停火之后市场聚焦谈判，伊朗手握更大筹码

五周战事让伊朗在冲突中宣示对霍尔木兹海峡的控制。接下来两周，市场将把“海峡是否真正重开、是否出现通行费与更高物流成本、以及美伊公开表态能否收敛”作为核心交易线索。

两周停火让市场暂时松了一口气，但也把焦点从空袭转向谈判桌，而伊朗对霍尔木兹海峡通行的“新增控制”正在变成更硬的筹码，决定油价风险溢价能否真正回落。

川普周二宣布接受一项为期两周的停火提议后，全球主要市场迅速定价最坏情景的降温。消息公布后一小时内，原油价格下跌11%，周三布油一度下挫16%，风险资产情绪同步修复。

但停火条款与后续谈判进展仍高度不透明。白宫新闻秘书Karoline Leavitt在声明后敦促外界谨慎，称有关线下会谈的报道需以川普正式宣布为准。

与此同时，市场包关心的是，伊朗“将允许更多航运通过”的模糊信号，是否意味着霍尔木兹海峡对油轮通行已实质恢复。若伊朗推进对过航油轮收费的方案，航运成本与能源价格可能在停火期内仍维持高位。

华尔街见闻此前发布文章，美国情报部门评估，霍尔木兹海峡短期内不太可能“打通”。前CIA局长直言，德黑兰深知掌控海峡"比核武器更强大"。

油价大跌反映“最坏情景撤回”，但下行空间受限

停火消息触发原油快速回吐，凸显市场此前对升级风险的集中定价。自2月底冲突开始以来，WTI原油一度累计上涨近70%，并推动美国加油站价格多年首次重回每加仑4美元以上。

川普宣布后出现的剧烈下跌，反过来说明交易员对其下一步行动的不确定性早已积压。

对投资者而言，停火更像是把变量从“是否继续打”改为“谈判能否压住能源风险溢价”。

ClearView Energy Partners董事总经理Kevin Book表示，市场会把暂停行动视为重大信号，因为其中包含“重新开放霍尔木兹海峡”的承诺。

但他同时称，油价很难显著走软，“区间下沿回到每桶100美元附近”。他补充说，若川普推进其威胁的打击、并触发伊朗报复，价格可能会到“天空才是极限”的水平。

霍尔木兹海峡成为核心标的，伊朗筹码反而变大

对谈判与定价最敏感的变量，集中在霍尔木兹海峡的通行安排上。

五周战事可能让德黑兰对全球经济的影响力不降反升，伊朗在冲突中宣示对霍尔木兹海峡的控制，几乎对其视为敌对的一方“关闭通行”，并寻求对穿越油轮收取通行费。

华盛顿智库CSIS高级研究员Clayton Seigle表示，“伊朗极不可能放弃其新获得的控制或对海峡控制的宣示”。这意味着即便停火成立，市场仍需为“通行是否持续受限、费用是否上升”支付风险溢价。

这种担忧已进入美国国内政治议程。民主党参议员Chris Murphy在接受CNN采访时警告，若协议巩固伊朗对霍尔木兹海峡的控制，将对世界“灾难性”。他同时指出，川普的说法与伊朗的说法“完全不同”，本身就暗示协议并不牢固。

伊朗称美国已原则上承诺履行多项义务，川普称“大多数条款已完全谈妥”

据央视报道，伊朗称，美国已在原则上承诺保证不再进行军事行动，承认伊朗对霍尔木兹海峡的持续控制权。

川普方面称，就伊朗问题达成长期协议"已具备强大框架"，伊朗方案中的大多数条款已完全谈妥。

Atlantic Council中东项目的Jonathan Panikoff认为，永久解决方案需要处理伊朗核与导弹计划、被掩埋的高浓缩铀，以及航行自由问题。

川普在停火宣布后接受AFP采访时称伊朗的铀供应将被“完美处理”，但拒绝说明具体方式，同时将该协议称为“彻底且完全的胜利”。

两周窗口内的美国“退路”，与未消散的政治经济压力

川普的决定带有明显的“最后一刻”特征，他在发布Truth Social停火帖前约两小时才充分获悉巴基斯坦方面的提议。

Defense Priorities的Jennifer Kavanagh写道，川普虽然选择退路，但以“最糟糕的方式”后撤，提前抬高赌注，最大化损害其可信度与对美国力量的全球观感，构成“明确的战略失败”。

共和党内部裂痕也在扩大。德州众议员Nathaniel Moran在社交媒体上对美方偏离长期国家防御原则表达担忧。威斯康星州参议员Ron Johnson称，打击民用基础设施将是“巨大错误”，并强调必须遵守战争法。

包括Tucker Carlson、Marjorie Taylor Greene与Anthony Scaramucci在内的前盟友因川普的威胁言论呼吁将其免职，而Laura Loomer与参议员Lindsey Graham等支持干预的阵营也对停火安排表达疑虑。

接下来两周，市场将把“海峡是否真正重开、是否出现通行费与更高物流成本、以及美伊公开表态能否收敛”作为核心交易线索。停火缓解了即时冲击，但谈判的不确定性与伊朗在海峡问题上的新筹码，仍将主导能源与风险资产的定价。