港币迈向7.85，港币资金持续收紧

港币正逼近7.85弱方保证红线。6月以来，1M港币Hibor飙升19bp，12M更大涨30bp，长端利率加速上行暗示收紧绝非短期现象。港股IPO上半年募资2099亿创五年新高持续"抽水"，金管局干预预期亦已悄然发酵。但分析认为，下半年港币交易押注汇率反弹为时过早，3-6个月掉期点上行或是更顺势的机会。

历来，三季度的金融市场都比较容易变盘，今年的三季度也不例外。

对亚系资金而言，港币与港汇是值得关注的市场。一些迹象表明，年中的港币资金正在持续收紧，而港币汇率也距离7.85的弱方保证也越来越近。

为什么港币汇率这么弱？我们在前期分享《蹉跎的港股与蹉跎的港币》中有讨论，不再赘述。今年趴在USDHKD上吃Carry的套息资金，半年下来的收益还不错。

然而事情正在起变化——港币资金面正在持续收紧。6月以来1M港币Hibor利率上升19bp至2.76%，12M港币Hibor利率上升30bp至3.36%。长端资金利率上升更多，说明本轮港币资金收紧不是短期性的、而是带有中长期预期。从港币与美元资金利率的对比看，也可以看到港币的收紧速度比美元更快。

为什么港币资金持续收紧？笔者认为有两方面原因：

一是港股IPO产生了明显的抽水效应。统计显示，2026 年上半年港股有84家企业上市，合计募资2099 亿港元，创下近5 年同期新高。市场预计港股三季度募资700-1200 亿港元，高企的IPO募资将持续对港币产生抽水效应。

二是随着港币接近弱方保证，香港金管局（HKMA）稳定汇率的举措也会产生抽水效应。参考历史，HKMA可能通过Sell USDHKD等方式抛售美元、回笼港币。这将导致金融市场中的港币结余量下降、港币利率攀升。近期港币长端利率攀升更快，可能已经在酝酿HKMA干预的预期。

对投资者而言，如何布局下半年的港币交易？笔者认为，布局港币汇率反弹为时尚早——从下图可知，目前南下资金净买入力度非常弱。对内资和外资而言，港股都有些“牛夫人”的感觉，在这种背景下，港币汇率反弹的难度是很大的。而布局港币资金面进一步收紧可能更顺应趋势，重点关注3-6个月港币掉期点进一步上行的机会。

最后留个开放性问题：港币的强方/弱方兑换保证本质上是一种兜底机制，但这种兜底机制总是频发触发，究竟是不是一个好机制呢？

总结今天的分享：

1、一些迹象表明，年中的港币资金正在持续收紧，而港币汇率也距离7.85的弱方保证也越来越近。长端资金利率上升更多，说明本轮港币资金收紧不是短期性的、而是带有中长期预期；

2、为什么港币资金持续收紧？一是港股IPO产生了明显的抽水效应；二是随着港币接近弱方保证，香港金管局（HKMA）稳定汇率的举措也会产生抽水效应。港币利率曲线的陡峭化上行，可能已经在酝酿HKMA干预的预期。

3、对投资者而言，如何布局下半年的港币交易？笔者认为，布局港币汇率反弹为时尚早，布局港币资金面进一步收紧可能更顺应趋势，重点关注3-6个月港币掉期点进一步上行的机会。