机构看多A股，地缘扰动有限-墙外头条

兴证张启尧团队3月本土机构调查显示，多数投资者认为上证3700-3800点是底部区域，全年预期收益率5%-10%。地缘局势方面，基准预期是4月底或5月缓和，未来一个月油价中枢90-100美元/桶，联储年内至少降息一次。

3月“本土机构投资者调查”核心总结

整体看，大势上市场在当前位置不悲观，上证指数3700-3800点为共识性底部区域。但实际加仓的意愿并不强烈，维持现有仓位调结构仍是主流选择，这主要与当前地缘冲突悬而未决、以及由此可能引发的滞涨甚至衰退风险担忧较为普遍有关。

不过从全年收益率预期与盈利增长预期看，当前仍均维持在5%-10%，且对今年国内经济增长多数保持中性判断，说明市场认为中期维度地缘和油价并不会造成较为显著的实质性冲击，更倾向于理解为短期扰动，未来一个月油价中枢维持在90-100美元/桶、4月底或5月地缘冲突缓和、年内联储至少会降息一次是当前市场预期的基准情形。

结构上，未来一个月保持均衡配置，做多新旧能源是当下市场最强共识，对于一季报，算力链、先进制造与上游资源品景气共识较强。

参与调查的投资者画像

本期为首次调查，于3月23日至3月25日进行，期间共有260+位来自140+家本土核心投资机构的基金经理、投研领导、总量研究员参与。

从投资者类型看，69%来自公募基金、26%来自保险资管，5%来自银行理财与私募基金。

从投资目标看，39%主要以【相对收益】为目标、28%主要以【绝对收益】为目标，其余为匝剔在管权益产品或无权益仓位。

从可投权益规模看，百亿基金经理占比8.4%、50-100亿占比12.3%、10-50亿占比25%，10亿以下占比54.2%。

大势上不悲观 3700-3800点是共识性底部区域

（一）底部位置：大多数投资者认为上证指数的底部位置在3700-3800点附近

大多数机构投资者认为上证指数的底部位置在3700-3800点附近。认为上证指数底部位置在3800点附近的比例为36%，在3700点附近的比例为43%。

（二）预期收益：全年预期收益率5%-10%，盈利增长将成为今年收益的主要贡献

市场对全年上证指数收益率的主流预期与盈利增速的主流预期均在5%-10%，指向多数投资者对今年A股估值扩张空间的预期正在收敛，盈利增长将成为今年收益的主要贡献。

整体权益仓位水平不高未来一个月维持现有仓位调结构是共识

（一）权益仓位：相对收益资金平均仓位76.9%，绝对收益资金平均仓位53.1%

相对收益投资者：当前平均权益仓位76.9%，其中公募基金平均权益仓位为79.8%，保险资管平均权益仓位为64.2%。

绝对收益投资者：当前平均权益仓位53.1%，保险资管平均权益仓位为56.2%、公募基金平均权益仓位为54.2%、私募基金平均权益仓位为45.9%、银行理财平均权益仓位为13.5%。

（二）调仓计划：加仓意愿不强，未来一个月更加注重仓位结构的调整

未来一个月认为可以“维持仓位不变，但需要调整结构”是相对收益投资者（54%）与绝对收益投资者（43%）的共识；此外，整体看加仓意愿不强，绝对收益投资者的倾向于“加仓”的比例（21%）要高于相对收益投资者（12%）；而对于目前无权益仓位/无在管权益产品的投资者，未来一个月认为更应该“减仓” （43%）或调整结构（40%）。