摩尔线程一纸公告引质疑

12月12日晚间，近期因股价高涨而备受关注的“国产GPU第一股”摩尔线程（SH688795，股价814.88元，市值3830亿元）发布公告称，拟使用不超过75亿元的闲置募集资金进行现金管理。消息一出，就在市场及投资者之间掀起轩然大波，质问填满了摩尔线程股吧：“75亿元不好好搞研发，去买理财？”还有股民跑去同为国产芯片，近期也因即将上市引起不少关注的沐曦股份股吧追问：“你们也会理财吗？”

12月13日中午，摩尔线程方面向《每日经济新闻》记者回应称，公司前期明确披露了募集资金的项目计划，将部分闲置募集资金进行现金管理符合公司及全体股东的利益。另外，75亿元为现金管理的额度上限，实际现金管理金额将明显小于上限。随着募投项目逐步推进，闲置资金规模将相应减少，现金管理额度也会随之动态下降，绝不会因现金管理影响募投项目的正常实施和公司主营业务的正常发展。

在业内看来，背靠国产替代及AI浪潮带来的海量算力需求，国产GPU（图形处理器）厂商可谓迎来了关键发展期。从寒武纪股价高涨到摩尔线程、沐曦股份快速过会，再到摩尔线程上市后股价大涨，足见市场对国产GPU的期待。

但上市不是终点，产业和资本对国产GPU的“包容”及要求已经站在了跷跷板的两端。随着英伟达H200芯片等有力竞争选手将“回归”中国市场，市场对国产芯片的要求已从初期的“有无替代”转向综合性能等维度，留给国内企业的时间已经很紧张，即便短时间内无法扭亏为盈，起码也要拿出能“震慑”市场的产品。

公司回应将募资用于理财：不会影响募投项目

12月12日晚间，“热门明星股”摩尔线程发布公告称，公司及实施募投项目的子公司计划使用最高不超过75亿元（含）的闲置募集资金进行现金管理，使用期限自董事会审议通过之日起12个月内有效。在上述额度及期限范围内，资金可以循环滚动使用，现金管理的所得收益归公司所有，现金管理产品到期后将归还至募集资金专户。

这个消息一出就“炸了锅”，大量投资者在摩尔线程股吧及交易软件下“灌水吐槽”。

图片来源：软件截图

其实，上市公司将闲置资金用于理财十分常见，摩尔线程此举引发股民热议的原因，还是理财资金的来源。

今年10月底，摩尔线程以114.28元/股的发行价格，首次公开发行了7000万股普通股（A股）。扣除发行费用后，公司实际募集资金净额为75.76亿元，募集资金于11月28日全部到位。根据此前公告，这笔募集资金将被用于摩尔线程相关GPU研发项目及补充流动资金。

12月13日上午，摩尔线程方面就此事回应记者称，公司前期明确披露了募集资金的项目计划，项目实施周期为三年，在确保募投项目顺利实施、不影响原有资金安排且保障募集资金安全的前提下，当前公司拟对部分暂时闲置的募集资金进行现金管理，以合理提高资金收益，符合公司及全体股东的利益。

另外，本次审议的75亿元为现金管理额度上限，实际现金管理金额将明显小于上限。随着募投项目逐步推进，闲置资金规模将相应减少，现金管理额度也会随之动态下降，绝不会因现金管理影响募投项目的正常实施和公司主营业务的正常发展。

苏商银行特约研究员付一夫告诉《每日经济新闻》记者，摩尔线程此次并未改变原募投项目的资金用途和实施计划，因此不属于更改募投项目。至于市场情绪，部分股民对资金使用效率仍存疑虑，短期可能造成股价波动，长期仍取决于公司研发进展和业务基本面。

北京大道兴业投资管理有限公司总经理黄华艳也表示，虽然上市公司此举合规，但投资者有情绪也可以理解。一方面，摩尔线程作为新股，上市后股价快速抬升，已经站在了“风口浪尖”。另一方面，科技股高涨，股民在各类消息及情绪影响下，会认为募集来的资金应该是支持企业研发和用于主营业务。此时发布这一公告相当于“浇了一瓢冷水”，投资者都是“懵”的。“这时（投资人）到底是跟公司短期陪跑，还是长期支持？把向股民募来的钱直接用来理财，就失去资本市场的意义了。”黄华艳称。

