大型科技公司如何掩盖人工智能泡沫

（英文大纪元记者Autumn Spredemann撰文／张紫珺编译）最近一段时间，人工智能（artificial intelligence，简称AI）领域的投资出现了大幅增长。针对这种趋势，分析师将其与互联网早期的“网络泡沫”（dot com）时期以及随后的市场崩盘进行了类比。

对于华尔街来说，这是一个似曾相识的时刻：一项革命性的技术激发了人们的想像力，资本蜂拥而至，投资估值开始对未来前景抱持过高的期望。

如今，随着人工智能领域方面的支出加速增长，这个行业的收益实际上由少数几家巨型科技公司所主导。金融行业内部人士开始质疑，人工智能的繁荣是否已经越过界限，进入了市场泡沫领域——即资产价格超过其实际价值。

在人工智能领域获益最多（也可能损失最大）的行业中，盈利都创下历史新高。标普500指数成分股公司中，市值排名前五的都是科技巨头，这些公司在人工智能领域投入巨资。此外，据总部位于康涅狄格州的金融数据软件公司FactSet的数据显示，在2024年第四季度，标普500指数成分股公司中有241家公司将人工智能列为盈利组成部分，创下十年来的最高纪录。

投资专家表示，这里面存在一个潜在的问题：这些已经公布的收益当中，有多少是属于人工智能带来的收益，又有多少与其它收益捆绑在一起？

“现在，人们对人工智能未来前景的叙事正在推高股价。然而，当这些故事变成令人失望的盈利表现时，股价就会下跌。”菲尔金融公司（Fil Financial Corporation）的所有者兼作家保罗·沃克（Paul Walker）向《大纪元时报》透露。

“大多数投资者都没有意识到，市场的集中程度已经非常高。近期标普500指数（S&P 500）和罗素1000指数（Russell 1000）大约60%甚至更多的涨幅，都是由所谓的‘七大巨头’（magnificent seven）推动。”他说道。

换而言之，人们手中的投资组合实际上远没有他们以为的那么多元化。当这些股票出现波动时，恐慌情绪会迅速蔓延，因为投资者会抛售那些持有大量相同科技巨头股票的指数基金。

“七大巨头” 是指字母控股（Alphabet）、亚马逊（Amazon）、苹果（Apple）、元平台（Meta Platforms）、微软（Microsoft）、英伟达（Nvidia）和特斯拉（Tesla）等七家科技公司。

一些分析师认为，人工智能泡沫将在2026年继续膨胀。全球金融市场网站“英为财情”（Investing.com）报道了总部位于英国伦敦的全球宏观经济研究公司“资本经济学”（Capital Economics）分析师乔纳斯·戈尔特曼（Jonas Goltermann）的观点。戈尔特曼认为，人工智能领域的生态“目前已经具有泡沫的许多特征”，其中包括“业内人士和投资者对人工智能的潜力持有夸张的信念”。

总部位于纽约的摩根大通（J.P. Morgan）最近的一项分析指出，大多数市场泡沫都遵循某种模式，并且通常始于一种“投资者论调”，即世界正在经历翻天覆地的变化。

分析指出：“信奉这一论调的人士积蓄力量以满足未来的需求。由于信贷供应充足，部分导致了泡沫开始形成。而承销标准的下降以及杠杆率的上升，则导致经济基本面与市场崩值脱节。越来越多的投资者加入其中——直到基本面最终占据上风，泡沫最终破裂。”

处于泡沫之中

分析人士将当前的人工智能投资水平与2000年互联网泡沫破裂前的状况进行了比较。

根据总部位于列支敦士登的GIS公司发布的一份题为“人工智能是新的互联网泡沫吗？”（Is AI the new dot-com bubble?，11/03/2025）的报告，尽管科技巨头甲骨文公司（Oracle）公布的盈利低于预期，但公司股价仍然在9月份飙升了36%。甲骨文宣布到2030年，人工智能驱动的云收入预计将达到1,440亿美元。受此消息提振，公司股价大幅上涨。这是自1992年以来甲骨文股价单日涨幅最大的一次，估计为其带来了2,500亿美元的市场份额增长。

上世纪90年代末，投机行为和对互联网创业公司（即“互联网泡沫”）的大量投资推动纳斯达克综合指数（NASDAQ）从1995年1月的751点飙升至2000年3月的5,048点以上。然而，由于许多公司未能兑现其承诺的回报，市场在2000年3月至2002年10月期间暴跌超过75%，市值蒸发超过5万亿美元。

总部位于加州旧金山的OpenAI公司首席执行官萨姆·奥特曼（Sam Altman）8月份接受总部位于纽约的科技新闻网站The Verge采访时表示：“我们是否正处于投资者整体对人工智能过度兴奋的阶段？对于这个问题，我的答案是肯定的。当泡沫出现的时候，聪明人往往会对一些局部的真理反应过度兴奋。”

