市场普遍预计，美联储本周将维持当前利率不变。但对于投资者、经济学家以及所有期盼借贷成本下行的市场人士而言，更大的悬念在于，新任主席凯文.沃什将带领美联储走向何方。

前任主席杰罗姆.鲍威尔每次货币政策会议结束后都会召开新闻发布会，解读最新利率决议并现场回答记者提问，力求向美国公众保持政策透明。投资者与美联储观察人士早已习惯鲍威尔引导市场预期的行事风格，如今市场需要适应全新的政策操盘思路。

本次议息会议后的新闻发布会定于美国东部时间下午 2 点 30 分举行，这也是沃什首次公开亮相，对外阐述自身的货币政策施政思路。美伊达成协议后，中东持续数月冲突引发的油价冲击型通胀风险显著回落，华尔街迫切想要知晓沃什对利率后市的判断。

沃什肩负降息期待，川普执政下的美国经济会成为阻碍吗？

此次就任主席是沃什的首次公开履职，也标志着美联储即将迎来他口中的 “制度变革”。改革方向或包括缩减新闻发布会场次、重新审视美联储沿用多年的官员季度经济预期调查报告，而本次议息会议恰好会发布最新一期经济预期。

汇丰环球私人银行与财富管理美洲区首席投资官何塞.拉斯科在接受 CNN 采访时表示：“沃什已经明确表态，要对美联储的制度架构做出大刀阔斧的调整，其中影响最大的就是官员经济预期调查报告，市场早已高度依赖这份数据来预判政策走向。”

加息与否仍存悬念

当前通胀虽有所抬头，但并不意味着美联储必须立刻加息。

美联储官员需要厘清本轮物价上涨的驱动因素，以及涨价压力是否具备持续性。市场主流观点认为，供给冲击大多属于一次性事件，很难催生持续性通胀，正如鲍威尔在今年 3 月表态的那样，美联储应当忽略短期供给扰动带来的通胀波动。这意味着只要中东冲突彻底平息，通胀大概率会自行逐步回落，无需通过加息加以压制。

里士满联储行长汤姆.巴金 5 月 21 日在北卡罗来纳州罗利市的活动上表示：“风浪只会暂时颠簸船只，很少会造成永久性损伤。通过加息压制总需求，并不能解决供给冲击引发通胀的根源问题，既无法打通贸易航线、重启工厂，也不能消融冰封阻碍。”

货币政策存在传导滞后性，美联储只有确认高通(218.85, 4.78, 2.23%)胀将在未来一年持续蔓延，才会考虑加息。因此政策制定者一直在寻找第二轮通胀效应的证据：物价持续上涨倒逼薪资上调，薪资抬升又进一步推高商品与服务价格，形成螺旋式通胀循环。目前几乎没有数据佐证这一恶性循环已经形成。

美国劳工统计局数据显示，民众并未要求大幅涨薪来对冲生活成本上涨，而薪资攀升本会进一步推升通胀。各类企业调研也显示，面对能源价格高企，多数企业不敢随意涨价，当下消费者对价格敏感度已经大幅提升。

为剔除短期扰动因素、判断通胀中长期走势，美联储重点观测剔除波动剧烈的食品、能源项后的核心通胀指标。近几个月核心通胀涨幅相对温和，也为美联储维持利率不变提供了空间。官员同时密切跟踪居民通胀预期，尤其是未来 5 至 10 年的长期预期，一旦预期持续走高，很容易形成自我实现式通胀。目前短期通胀预期大幅攀升，但长期通胀预期仅温和上行。

雷蒙德.詹姆斯首席经济学家尤金尼奥.阿莱曼表示：“通胀预期最终决定物价的长期走势。”

美联储即将迎来制度大变革？

美联储 12 名投票委员中，主席仅有一票表决权，沃什无法仅凭一己之力落地川普一直期待的降息政策，但他明确表态，美联储过往的运营模式将迎来彻底改变。

华盛顿高端晚宴上，川普调侃或将因利率政策起诉美联储提名主席沃什。

据知情人士透露，沃什已聘请两位保守派资深政策人士担任美联储临时顾问，二人均没有货币政策、银行监管领域的直接从业经验。其中一位是保罗.温弗里，曾在川普首届政府负责国内政策，也是保守派政府改革蓝图《2025 计划》中美联储改革章节的执笔人。

另一位顾问是斯坦福大学胡佛研究所研究员丹尼尔.海尔，曾与沃什共事研究经济政策，也曾在杰布.布什 2016 年总统竞选期间担任政策顾问。

沃什曾直言美联储内部存在大量冗余人员，暗示计划对位于华盛顿的约 3000 名美联储总部员工进行大规模人事改革。鲍威尔去年已经配合联邦政府整体缩编计划，启动美联储人员精简工作。

沃什还提议调整通胀观测口径，改用截尾均值通胀这类替代性指标衡量物价水平。

在 4 月的提名听证会上，沃什解释称，这类指标可以精准捕捉通胀的内在核心趋势，而非地缘冲突、农产品价格波动等一次性因素带来的临时物价涨跌。

伴随着新任顾问到岗、制度改革的风声持续发酵，本次周三的新闻发布会，将首次清晰释放沃什重塑美国中央银行体系的改革决心与实施路径。