在美国联准会（Fed）主席沃什29日会议决定维持利率按兵不动前的这几周，发生许多事情，包括就业和通膨数据软化、美伊紧张再起，和油价高涨。但他最关心的却是市场如何回应这项资讯。

这为沃什决定停止评论经济发展和Fed可能回应提供了正当理由。他在会后向记者表示，“该学习如何打球的是市场，不是裁判”。

但经济评论员叶伟平（Greg Ip）表示，沃什把Fed比喻成单纯判好坏球的裁判并不恰当。因为Fed并不是中立的裁判，而是比赛中最重要的球员。

叶伟平认为，市场反应并不只是根据数据，也会根据他们认为的Fed反应。投资人把所有新资讯丢进其假设的Fed反应机制，得出适当利率。如果市场对Fed反应机制的理解正确，那么将能发挥出部分Fed所具有的功能。当经济过热时，债券殖利率会升高，并导致经济放缓和抑制通膨威胁。如果经济疲软，殖利率则会下滑，并将提振经济和保护就业。

但这只有在Fed真的如市场预期行动时才管用。债券殖利率升高是因为预期短期利率会走高。如果Fed没有这么做，殖利率就会发生反转。

债券殖利率在6月和7月会议间升高，是因为对Fed将升息的预期日益升高。但Fed结果并未这么做。沃什也没有解释原因。

当6月温和的通膨数据公布时，市场确实将其视为一个Fed可能不紧缩的原因。但沃什却表示，那并“不太算”是一项因素。他说，“我们并不依赖任何一项单一数据”。

叶伟平说，如果连这么重要的数据都被说和利率无关，那么市场未来又该如何解读通膨数据？

沃什的少话作风让人回想起那个央行更神秘、更冷淡的年代。直到1990年代初期，Fed甚至不会透露是否调整了利率；会进行公开市场操作，让市场自行猜测。

但即使是在那个年代，市场也会抓住任何蛛丝马迹来推测Fed下一步行动。柏南克2002年担任Fed主席后，便大力主张提高透明度。他说，如果Fed都不说话，其他人就会来填补这个空白，“无论是个人发言或专家猜测，都只会让局面更加嘈杂。我们给的任何指引，都会比那来得好”。

和现在的沃什一样，Fed官员确实担心，沟通会带来他们所谓的“照镜子”问题，市场价格只是反映他们的言论，而不是对现实的独立判断。例如，当2021年通膨随着疫后经济复苏而飙升时，因为Fed官员认为通膨只是暂时的，所以债券殖利率几乎没有变化。

但同一个例子也说明了相信市场的风险。即使投资人认为Fed收紧政策的可能性很低，他们也预期通膨会很快回落到Fed的2%目标。如果Fed相信了市场的评估，那么Fed就永远都不会收紧了。但最后，Fed大幅收紧了货币政策，因为他们并不相信市场的乐观预期。这也是为何现在有些Fed官员会想收紧政策的原因。

不过，叶伟平认为，现在下结论还过早，沃什最终有可能会做出应该加强沟通的结论，但避免给予明确的利率指引。因为就算他不这么做，市场也会继续猜测他的想法。