私募信贷2万亿美元市场藏“系统风险”

金融稳定委员会（FSB）警告，规模近2万亿美元的私募信贷市场因数据缺失、估值不透明及融资结构复杂，正向更广泛的金融体系传导脆弱性。银行向私募信贷行业提供的信贷额度合计达2200亿美元，实际规模或翻倍；部分借款人依赖实物支付（PIK）贷款，即以新债抵偿利息，这或是信用恶化信号；零售资金涌入半流动性产品，已触发赎回压力。

全球金融监管机构正就私募信贷市场的系统性风险发出警告，要求各国加强对这一规模近2万亿美元行业的审查。

金融稳定委员会（FSB）在周三发布的深度研究报告中指出，私募信贷市场存在标准化数据缺乏、估值不透明、融资结构复杂等问题，正将脆弱性传导至更广泛的金融体系。FSB由二十国集团（G20）央行行长、监管机构及财政部长组成。报告警告，该行业与银行、保险公司及资产管理机构之间的关联日益紧密，一旦发生压力事件，可能放大系统性冲击。

与此同时，欧洲多家主要银行的私募信贷敞口在本轮财报季受到市场斑度关注。巴克莱披露敞口为200亿美元，德意志银行约300亿美元，占其贷款总额约2%；法国巴黎银行则为250亿美元，约占贷款总额3%。欧洲央行与英格兰银行近期已分别就私募信贷的潜在系统性风险表达担忧。

银行与私募信贷深度关联 FSB点名三类高风险渠道

FSB将银行与私募信贷市场之间日益复杂的关联列为核心风险来源之一。

据FSB统计，银行向私募信贷行业提供的已提取及未提取信贷额度合计达2200亿美元，但商业数据显示实际规模可能翻倍。FSB指出，尽管这一规模相对于银行一级普通股权益资本（CET1）总体占比尚小，其他关联渠道或进一步放大风险。

报告具体点名三类高风险关联形式：银行为投资组合提供较高风险的融资安排；银行向同时从私募信贷基金借款的企业提供循环信贷额度；以及银行与资管机构之间以私募信贷为核心的战略合作伙伴关系日趋普遍。

信用质量隐忧：实物支付贷款比例上升

FSB报告对私募信贷市场的底层资产质量表达明确担忧。

报告指出，该行业杠杆水平集中于科技、医疗及服务业等领域，尚未经历完整经济下行周期的压力考验。特别值得注意的是，部分借款人越来越多地依赖实物支付（PIK）贷款，即以新增债务替代现金偿还利息——FSB认为这可能是信用状况恶化的预警信号。

美国市场的紧张情绪亦在升温，涉及软件行业敞口、商业发展公司（BDC）及部分企业的信用事件。与此同时，随着零售投资者通过半流动性公开交易工具进入该市场，近期美国市场已显现赎回压力。

监管呼吁：填补数据空白，强化流动性监控

面对上述风险，FSB呼吁各国监管机构采取具体行动，全面加强对私募信贷行业的监管。

FSB提出的强化措施涵盖多个层面：推动银行与非银机构在风险管理及公司治理方面共享监管经验，涵盖敞口汇总、估值方法及私人评级使用；填补贷款层面数据缺口；并加强对流动性错配问题的审查。

从市场榜局看，私募信贷总规模约在1.5万亿至2万亿美元之间，以美国市场为主导，欧元区及英国次之。该行业在2008年全球金融危机后迅速扩张，私募信贷基金等另类投资工具填补了投行退出高风险债务市场后留下的融资空白。英格兰银行目前正与业界联合开展压力测试，该行副行长Sarah Breeden上月明确表达了对资产质量、估值纪律及流动性的担忧。