场留下的印象是将价格稳定置于压倒性优先地位，而此次发言则更清晰地将充分就业纳入政策框架。

更关键的是，沃什主动点出政策会议已推动市场通胀预期和期限溢价下行，并提及多个"工作组"正在组建、尚需时日。Carpenter认为，这一措辞组合传递出明确信号：美联储并不急于在7月采取行动。

数据支撑耐心：通胀预测低于FOMC中值，非农就业提供缓冲

在基本面层面，Carpenter援引多项因素支持维持不加息预测。上周公布的非农就业数据继续为美联储按兵不动提供空间。与此同时，摩根士丹利的通胀预测明显低于FOMC委员的中位数预测，且PCE通胀的方法论修订存在进一步实质性下调通胀读数的可能性。

Carpenter表示，上述因素叠加，令其对坚持全年不加息的判断感到"合适"（comfortable）。数据当然可能改变结论，但目前的证据指向同一方向。

AI与生产率：不宜简单押注降息

Carpenter还讨论了人工智能对货币政策的影响，并对"AI将带来通缩、推动降息"的流行叙事提出质疑。他指出，AI资本开支的浪潮在美国出现得更早、规模更大，短期内对通胀存在边际推升效应。

更重要的是，他提出三点反驳：第一，商业周期的状态将主导政策走向；第二，通缩效应只是众多影响之一，更高的生产率同样会通过消费和投资拉动需求；第三，更快的生产率增长意味着更高的均衡利率（即经济学家所称的r*），这进一步削弱了降息的逻辑。Carpenter直言，认为AI必然导致降息的简单论断"几乎肯定是错误的"。

欧央行路径分化：9月或再加25基点，但软数据留有变数

与美联储形成对比的是，欧洲央行的政策方向更为明确地偏向紧缩。Carpenter在文中指出，欧央行行长拉加德在辛特拉重申，6月的加息是经过深思熟虑的决定，而非单纯的"预防性加息"，这一表述在他看来意味着后续仍有加息空间。

摩根士丹利的基准预测为欧央行将于9月再加息25个基点。不过，Carpenter也指出，上周欧洲通胀数据偏软以及油价大幅下跌为政策留有余地——若通胀持续走软或PMI显著疲弱，再度加息的路径可能受阻。他认为，7月即加息或年内加息超过一次，目前均难以想象。