市场预期重回宽松轨道

美股市场正行走于刀锋之上。一方面，美国就业市场的疲软信号愈发明确，经济失速的风险正在累积；另一方面，市场对美联储重启降息的预期也因此升温。高盛认为，未来两个月将是决定性的观察期，这场增长与政策的拉锯战，将影响美股和债市的下一步走向。

据追风交易台消息，高盛顶尖交易员多米尼克·威尔逊（Dominic Wilson）在最新研报中写道，当前投资的核心挑战在于，如何找到既能从市场预期的美联储降息中获益，又能在美国深度经济衰退风险成为现实时提供保护的投资标的。

对于全球股市而言，这同样是一场微妙的平衡游戏。报告指出，只要能够避免深度下行风险，美股就可以继续“攀爬忧虑之墙”。然而，考虑到市场对增长放缓的定价已较为充分，且衰退风险依然高企，股市的回调风险比以往更高。

同时，市场已重新定价美联储的宽松路径，9月降息的可能性很高。短期美债收益率仍有下行空间，并且在更激进的降息预期下，2年期与5年期美债收益率曲线可能进一步陡峭化。

就业市场亮起红灯：转折点信号值得警惕

7月份的非农就业报告，尤其是对前几个月数据的大幅下修，彻底改变了游戏规则。高盛强调，这一变化已将市场和决策者的注意力引向了美联储双重使命中的“就业”一端。

尽管关税引发的通胀仍是担忧，但就业增长在多项指标上已急剧下滑。最新的就业数据，描绘了一幅“招聘不多，但裁员尚未大规模出现”的劳动力市场图景，这与其他经济活动的疲软表现更为一致。

高盛特别警告，这种大幅度的向下修正，在历史上通常是周期转折点的典型特征，因此投资者应严肃对待这一疲软信号。

美联储主席鲍威尔在上次新闻发布会上提到的“劳动力市场下行风险”，如今已成为现实。若失业率进一步上升，可能会重新引发类似“萨姆规则”（Sahm rule）所预示的衰退恐慌。因此，未来几份美国就业报告可能对市场叙事产生超乎寻常的影响。

降息倒计时：市场预期重回宽松轨道

在7月非农数据公布后，市场对美联储降息的预期发生了巨大转变。高盛指出，美联储很可能在9月份重启其降息周期。

目前，9月降息已在市场定价中得到充分反映，全年降息次数的预期也已超过两次。尽管如此，高盛依然认为，短期国债收益率的走向偏向于下行。此外，即将到来的新任美联储主席提名，也可能强化市场对于利率将在更长时间内走低的信念。

报告最后提到，如果就业市场出现更多疲软迹象，市场可能会更坚定地定价更早、更大幅度的降息。在这种情景下，2年期与5年期美国国债的收益率曲线（2s5s）有充分的陡峭化空间。

同时，由于市场引伸波幅持续下降，押注美联储加速降息周期的期权产品，作为“衰退保护”工具，显得颇具吸引力。