金银大反攻：中美两大动作点燃“金属战争”

黄金与白银周二（12月30日）强势反弹，缓解了市场对贵金属短线“见顶”风险的担忧，并推动投资者重新评估这轮史诗级行情是否仍有进一步上行空间。

美市尾盘，现货黄金回升不足0.2%，报4338.83美元/盎司，日内稍早一度触及4404.45美元/盎司高点。

美市尾盘，现货白银上涨5.71%，收复前一交易日部分失地，收报76.228美元/盎司，日内稍早一度触及78.010美元/盎司高点。此前白银经历了自2021年以来最剧烈的单日下跌，反弹也凸显贵金属市场在年末阶段的剧烈波动特征。

尽管短线震荡加大，黄金与白银依然有望以近半个世纪以来罕见的强势姿态收官。市场数据显示，两大贵金属今年均有望创下1979年以来最大年度涨幅，反映资金对避险资产与硬资产配置需求处于高位。

对于这轮行情的核心驱动力，Scottsdale Mint创始人兼首席执行官Josh Phair表示，全球正在进入一场围绕关键金属资源的竞争升级阶段。

“我们正处在一场金属战争之中，”Phair指出。他认为，国家层面的资源安全战略正在放大金属价格波动，并重新定义供需格局。Phair表示，这一趋势最早在黄金上体现得最明显，央行买盘持续流入推动黄金年内涨幅达到约68%，并延续了去年约27%的涨势。

(现货黄金日线图，来源：FX168)

(现货白银日线图，来源：FX168)

白银与铜被纳入关键矿产名单，工业需求“锁定”供应

Phair进一步指出，白银与铜近期的加速上涨，与美国将其纳入关键矿产名单密切相关，市场将其视为对经济与国家安全至关重要的资源。在人工智能竞赛与制造业回流背景下，美国对金属供应链的敏感度显著上升。

“美国正在以极快速度建设数据中心，为了维护全球竞争地位，它必须拥有白银。”他表示。

数据显示，白银的工业属性正在变得更具决定性。根据行业组织Silver Institute统计，全球约60%白银需求来自工业用途，涵盖太阳能组件、数据中心相关电子元件及电动车电池等。

市场也出现“锁定供应”的迹象。报道称，三星曾在10月与墨西哥矿企签署协议，提前锁定未来白银供应，凸显产业链对关键金属的长期需求预期。

中国或收紧白银出口，供应担忧再成推涨因素

供应侧风险也是近期白银强势的重要因素之一。Phair指出，作为全球第三大白银生产国，中国预计将于1月1日起限制白银出口，进一步放大市场对全球供应缺口的担忧。

“中国限制出口意味着世界其他地区必须从别处寻找金属，”他说。

分析人士认为，在市场库存本已偏紧的背景下，任何供应限制或政策变化都可能触发更剧烈的价格波动，并强化贵金属的“供给稀缺溢价”。

近期白银快速上涨也与中国市场的投机性买盘密切相关。数据显示，12月上海黄金交易所白银合约买盘异常活跃，推动溢价升至历史高位，并通过跨市场套利机制带动国际基准价格同步上行。

这轮急涨甚至迫使中国唯一纯白银主题基金在多次风险提示后暂停接受新投资者申购，反映出监管与机构层面对投机过热的警惕。分析人士认为，一旦溢价回落或投机资金退潮，价格回撤往往会被放大，从而进一步推高波动。

美元走弱与降息周期为金属提供支撑

宏观层面，美元走弱与利率下行仍是贵金属的关键支撑因素。今年以来，美元指数累计下跌接近10%，而美联储在2025年已累计降息三次，推动资金回流至不生息但具避险属性的黄金与白银。

与此同时，铂金与铜等金属也在AI竞赛与制造业回流的结构性需求推动下维持强势，并在高位区域运行，进一步强化了市场对“金属周期”上行的共识。

“贵金属交易可能偏拥挤，但白银仍可能被低估”

尽管部分策略师警告贵金属交易存在“拥挤风险”，Phair仍认为白银的长期价格可能尚未充分反映其价值。他指出，若按通胀因素调整，白银相对历史高位仍偏低。

“如果把1980年50美元的历史高点按通胀换算，价格会超过200美元，”他说，“因此你甚至可以认为现在的价格仍偏低。”

对于2026年的前景，市场臂点开始出现分化。KKM Financial首席执行官Jeff Kilburg形容周一的走势为“历史性波动”，但仍认为金银长期趋势未被破坏。

不过，Lombard Odier Investment Managers宏观主管Florian Ielpo则提醒，随着2026年全球经济增长可能重新加速，商品的领涨力量或将从防御型贵金属，转向更具周期属性的工业品。

“我们仍然看好商品在明年的整体表现，但推动收益的核心可能更多来自周期性商品，而非避险属性更强的贵金属，”Ielpo在接受采访时表示。