卡尼主权财富基金深度解析

本周早些时候，加拿大总理卡尼（Mark Carney）高调宣布设立首个主权财富基金——“加拿大强盛基金”（Canada Strong Fund），首期规模高达250亿加元，并承诺让普通民众也能“入股国家建设”。这一消息迅速引发民众关注：在全球经济不确定性上升、政府财政仍处赤字的背景下，这个基金究竟怎样赚钱、风险几何，成为公众最关心的问题。

图源：Global News

据本地英文媒体Global News报道：尽管卡尼在介绍主权财富基金的时候，同挪威的Government Pension Fund Global (GPFG) ，以及新加坡的淡马锡（Temasek）对比，然而麦吉尔大学（McGill University）金融学教授贝特米耶（Sebastien Betermier）表示，本国的主权财富基金和两者的投资方向，和治理结构都不相同。

挪威的GPFG、新加坡淡马锡，和加拿大的主权财富基金都是政府利用公共资金进行投资的工具，但是前两者是针对全球的，而加拿大的基金只关注于国内，投资大型基础设施，并与私营部门合作推进“国家建设项目”。这一定位，使其更像一个经济发展工具。

定位不同导致它们的目标不同。“挪威的基金目标是降低风险，而加拿大的目标是促进国内发展，两者属于完全不同类别的基金，”贝特米耶说。

投向国家基建：真的比投向科技公司更划算吗？

加拿大主权财富基金主打投资本国大型基础设施项目，如铁路、公路、清洁能源等。卡尼曾以 19 世纪建设加拿大太平洋铁路为例，强调“国家建设型”投资。

然而专家指出，这类项目普遍存在回报周期长、前期现金流极慢的问题。麦大金融系贝特米耶教授坦言：“这类长期基建，往往要多年后才有稳定现金流。零售投资者多数缺乏耐心，资金也有限。”

此外，普通投资者进入这些长期项目时，还要面对与全球股票、债券等市场的竞争。

蒙特利尔康考迪亚大学经济学教授兰德（Moshe Lander）则站在普通投资者的角度反问：“为什么我要投钱建加拿大的桥梁，而不是去投美国的科技公司？对私人资本来说，这样的选择很难有吸引力。”

个人投资者能投，但是——真有吸引力吗？

“让每个加拿大人都能投资主权基金”是此次改革的一大卖点，但具体方式尚未公布。专家普遍担忧，普通人很难承受资金被长期锁定、回报缓慢、流动性差的压力。

前文提到的麦吉尔大学（McGill University）金融学教授贝特米耶指出，全球主权财富基金几乎没有允许零售投资者直接参与的先例。这不仅是市场风险，更是心理和流动性风险。

值得注意的是，加拿大的资金来源不是资源盈余或财政顺差，而是直接举债。本国智囊机构CD Howe 研究所政策分析师 Kate Koplovich 表示：“加拿大的主权财富基金，本质是靠政府借钱支撑。”

这意味着，基金的投资回报必须长期高于政府的借贷成本，否则就会变成“借新还旧”，加重财政负担。特别是在当前联邦赤字高企的背景下（去年赤字达 669 亿），这一盈利逻辑面临现实压力。

相比之下，挪威主权基金完全靠石油收入，且法律规定只能动用利息，确保代际公平和长期安全。

可是这个模式加拿大用不了：由于联邦-省权分立，难以像挪威那样以资源收入做全国性基金。最终选择“借债投资基建”，是完全不同的路。

机构重叠、定位未明，未来成效待考

事实上，加拿大并不缺乏类似的投资机构。

例如，魁北克的 Caisse de dép?t et placement du Québec、联邦层面的 Canada Pension Plan Investment Board，以及加拿大基础设施银行和增长基金，都在为基础设施和经济项目提供融资支持。

CD Howe 研究所分析师Kate Koplovich指出，这些机构在清洁能源、贸易基础设施等领域的职责，与新基金高度重叠。

“这个新基金如何避免与现有机构‘撞车’，将是一个关键问题，”她最后表示。