▲美国与日本两国政府确认于7月31日针对日圆实施联合汇率干预行动。资料照。（图／记者颜真真摄）

美国与日本两国政府确认于7月31日针对日圆实施联合汇率干预，日圆汇率一度达到1美元兑155日圆区间。时隔15年携手干预了汇市，更是相隔28年再度联合拉擡，是否能逆转日圆贬值趋势受到关注。为何美国要出手撑住日圆？专家解析美日双方的利害关系。

美国出手干预日圆的原因？

根据CNBC报道，美国决定加入日本的行列，一同支撑疲软的日圆，引发各界对罕见联合干预背后有何动机的议论。分析师指出，对美国国债市场和日本金融体系的担忧是促成此次行动的主因。

东京当局对日圆跌势逐渐提高警觉，日圆兑美元汇率近期一度跌至近 40 年来的最低点。日圆今年稍早持续在数十年低点徘徊，在上周四下滑至 1 美元兑 163.73 日圆后，于周五反弹至 157.57 日圆。

这次联合干预是美日自 1998 年以来首次进行“买日圆”的联合行动；同时也是自 2011 年日本强震后 G7 共同抛售日圆以来，美日两国首次发起协调干预。

CNBC引述一名金融业界资深人士说法指出，身为美国政府最大的海外债权国，若日本为了单方面干预汇市而大量抛售美国国债，将引发严重后果，而避免此一情况正是美方的重要考量之一。

牛津经济研究院（Oxford Economics）亚洲经济主管 Louise Loo 表示，这可能是美国参与干预的关键原因之一。她认为，“这其中带有自保的考量。若日本潜在的激进财政政策引发市场波动，波动可能会扩散至美国国债市场，进而动摇美元稳定。”

“外国及国际货币当局债券附买回交易机制”（FIMA Repo Facility）有何重要性？

她指出，日美强调使用联准会常设的“外国及国际货币当局债券附买回交易机制（FIMA Repo Facility）”，该机制允许外国央行无需直接抛售国债即可获取美元流动性，她认为这是一个线索，代表两国希望尽可能避免强制抛售。

联准会是在COVID-19疫情危机期间设立外国及国际货币当局债券附买回交易机制。该机制允许在纽约联邦准备银行存放美国公债的国家，取得最高600亿美元、期限最长7天的美元贷款。

日本财务省周一表示，计划在未来的干预行动中使用联准会的“外国及国际货币当局附买回机制”（FIMA Repo Facility）。道富银行（State Street）高级分析师 Masahiko Loo 表示，这一讯号影响力可能比干预本身更大。

他补充，美国的担忧可能不仅止于日圆。日圆持续疲软可能会引发日本国债的进一步抛售，而在日本和美国都面临长期融资成本上升之际，收益率飙升可能会波及全球债券市场。强调使用联准会的 FIMA 回购机制，是在向市场表明日本可以在不抛售美国公债的情况下获得美元流动性，进一步化解市场对财务省吧预可能透过抛售短债压迫到美国资金市场的疑虑，这是一项尝试，目的在利用现有工具将讯号最大化，发挥最高效益。

除了债券市场还有其他干预原因？

除了保护美国债券市场外，此次干预也反映了美国更宏观的经济与地缘政治优先次序。 Louise Loo 指出，美国多次主张日圆“被大幅低估”，这给予了美国修正其眼中不公平贸易优势动力，因为弱势日圆提高了日本出口商品的竞争力。

她补充，如果美国认为日本的财政政策正在推升日本国债收益率并导致货币走弱，联合干预可以为日本央行（BOJ）争取时间，直到今年稍晚具备再次升息的条件。要让日圆根本性走强，终究需要日本收紧货币政策，而非屡次干预。

莫尼克斯集团（Monex）专家总监 Jesper Koll 表示，这次行动反映了在美国总统川普与日本首相高市早苗领导下，美日关系出现了更进一步的转变。联合干预展现了“当日本寻求帮助时，美国会回应日本”。

瑞穗证券（Mizuho Securities）除日本外亚洲宏观研究主管 Vishnu Varathan 表示，由于美国的参与，联合干预本质上更具威慑力。他指出，“外汇干预显著提升的效力”来自于美国财政部和联准会的加入，这让市场包有理由相信，当局在必要时已准备好再次采取行动。再加上两国政府发出警告，表示“将毫不犹豫”再次干预，这“提高了对抗压迫日圆投机炒作的筹码”。

他还认为，美国的参与减轻了市场对“日本干预可能透过迫使抛售美国政府债务来推高国债收益率”的疑虑，同时有助于稳定日本债券市场。

美国干预日圆不是长久之计？

不过，仍有部分人士唱衰，认为除非日本解决导致日圆疲软的结构性因素，否则联合行动的效果可能不会比之前的干预更持久。

布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级研究员 Robin Brooks 对美国操作的机制提出质疑，他认为美国卖出欧元来买入日圆这项非常奇怪的消息，这种扭曲削弱了美国参与的效力，因为这不可避免地会让市场思考，为什么美国不直接用美元来资助日圆的买盘。他认为，干预终究无法扭转由日本债市驱动的日圆贬值趋势。“正在混淆市场，并将证明是适得其反的”。

道富银行的 Masahiko Loo 强调，干预可以争取时间，但无法改变长期轨迹。干预可能会塑造未来几个月的走势；但日本央行政策正常化与避险资金流向，才是塑造未来几年的格局的重点。