英伟达打造AI金融商品 分析师惊“想到次贷危机”

AI芯片霸主英伟达（Nvidia）宣布携手贝莱德（BlackRock）、黑石集团（Blackstone）、阿波罗全球管理（Apollo Global Management）、布鲁克菲尔德（Brookfield）、高盛（Goldman Sachs）及KKR等6大金融巨头，计划动员超过5000亿美元第三方资金，投入AI基础建设，并首度尝试将GPU算力包装成类似房地产、电网般可抵押、可融资的长期资产。不过这也让部分市场人士嗅到熟悉味道，担忧当年次级房贷被层层包装成金融商品、最终引爆2008年金融海啸的剧本，是否可能以另一种形式重演。



▲英伟达和阿波罗、黑石集团、贝莱德、高盛等六家投资公司宣布，将联手设立总值逾5,000亿美元的人工智能（AI）基建融资平台，资助英伟达客户取得算力。（图／取自Pexels）

英伟达与6家大型资产管理、私募股权及金融机构签署合作备忘录，希望建立全新的AI基础建设融资市场，协助客户取得资金兴建资料中心、电力设施及采购更多AI芯片。

这项计划最大的不同，在于华尔街准备重新定义“GPU”的金融价值。过去伺服器与芯片通常被视为会快速折旧的科技设备，如今英伟达希望将GPU产生的算力，转变成可以持续创造现金流、作为融资担保品的资产。

黄仁勋：芯片首度成为“可投资资产”

英伟达执行长黄仁勋接受CNBC访问时表示，这可能是科技芯片第一次真正成为一种“可投资的资产类别”。

黄仁勋强调，这些设备如今都是能够创造营收的生产性资产，不仅使用寿命长，也具有灵活、可替换等特性。随着AI快速发展，电脑本身已经成为基础建设的一部分，就像电力及网际网络一样，因此也必须用基础建设的角度重新看待。

换句话说，华尔街希望未来金融机构评估AI资料中心时，可以像银行审核房贷、投资机构评估高速公路或电厂一样，根据GPU设备、算力需求及未来现金流提供长期融资。

这也意味着，未来AI军备竞赛需要的庞大资金，可能不必完全由微软、Meta、Google等科技巨头自己负担，而能进一步导入保险资金、机构信贷及私募资本。

为降低投资人的疑虑，英伟达甚至可能针对符合条件的贷款，提供最高约25%的设备“剩余价值支持”，借此吸收部分GPU折旧带来的下行风险，提高外部资金进场意愿。

AI算力也要“证券化”？华尔街盯上新商机

更受到市场注意的是，这些AI基础建设融资未来还可能进一步被“证券化”。

《纽约时报》报道，参与计划的金融机构高层已谈及“收益型产品”甚至证券化的可能性，例如发行以AI资料中心收入支撑的债券，再依照风险高低分成不同层级。未来甚至可能让一般投资人，也有机会投资以资料中心及AI算力作为担保的债务产品。

贝莱德执行长芬克（Larry Fink）更把这波浪潮与1970年代抵押贷款担保证券（MBS）的诞生相提并论。

曾参与推动房贷证券化市场发展的芬克形容，现在“只是开端”，并认为AI算力融资可能成为“金融工程的下一个未来”。

“当年次级房贷是不是也这样？”分析师示警

不过，正是“MBS”这个比喻，让部分经历过2007至2008年全球金融危机的投资人提高警觉。

当年华尔街将大量住宅房贷打包、证券化，再切割成不同风险层级出售给全球投资人。这项金融创新一度创造庞大市场，却也让次级房贷风险透过复杂金融商品扩散至整个金融体系，最终成为全球金融危机的重要导火线之一。

IG市场分析师席克摩（Tony Sycamore）便提出疑问：“当年次级房贷刚开始变成主流产品时，是不是就是这样的感觉？而那种创新最终成为触动全球金融危机（GFC）的推手。”

市场最担心的核心问题，在于“房子”与“GPU”终究有本质上的差异。

房地产通常具有相对长的经济使用年限，但AI芯片正处于快速世代交替阶段。随着英伟达不断推出性能更强的新一代GPU，今天价值不菲的AI芯片，几年后究竟还能值多少钱，仍存在巨大不确定性。

亚马逊近期甚至因AI技术快速发展，将部分伺服器设备预估使用年限由6年缩短至5年，也凸显科技硬件折旧速度可能比金融机构原先假设更快。

一旦新一代GPU在相关贷款到期前就让旧设备迅速贬值，作为抵押品的算力价值便可能下降。如果资料中心实际使用率或AI需求又不如预期，背后支撑债务的现金流也可能同步受到冲击。

市场对这项金融创新的态度也相对谨慎。英伟达宣布合作计划当天，股价反而下跌约2.9%，市值蒸发约600亿美元。