“二十年最强季度”后，谷歌还有惊喜？

摩根士丹利看好谷歌Gemini AI的积极反响，将目标价从210美元上调至270美元。分析师认为，谷歌“更快的创新步伐”和AI带来的核心搜索与云业务增长，支撑了其估值的10%溢价。

在经历了年初对人工智能定位和反垄断审查的担忧后，谷歌凭借其Gemini AI产品的积极反响，股价表现已然回归强势。

根据摩根士丹利今日发布的一份最新分析，为谷歌股价注入更强动能的关键将是乐观的盈利预测修正。分析师Brian Nowak指出，市场正密切关注其搜索和云业务能否借助AI势头，在2026年和2027年带来更强劲的盈利增长。

在报告中，Nowak上调了他对谷歌的盈利预测，将公司2026财年每股收益（EPS）预期提高了3%，2027财年预期提高了4%。基于此，他将谷歌的目标价从210美元大幅上调至270美元。

尽管市场信心回暖，但竞争格局的演变仍是不可忽视的变量。特别是随着OpenAI在商业搜索等领域采取包积极的策略，谷歌仍需证明其产品创新能够持续领先。未来股价能否继续攀升，将取决于其在激烈竞争中维持商业份额的能力。

增长新引擎：搜索与云业务的AI动能

在年初时，投资者还因谷歌的AI战略和美国司法部的反垄断诉讼而感到不安。但如今，随着最坏的情况似乎已经过去，华尔街的叙事发生了转变。

今年以来，谷歌股价累计上涨29%，是同期标普500指数涨幅的两倍，其AI实力正重新获得市场认可。摩根士丹利的分析认为，如果生成式AI能够帮助公司在搜索、云和YouTube业务上实现“持久更快的营收增长”，这种趋势将“进一步加强投资者”对其AI战略的信心。

Nowak给出的270美元新目标价，约等于谷歌 2027年预测每股收益的22倍。Nowak表示，这一估值倍数相较其约20倍的历史平均水平有10%的溢价，但这完全合理。理由在于，谷歌“更快的创新步伐和作为生成式AI赢家的新兴地位”是支撑溢价的关键，这有望为其核心业务带来更持久的增长。

潜在风险：来自OpenAI的商业化挑战

然而，以OpenAI的ChatGPT为代表的竞争对手，正在商业化方面变得“更具侵略性”。例如，OpenAI本周早些时候就推出了一款新产品，允许用户直接在聊天中购物，并与Etsy达成了初步合作。不过，Nowak也提出了对冲观点，他认为谷歌“产品改进的加速步伐，将使ChatGPT很难打造出一款具有实质性差异化的产品”。

未来股价的走向将在很大程度上取决于谷歌能否抵御竞争。Nowak指出，未来15个月内，谷歌的“（正面）持久性或（负面）商业份额损失，可能将决定其股价是会走向牛市还是熊市的估值倍数”。

在他的模型中，牛市情景下的目标价可达335美元，相当于基于乐观盈利预测的约26倍市盈率，意味着较当前水平有37%的上涨空间。而在熊市情景下，目标价则为180美元，基于悲观盈利预测的约16倍市盈率，意味着有26%的下跌空间。