美国在线交易资源网站DayTrading.com的首席分析师丹·巴克利（Dan Buckley）表示，目前的情况“感觉还不像1999年，但与1998年类似”。

“真正的泡沫通常是在一项技术证明了它的重要性之后才形成的，而不是在此之前，因为这才是吸引多数投资者入场的关键。”他向《大纪元时报》解释道。

巴克利认为，人工智能已经“越过了那条界限”，使当前的市场阶段更具危险性。

“定价可能会更为宽松，货币和财政政策可能会更加支持人工智能的建设。各国政府也开始参与其中，因为他们对经济上的回报不太敏感，并且将人工智能视为地缘政治力量的来源。”他说道。

企业押注在人工智能的未来，投入的资金数额巨大。总部位于纽约的跨国投资银行和金融服务公司高盛（Goldman Sachs）12月18日发布的一份报告显示，仅在2025年第三季度，大型“超大规模”（hyperscaler）科技公司就投入了1,060亿美元。

据总部位于英国伦敦的JDP Global估计，今年大型科技公司在人工智能领域的总支出已达3,640亿美元。

高盛观察到，在决定将资金投向哪些企业时，投资者变得越来越谨慎。

分析指出：“在过去几个月，人工智能超大规模企业的股价出现了分化：投资者纷纷抛售人工智能基础设施公司股份，因为这些公司的运营盈利增长面临压力，而且资本支出是通过债务进行融资的。”

高盛还表示，投资者更倾向于选择那些能够清晰证明其人工智能支出与收入之间存在联系的公司。

总部位于马萨诸塞州的投资公司Apex Investment Group的首席合伙人佩德罗·席尔瓦（Pedro Silva）告诉《大纪元时报》：“人工智能和互联网泡沫在投资者和企业方面有一些关键的相似之处。”

“从投资者的角度来看，人们想涉足人工智能领域，仅仅是因为他们每天都能在新闻中听到这个词。”席尔瓦说道。“他们并没有真正审视估值，或者考虑未来可能面临的阻力。只要和人工智能相关，而且增长显着，投资者就想参与其中。”

他表示，从企业角度来看也有类似的情况。“无论是否能够立即看到明显的投资回报，企业都必须在人工智能方面投入资金。”席尔瓦说道。

“作为组织的领导者，不投资人工智能似乎是一种失职。然而，对于这项新技术的应用价值，人们的认识并不总是那么清晰。”

未雨绸缪

巴克利认为，大多数关于人工智能投资回报率的报道都是基于愿景，而不是根据实际的现金流。

“人工智能在编程等领域对于生产力的提升是真实存在的，甚至可以说是十分卓越的。问题是，相对于实际效果而言，目前的投资水平已经超前了。”他说道。“人工智能究竟能带来多少的直接盈利，有多少盈利捆绑到现有产品当中，或者仅仅是未来的承诺，这个问题目前还没有明确的答案。”

他指出，任何与人工智能相关的市场贬值及其对个人的影响，很大程度上取决于他们的收入和储蓄状况与技术的联系程度。

根据投资网站The Motley Fool的数据显示，科技板块目前已占标普500指数的34%。对于拥有多元化投资组合的普通美国投资者而言，这意味着他们大约三分之一的投资可能会受到影响，无论这种影响是好是坏。

巴克利表示：“这种（人工智能）建设是基于‘规模等于控制’的理念。如果这种逻辑被打破，则更有可能导致支出下滑，而不是利润率下降、股价下跌或利率上升等传统周期性压力，

“虽然人工智能领域的回调会反映在客户报表当中并产生影响，但更大的担忧在于，市场是否会将这种变化视为更广泛的经济衰退的信号。”他说道。

席尔瓦警告说，如果人工智能领域投资出现减少，投资者可能会将其误认为出现了更大的问题，从而作出仓促的决定。

席尔瓦强调，五大科技巨头并不等同于美国经济。然而，它们在标普500指数回报中的占比过大，可能会给人造成这种印象，从而引发更广泛的股市抛售。

沃克指出，从更长的时间跨度来看，即使经历了巨大的变化，股市仍然保持着稳步增长。他强调，着眼于大局非常重要，因为今天的市场领头羊可能成为“明天的案例研究对象”。

“投资者与其试图去预测股市崩盘，或者挑选下一个人工智能领域的赢家，还不如搭建一个基于风险的投资组合，并定期进行调整。”沃克说道。“如果你的投资计划要求持有40%的股票，那么在市场下跌时，你应该趁势加仓，而不是恐慌抛售。在市场繁荣的时候，你应该减少买入。遵守市场辨则永远胜过单纯的预测。”

原文：How the AI Bubble Is Being Masked Within Big Tech刊登于英文《大纪元时报》。