年内暴涨超十倍，疯狂的海力士杠杆产品

伴随市场资金对存储芯片的热烈追逐，截至6月22日，南方两倍做多海力士ETF年内涨幅已突破十倍。与此同时，该ETF资产规模相较于去年年底也暴涨超过二十倍。

不过，业内人士提醒，在半导体板块估值处于历史高位、多空分歧持续加大的背景下，杠杆产品双向放大亏损的风险正加速暴露，个人投资者需对此类工具持有足够的审慎态度。

南方两倍做多海力士年内涨逾十倍

2026年以来，全球半导体行情持续狂飙。A股市场中，兆易创新、德明利、江波龙等存储核心个股持续走高；境外市场热度不减，韩国存储巨头SK海力士股价持续攀升。6月22日，SK海力士盘中市值一度超越三星电子，触及韩国股市市值榜首，当日收盘上涨5.61%。

此前，SK海力士宣布向核心客户送出12层HBM4E样品，该产品为面向AI场景的新一代高性能DRAM。

在业内人士看来，对比HBM4，HBM4E实现性能、能效双重升级，最高引脚速率达16Gbps，能效提升20%以上。该产品依托全新接口与架构设计，可降低传输延迟，高带宽工况下运行稳定，既能强化AI训练与推理的数据处理能力，也能有效提升新一代AI数据中心、大型计算系统整体运算效率。

诺安研究优选基金经理周靖翔接受上证报记者采访时表示，本轮存储上行周期核心驱动来自AI推理算力带来的SSD存储需求爆发，行业景气度或全年上行。

挂钩海力士、三星电子等核心芯片龙头的杠杆ETF也迎来史诗级行情。

截至6月22日收盘，在港股市场上市的南方两倍做多海力士ETF单日大涨16.55%，年内累计涨幅高达1061.92%。该产品于2025年10月16日在港交所正式上市，产品初始规模仅约0.24亿港元。但随着存储行情持续发酵，该产品规模迎来爆发式增长——截至6月18日，该ETF规模为144.18亿美元，较去年年末的6.36亿美元暴涨21.7倍。

南方两倍做多三星电子同样迎来资金大量流入。数据显示，截至6月18日，南方两倍做多三星电子ETF规模达44亿美元，继5月规模大涨215.96%后，6月以来规模再度增长超五成。

不过，拆解资金结构不难发现，当前杠杆ETF交易市场呈现高度鲜明的散户主导特征，机构资金普遍缺位。

“绝大多数机构不会配置杠杆ETF，仅有少量对冲基金将其用作短期波段交易工具。”一位资深外资基金经理向本报记者直言，养老金等长线配置资金追求稳定长期收益，与杠杆产品高波动、高风险的收益特征完全不匹配，个人投资者才是这类产品的核心购买群体。

警惕潜在波动风险

在业内人士看来，杠杆ETF是典型收益与风险并存的“双刃剑”，在市场上行阶段中能够成倍增厚投资收益；而当市场转向下行，亏损幅度同样会同步放大。当前全球半导体板块多空分歧持续加大，地缘、产业、估值多重不确定性交织，杠杆ETF暗藏的各类风险正持续暴露，投资者需保持高度警惕。

近期市场剧烈震荡，已经直观展现出杠杆产品的亏损杀伤力。韩国金融监督院6月18日发布监测报告显示，在5月27日至6月12日期间，三星电子正股最大回撤18.0%，对应两倍做多杠杆ETF最大回撤高达35.9%，亏损近乎翻倍；SK海力士正股回撤19.1%，其两倍杠杆ETF回撤幅度进一步扩大至38%。监管部门多次提示，韩国市场蚌股设置±30%涨跌幅限制，两倍杠杆产品单日理论最大亏损可达60%，极端行情下本金极易大幅缩水。

除常规放大波动风险外，杠杆ETF还出现过走势与正股完全割裂的极端异常行情，给短线追高散户带来巨额亏损。今年6月初，一只跟踪SK海力士的两倍杠杆ETF连续两个交易日走出背离行情：6月8日SK海力士正股下跌近8%，该ETF逆势暴涨近50%；次日正股大幅上涨超13%，该ETF却盘中暴跌40%。

针对本次异常波动，产品管理人韩国投资管理公司解释，异动根源在于做市流动性不足。收盘竞价时段做市商无强制报价义务，大量市价买单推高基金价格，形成大幅溢价，待次日市场流动性恢复，价格快速回归合理公允价值，前期高位入场的投资者承受大幅回撤损失。

沪上一位基金分析师向本报记者系统拆解了杠杆ETF长期、短期多重潜在风险：其一，产品采用每日重置杠杆的衍生品架构，市场斑波动环境下会产生持续时间损耗，即便底层标的股价重回前期高点，基金净值仍可能出现永久性亏损；其二，杠杆双向放大涨跌，当前半导体板块整体估值处于历史高位，一旦板块集体回调，杠杆产品回撤冲击将远超正股；若产品规模持续膨胀后遭遇集中赎回，还可能触发流动性螺旋，进一步加剧价格下跌；其三，韩国市场败杆产品交易体量已逼近芯片龙头个股，海量散户集中单边押注形成正反馈，上涨阶段持续推升买盘，下跌时批量止损盘涌出加速下杀，市场脆弱性显著抬升。

产业链基本面层面的不确定性，同样会放大杠杆产品波动风险。惠理集团投资组合总监盛今向本报记者分析，半导体产业链链条长、全球化分工深度绑定，影响估值的变量错综复杂。企业季度业绩不及预期、全球产业政策调整等任意单一变量，都可能快速打破现有估值定价逻辑，诱发板块剧烈震荡，高杠杆产品会同步放大波动冲击。