恒大面临退市中国房企债务重组前景黯淡-墙外头条

由于恒大被香港高等法院勒令清盘已满18个月，预计将于下月从香港交易所除牌下市。分析认为，中国房地产市场长期低迷，中共“止跌回稳”政策已经破产，结构性需求的变化导致房价将进一步下降，中国其它违约房企债务重组前景将更加黯淡。

恒大面临从港交所退市

由于恒大未能提供具体的境外债重组计划，香港高等法院于2024年1月29日勒令恒大清盘。同日，恒大也从港交所暂停交易。按照港交所的规定，一家公司如果连续停牌18个月，就必须下市。现在恒大面临从港交所摘牌。

路透社周三（7月30日）报道，重组顾问表示，（恒大）开发商面临现金流恶化的问题，而且债券持有人拒绝承担更大的投资损失，从而推迟了恒大与债权人之间的谈判。

南华早报周三报道，独立分析师郑中基表示，“鉴于该公司债务巨大、资产质量差，无法提供可行的重组计划”，退市并不令人意外。

私募股权投资公司开元资本驻香港首席投资官布洛克·西尔弗斯（Brock Silvers）赞同郑志刚的观点。他说，“恒大或许不应该继续上市，因为几乎没有证据表明任何合理的重组能够为股东带来可行的业务。”

恒大是全球负债最多的房地产开发商，负债超过3000亿美元，市值曾一度高达4000亿港元（510亿美元），但在股票交易暂停时缩水至22亿港元。

中国恒大今年1月表示，香港一家法院已下令将其一家关键的离岸子公司CEG Holdings BVI清盘，试图从这家负债累累的房地产公司收回资金。

此外，恒大清算人—Alvarez& Marsal Asia的 Edward Middleton和 Tiffany Wong——一直在努力收回至少一部分债权人所欠的权益，以及给予恒大高管的60亿美元报酬和股息。

路透社表示，恒大退市将给其它开发商带来更多阴影，他们正努力通过获得债权人支持以重组债务来维持运营，从而避免陷入清算诉讼。

据标普全球今年4月发布的《中国企业违约综述2025》，今年境外债券到期规模最大达到1,040亿美元，其中房地产企业到期债券320亿美元，其中很大一部分可能进入重组。

投资平台FSMOne Hong Kong的数据显示，自2021年以来，已有超过1400亿美元（占比超过70%）的中国房地产美元债券违约，其中大部分仍处于不同程度的重组阶段。

另一家房地产开发商商碧桂园2023年拖欠了140亿美元的离岸债务，目前仍在努力在8月11日清算听证会之前获得债权人对其债务重组方案的批准。其它开发商包括合景泰富以及雅居乐这两家公司分别于2023年和2024年启动重组程序，但至今尚未公布详细的重组方案。

德勤中国国转型与重组主管何国梁（ Glen Ho）并不看好违约房企的债务重组。他说，“隧道尽头没有光明”，“企业希望推迟重组生效日期，用时间换取包多的喘息空间，但资金无法凭空创造。”

澳新银行分析师在6月份的一份报告中表示，由于需求的结构性变化，预计到2035年中国房地产建设将再下降30%，这可能会给中短期内的债务重组努力带来长期阴影。

值得注意的是，专家们认为，中国违约房企可能要经历多轮债务重组，才有机会维持运营。

恒大重组顾问预计，在中国主要城市以外的房屋销售没有改善且融资渠道不畅的情况下，一些开发商，尤其是私营开发商，将经历不止一轮甚至两轮的债务重组。

根据标普全球的上述报告，2020年以来的违约境内债券中，接近三分之一（30%）经过重组之后又再度违约。不确定的宏观前景和持续的超预期的房地产危机，在2023年推高了再违约数量，并在2024年使众多重组案陷入停滞。美国加征关税则放大了这种不确定性。

咨询公司自艾睿铂 AlixPartners驻香港的合伙人（葛俊 Una Ge）表示：“没有单一的剧本；每个重组计划都必须根据公司独特的资本和债权人结构量身定制。”

“对于私营开发商来说，明显的趋势是需要持续去杠杆，因为一轮重组往往不足以维持他们的生存。”

2024年以来，尽管中共当局多次试图稳定市场，但今年上半年中国房地产投资仍同比下降11.2%，房地产销售面积下降3.5%，新开工面积下降20%。

高盛分析师在6月份的一份报告中表示，中国房地产市场的长期低迷可能会持续到2027年，实际房价可能还会再下跌10%。

2024年中共当局为房地产“止跌回稳”，出台甚多政策。诸如“四个取消、四个降低、两个增加”。2025年又在金融支持、推进城市更新、加强住房保障等等方面继续出台政策。

中国问题专家王赫曾在大纪元撰文指，中共房地产“止跌回稳”政策已破产。中共过去几十年畸形发展房地产所积累的泡沫，一旦破灭，必须在市场上出清。中共不要市场出清，试图通过政策就能改变房地产大势，岂不是异想天开吗？！