谷歌砍AI预算，反弹已经结束？

这两天当所有人都沉浸在，AI科技大反攻的号角之中的时候，美国硅谷再传出一声惊雷。

根据报道：Alphabet可能因多重约束而被迫下调AI资本开支指引，其中最重要的是融资约束。

Alphabet的自由现金流一直在下降，甚至可能比报告值低60%。

因此，Alphabet被迫发行债务，从而增加信用风险，并发行新股，从而摊薄现有股东权益，而这一切都是为了给AI资本开支融资考虑到投资回报率，这公众号·傳里叶的猫种说法不可持续。

谷歌要削减AI资本开支绝对是对市场造成重大影响。

这两天，美股财报季大幕拉开，谷歌打头阵。

市场上疯传“削减开支”的论调，并不是凭空传出。

此前支撑这一轮科技反弹的原因是，北美算力中心投资回收周期已缩短至6个月左右，海外AI基建不仅没停，扩建速度反而加快了。

美银之前发出“泡沫”信号，科技股波动率创下互联网泡沫破裂以来的最高水平。

也有观点认为，其实无需过度焦虑。当前行业债务融资占比极低，有些公司发债也是出于战略考量，并非防御性举措。

现在的下跌，完全是因为金融市场在去杠杆，但是产业逻辑还没变。

但投资人最关心的是：钱砸进去了，能回本吗？

这数字大得离谱，AI资本开支现在动不动就万亿起步。海外五大云厂商手里攥着1.5万亿美元的积压订单，26年合计资本开支预期达7750亿美元。大摩更是激进，直接预测2028年资本开支上看1.4万亿美元，总算力翻四倍。

话虽如此，市场怕的是投资回报率（ROI）跟不上。

毕竟OpenAI去年亏损超380亿，份额还在掉，看着确实吓人。

而继续看好AI的人认为，北美云厂商，资产负债率远低于历史泡沫峰值。

虽然自由现金流普遍承压，但运营现金流依然强劲。

现在资金也精明，从高估值硬件往应用端和有业绩的标的跑。、

与其说科技的这一波调整，更多的是大家等不及要落袋为安。钱没少赚，只是心太急。

产业分工让现金流压力被多方分摊，不像当年科网泡沫那样单打独斗。

市场上总体的观点认为，这轮AI不一样，这次不是2000年。

当年是纯炒概念，现在是实打实的基建。云厂商虽然现金流承压，甚至今年债券发行规模飙升至1500亿美元，但杠杆整体可控。

有分析指出，全社会ARR（年度经常性收入）有望在未来两到三年内消化当前的资本支出。

这波调整，本质是一场压力测试。

交易方向正从硬件端向应用端过渡。国产算力因性价比优势，反而迎来了利好。

那些担心AI崩盘的，大概率会踏空下一波。当前AI的估值泡沫整体小于科网泡沫时期，洗洗更健康，真金不怕火炼。

市场情绪触底后，修复行情只会迟到不会缺席。

这次不是泡沫破裂，而是一场压力测试。洗洗更健康，真金不怕火炼。