瑞银：苹果AI功能未能点燃换机热潮

瑞银调查显示，仅24%消费者愿因Apple Intelligence提前换机，较上半年下降，而认为AI“无影响”者升至31%。苹果AI驱动换机周期的核心逻辑尚未兑现，市场信心承压。可折叠iPhone成短期情绪支撑，预计9月发布。瑞银维持目标价296美元，认为估值上行空间受限，市场焦点正从AI叙事转向硬件周期与产品落地节奏。

苹果人工智能功能Apple Intelligence未能成为华尔街预期中的iPhone换机超级周期催化剂。瑞银最新调查显示，消费者因AI功能提前升级设备的意愿持续下降，令市场对苹果AI驱动增长叙事的信心再度承压。

据瑞银分析师David Vogt最新发布的报告，其Evidence Lab对五大主要市场逾7500名智能手机用户的调研显示，约24%的受访者表示会因Apple Intelligence提前升级手机，较上半年下降约500个基点；与此同时，认为AI功能对购机决策“没有影响”的比例升至约31%，上升约300个基点。

该结果表明，苹果寄望以AI功能驱动新一轮硬件升级周期的核心逻辑，目前仍未在消费端形成有效转化，也使部分投资者对其估值进一步扩张的可持续性产生疑虑。

Apple Intelligence换机驱动力走弱

瑞银指出，Apple Intelligence尚未对用户升级行为形成实质性拉动，市场此前期待的“AI驱动换机周期”仍未兑现。尽管美国、英国和德国市场的iPhone购买意向同比分别上升约300、600和400个基点，表现相对稳健，但瑞银分析师Vogt认为，苹果在WWDC26发布的AI功能短期内仍难以成为需求的关键驱动力。

在AI叙事降温的背景下，可折叠iPhone成为少数情绪支撑点。虽然整体可折叠手机市场的“净兴趣”下降约600个基点至-8%，但消费者对“苹果品牌折叠屏”的偏好明显更强，相对溢价扩大约600个基点至约48%。瑞银预计，苹果有望在9月年度发布会上推出首款折叠屏iPhone，初期或带来约500万部增量销量，相当于其iPhone出货预测约2%的上行空间。

出货增长与估值受限并存，苹果等待新品验证

瑞银预计苹果FY26 iPhone出货量将达到约2.616亿部，同比增长约15.7%，主要受iPhone 17需求增强及潜在涨价前置需求推动。

在估值方面，瑞银维持苹果目标价296美元，基于2027年每股盈利9.86美元及30倍市盈率假设。该机构认为，当前股价已部分反映iPhone短期需求改善及AI期权价值，但产品路线图不确定性、中国市场疲弱及价格因素，限制了估值进一步上行空间。

据市场一致预期数据，华尔街对苹果整体仍维持偏多立场：35位分析师给予“买入”评级，19位“持有”，2位“卖出”，12个月平均目标价约319美元。目前苹果股价已重回300美元上方。在AI驱动换机逻辑尚未兑现的背景下，市场必注焦点正从“技术叙事”逐步转向“硬件周期与产品落地节奏”。