对冲基金四周连买后急转直下

高盛最新数据显示，对冲基金在连续四周净买入后急踩刹车，6月12日至18日转为净卖出，做空与多头买入之比高达2.4比1。宏观产品五周来首遭净抛售，科技ETF做空力度尤为突出。耐人寻味的是，此轮减仓发生在基金整体仍大幅跑赢市场的强势行情中，更像是主动对冲宏观风险，而非恐慌性撤退，净杠杆率仍维持历史高位74百分位。

对冲基金对美国股市的态度在上周出现明显转向。

据高盛大宗经纪业务最新数据显示，在连续四周净买入之后，对冲基金于6月12日至18日当周转为净卖出，做空盘的扩张速度全面压过多头买入，成为主导方向。

这一转变在宏观产品和个股两条战线同步显现。宏观产品（指数与ETF合计）时隔五周首度录得净卖出，空头卖出与多头买入之比高达2.4比1；个股层面则连续第二周小幅净卖出，空多比为1.1比1。从地区分布看，除发达市场亚洲外，所有主要地区均遭净卖出，以北美和欧洲的净卖出规模居首。

值得注意的是，上述仓位调整发生在市场整体表现强劲的背景之下。同期高盛股票基本面多空策略绩效估算上涨4.53%，远超MSCI全球全收益指数同期1.89%的涨幅，显示对冲基金整体仍在本轮行情中获益，但边际上已开始主动收缩风险敞口。

做空主导，宏观产品首当其冲

本周净卖出的核心驱动力来自做空盘的积极扩张，而非多头的主动减仓。

在宏观产品层面，净卖出为近一个月来首次，空头卖出与多头买入之比达3.8比1，力度明显强于整体数据所呈现的2.4比1。ETF空头方面，科技、亚太及大盘股权益类ETF的做空力度有所加大，部分被金融、医疗保健及信用类ETF的空头回补所抵消，整体变化不大。

个股方面，情况则相对分化。尽管整体录得小幅净卖出（偏离一年均值-0.2个标准差），但在全球范围内，个股实际上呈净买入状态，多头买入与空头卖出之比为1.5比1。这意味着，本周净卖出压力主要集中于指数和ETF等宏观产品，而非个股层面的全面撤退。

杠杆结构微调，净敞口维持高位

仓位结构数据显示，对冲基金在整体方向上趋于谨慎，但净敞口并未出现大幅收缩。

美国多空策略总杠杆率下降3.4个百分点至207.3%，处于一年期第4百分位，显示整体杠杆水平已压缩至历史低区间。与此同时，净杠杆率基本持平于54.5%，位于一年期第74百分位，仍处于相对较高水平，表明基金经理并未大规模削减净多头敞口。

基本面多空比率（市值口径）小幅上升1%至1.714，位于一年期第98百分位，接近历史极值，反映出基本面策略的多头持仓相对空头仍保持显著优势。综合来看，此次仓位调整更多体现为对宏观风险的边际对冲，而非系统性去风险操作。

板块分化，科技与工业遭净卖出

从行业分布来看，本周全球11个板块中有7个录得净买入，资金向金融、材料和能源集中；工业、信息技术和公用事业则成为净卖出最为集中的三个板块。

信息技术板块遭净卖出，与ETF层面科技类产品做空力度加大的方向一致，显示对冲基金对科技板块的短期态度趋于保守。金融板块获净买入，与金融类ETF空头回补的方向相互印证，资金在板块层面的轮动迹象较为明显。

在整体市场情绪尚未明确转向的背景下，对冲基金的结构性调仓或预示着短期内科技等高估值板块面临更大的获利了结压力。