贵金属集体重挫，白银跌超5%

芝商所本周第二次提高贵金属期货保证金要求，试图为近期暴涨的贵金属市场降温。周三现货白银应声下跌，跌近72美元关口，日内跌幅超过5%。其他贵金属也纷纷下跌，现货钯金跌超7%，报1497.75美元/盎司。现货铂金跌超7%，报2038.55美元/盎司。

芝商所在12月30日的公告中表示，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将在周三收盘后上调，这项决定基于"市场波动性以确保足够的抵押品覆盖率"的评估。这是该交易所一周内第二次采取此类措施，前一次上调已于周一生效。

此次保证金上调意味着交易员在交易贵金属期货时需要提供更多抵押品，将直接限制市场败杆使用。这一监管动作引发投资者警惕，市场开始担忧此轮贵金属涨势能否持续。

分析师指出，尽管存在长线利多因素，但短期快速上涨显然过度交易了预期，资金“抢跑”导致投机情绪高涨。

交易所密集出手控风险

芝商所本月已多次调整保证金要求。12月12日，该交易所首次将白银保证金上调10%。随后在12月29日收盘后，再次全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。

这些举措反映出交易所对本周贵金属市场剧烈波动的担忧。白银价格波动尤为明显，期货周一早盘一度飙升至每盎司82美元以上的历史新高，随后出现大幅回落，价格波动达到两位数水平。

国内监管机构也同步采取行动。12月26日，上海期货交易所将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应上调交易保证金比例。这是上期所本月针对白银期货出台的第三轮风控措施，此前已于12月10日上调保证金、12月22日限制日内开仓数量及调整手续费。

全线贵金属狂潮引发警惕

白银价格曾在周一触及每盎司82美元以上的历史高点，这一轮"金属狂潮"不仅局限于白银。黄金已突破4550美元，铜价跟随沪铜创下历史新高，铂金和钯金亦录得双位数涨幅。市场正在将贵金属作为对冲"AI泡沫"和货币贬值的工具。

然而，历史案例已为当前市场敲响警钟。1980年亨特兄弟逼仓失败以及2011年白银崩盘的案例表明，当交易所开始出手限制杠杆时，往往意味着狂欢接近尾声。

正如华尔街见闻此前文章中提到，当前白银走势与2011年泡沫破裂前夕惊人相似。2008年金融危机后，美联储实施零利率和量化宽松政策，推动白银在两年内从8.50美元飙升至50美元，涨幅达500%。然而，芝加哥商品交易所在九天内五次上调保证金要求，迫使期货市场大规模去杠杆，导致白银价格数周内暴跌近30%，随后进入漫长熊市。

更著名的案例是1980年亨特兄弟逼仓事件。三兄弟囤积超过2亿盎司白银对冲通胀，利用杠杆将价格从1973年的1.50美元推至1980年的近50美元。CME随后颁布"白银规则7"严格限制杠杆，同时美联储主席Volcker将利率提高至20%。在保证金追缴和资金链断裂双重打击下，亨特兄弟被迫清仓并破产，白银价格暴跌至10美元。