美股连三年两位数增长 为2025画上完美句号

尽管面临地缘政治动荡与关税政策的不确定性，全球股市在2025年依然展现了惊人的韧性。随着最后一个交易日落下帷幕，美国主要股指成功实现连续第三年的两位数增长，这也是自2019年至2021年以来，市场首度达成此项纪录。

虽然年末因投资者获利了结导致指数小幅收跌，但全年表现无疑为这动荡的一年画下了高回报的句点。

2025年美国三大股指表现

周三（12月31日），美股三大指数收低，道琼工业平均指数下跌0.63%，标普500指数下跌0.74%，纳斯达克综合指数下跌0.76%。

不过从全年来看，三大指数均连续第三年走高。标普500指数累计上涨16.39%。纳斯达克综合指数在科技巨头的AI投资推动下，实现了20.36%的涨幅。道琼指数也上涨12.97%。

值得注意的是，道琼指数在12月收涨，这不仅是该指数连续第八个月上涨，也是自2018年以来的最长连涨纪录。

英伟达（Nvidia，辉达） 成为这波热潮的标志性象征，其市值在年内首度突破5万亿美元大关。

与此同时，在标普500之中，通信服务板块指数（SPLRCL）成为今年表现最佳板块，主要受Alphabet股价上涨65%带动。

从关税冲击到强势反弹 市场展现韧性

回顾全年走势，市场显然并非一帆风顺。4月份，美国总统川普在“解放日”（Liberation Day）宣布全面的对等关税政策，一度引发全球市场剧烈震荡，美股甚至短暂逼近熊市区间。

然而，市场随后展现了惊人的修复能力。分析师指出，强劲的企业基本面、企业财报的超预期表现，以及美联储（Fed）重启降息的前景，有效抵销了政策不确定性的负面影响，促使资金重新流入市场，并在下半年多次刷新历史高位。

总体而言，MSCI全世界指数（ACWI）全年也上涨超过20%。

Nordea资产管理的股票与固定收益首席投资官埃尔姆格林（Kasper Elmgreen）向《金融时报》表示：“如果你在年初告诉我，全球贸易会出现那样的重塑，我不会预测股市会有如此强劲的一年。”

他补充说：“但我们看到的是有韧性的经济，以及极其强劲的企业基本面。”

非美市场与大宗商品

与往年不同的是，2025年的涨势不再仅限于美国科技巨头，资金开始出现明显的跨区域与跨资产配置。

MSCI不含日本的亚太地区指数（MIAPJ0000PUS）全年上涨近27%，表现优于标普500指数。欧洲与新兴市场也因估值相对低廉，吸引了大量试图分散投资部位的资金。

受降息预期与避险需求带动，黄金触及46年来高点，全年上涨超过64%；白银表现更为惊人，录得超过141%的破纪录涨幅。

由于反复出现的关税不确定性与货币政策转向，美元指数在波动中录得年度下跌。

原油也是少数表现不佳的资产之一，录得了自2020年以来最大的年度跌幅。

高估值与市场饼于集中的隐忧

在亮眼涨幅背后，市场也浮现出警讯。部分经济学家对当前资产价格发出警告。

标普500指数的席勒周期性调整本益比（Shiller CAPE ratio）正接近40。历史经验显示，此水平仅次于2000年网络泡沫破裂前夕，暗示长期回报潜力受限。

市场表现也高度依赖少数几家科技巨头，所谓的“美股七雄”（Magnificent Seven），约占了全球已开发市场约四分之一的权重。

道富投资管理（State Street）欧洲投资策略与研究主管卡萨姆（Altaf Kassam）向《金融时报》表示：“当你看到资金集中在商业模式非常相似的公司上时，就令人担忧??它会让市场变得更脆弱。”

“这就像叠叠乐（Jenga，又称叠叠高）。如果你抽掉一块关键积木，整个结构都可能坍塌。”他说。

2025年最后四个交易日连续收跌，打破了传统的“圣诞老人行情”（Santa Claus rally），部分投资者将此视为市场动能放缓的信号。

2026年的市场展望

进入2026年，投资者的关注点预计将发生结构性转变。市场焦点将从单纯的“AI基础建设”转向企业如何利用新技术提升获利。

此外，美联储的货币政策轨迹、关税政策的下一步，以及企业获利能否支撑当前的高估值，将是决定2026年全球股市能否延续牛市氛围的关键。

分析人士也警告，在全球高基期的背景下，投资者应保持审慎乐观，并更加依赖基本面分析。

Globalt Investments高级投资组合经理布坎南（Keith Buchanan）向CNBC表示：“我们看到市场内部结构的变化，这让我们认为2026年可能??会和2025年非常不同。”

他表示：“市场将更多由基本面驱动，对货币政策与AI基础设施建设的依赖会更低。”