投资者在沐曦股份股吧“团建”，业内：应关注长期成长性

有趣的是，除了“吐槽”摩尔线程，不少股民还跑到即将上市、且与摩尔线程属同一赛道的沐曦股份股吧内表示了担忧，追问其是否也要“将募集资金用于理财”。

对此，付一夫认为，摩尔线程作为已上市企业，其资金管理行为可能引发市场对芯片行业募资使用规范的关注，但不会直接决定其他企业的上市进程。在他看来，沐曦股份等国产GPU企业的资本市场表现，主要取决于自身技术实力、业务规划和监管审核情况。行业整体仍处于发展初期，市场对国产芯片企业的长期成长性保持关注，个别事件的影响相对有限。

黄华艳的观点则略有不同。在他看来，市场情绪虽不会影响沐曦股份的发行，但上市后的股价将与二级市场的情绪息息相关。“我担心的是，大家如果形成一致预期以后，觉得它（沐曦股份）可能也是要理财，然后‘用脚投票’卖出股票，会让整个行业陷入很被动的局面。”

“当然背后还是看它的估值，看这个产业的周期。”在此背景下，黄华艳提醒投资者，应重视长期投资而非短期炒作，保护本金。

上市之后，国产GPU厂商下一步该做什么？

2020年，曾在英伟达中国担任重要角色的张建中创立了摩尔线程。今年底，摩尔线程上市后股价一路“高歌猛进”，一度涨至941.08元/股，逼近1000元/股，成为A股第三高价股，股价仅次于贵州茅台（SH600519）和寒武纪（SH688256）。12月12日，摩尔线程股价一改此前连续大涨态势，当日收跌13.41%。

摩尔线程在资本市场的成功，其实是国产GPU产业崛起的缩影。一方面，随着“国产替代”的深入，国内企业对于自主可控技术的需求日益迫切，英伟达的“缺席”给市场空出了大量“位置”。另一方面，近年来国内厂商对AI算力的需求一路呈指数级增长，但国内GPU市场暴给滞后，尤其是高端GPU领域，国产厂商的市场份额极为有限。在此背景下，国产GPU厂商可谓迎来了关键发展期。

以近两年为时间轴，从寒武纪股价一路高涨到摩尔线程、沐曦股份快速过会，再到摩尔线程上市后股价大涨，足见市场对国产GPU的期待。

然而，成功上市并不是终点，此次事件中股民的反应也可见一斑。在投资者看来，成功登陆资本市场的国产GPU厂商即便短时间内无法实现盈利，至少也该拿出能“震慑”市场的产品，或起码展露向此目标前进的决心。毕竟对厂商来说，上市已经解决了最为紧张的问题：庞大的研发耗资。

按照此前披露的招股书，摩尔线程确实也是如此计划的：将几乎全部的募集资金用于GPU研发。其中，25.10亿元募集资金将用于公司新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目；25.02亿元用于摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目；19.82亿元用于摩尔线程新一代自主可控AISoC项目。这三个项目，可以说是摩尔线程的“护城河”，毕竟摩尔线程一直主打的就是全功能GPU——AI芯片+GPGPU（通用图形处理器）+图形芯片以及可兼容英伟达生态（CUDA）。

图片来源：公告截图

付一夫告诉记者，全功能GPU芯片的研发代际周期通常为2年至3年，涉及架构设计、流片、验证等环节，耗资规模较大。即便如此，70亿元左右的研发投资在芯片领域也已经属于较高水平。不过他也强调，若从业内横向对比，国际头部企业的单代研发投入就可达到数十亿美元。与之相比，国内企业仍需在资金使用效率上持续优化。

按照摩尔线程的说法，上述GPU研发项目（募投项目）的实施周期为三年。在付一夫看来，三年的项目周期可能覆盖1至2代的产品升级，具体取决于技术路线和研发效率。

需要注意的是，市场留给摩尔线程的时间已经不算充裕。从竞争来看，根据该公司此前在首轮问询回复中的说法，2024年英伟达（全功能GPU）、华为海思（ASIC）以及AMD（GPGPU）在国内AI芯片市场中的份额分别为54.4%、21.4%、15.3%，而摩尔线程在国内GPU市场中的份额占比低于1%。更为关键的是，近期英伟达H200芯片等竞品将重返国内市场，“可替代”也许不再是国产GPU的王牌。

付一夫就直言，随着英伟达等强有力的竞争选手将“回归”，当前市场对国产芯片的要求已从初期关注“有无替代”转向综合性能、性价比、生态兼容性等维度。国产芯片需在保证基础宝能的同时提升能效比、软件适配和场景落地能力，形成差异化竞争优势。

付一夫认为，长期来看，性价比和自主可控才是国产芯片的核心竞争力。随着沐曦股份等企业陆续上市，国内AI芯片行业将加速整合，有望逐步从技术突破向规模化商用过渡。在此过程中，具备核心技术和生态整合能力的企业将更具优势。