美国债市遭遇“血洗”。美以攻击伊朗已经持续三周，战事不顺利，导致美债市场大跌。两年期美债收益率一度逼近3.9%，而美联储的联邦基金利率上限却只有3.75%。；5年期收益率自7月以来首次突破4%；美国10年期国债收益率也跳涨逼近4.39%。美国国债再次遭遇大量抛售。

市场终于开始正视现实：这场冲突不仅将是一场旷日持久、结局未定的战争，更已演变为最坏情形——对该地区全部能源基础设施的直接打击。油价飙升引发通胀恐慌，导致市场对美联储的政策预期发生根本性逆转——从“何时降息”转向“是否加息”。市场将美联储下一步行动定价为加息而非降息的概率提升至50%。短端利率因加息预期升温而飙升，长端利率亦随通胀担忧和全球债市抛售而大幅上行。市场情绪从周初的谨慎观望急转为全面避险与抛售。

另外，当地时间3月18日，美国财政部发布最新数据显示，美国国债已经突破39万亿美元。分析人士预计，在今年秋季中期选举前，美国国债将突破40万亿美元。



经济前景不确定性，或将继续推低美债收益率。（Reuters）

近年来，美国债务规模呈现快速增长之势。2024年7月，美债突破35万亿美元，同年11月突破36万亿美元，2025年8月突破37万亿美元，随后仅用时两个月就超过38万亿美元。当前，美国国债总额突破39万亿美元大关，距离2025年10月下旬首次达到38万亿美元也才过去约五个月。值得注意的是，最新增加的1万亿美元债务只用了不到5个月，除了战争时期或严重的金融危机时期，这种财政扩张速度在美国现代史上没有先例。

如此巨额的债务从何而来？美联社的报道指出，近年来美国国债攀升的主要推手包括战争开支、疫情期间大规模财政支出、减税政策等。毫无疑问，战争开支是一笔最大的支出。据白宫国家经济委员会主任哈西特（Kevin Hassett）日前说，据估算，美国为2月28日开始的打击伊朗军事行动投入已经超过120亿美元。

而一名美国政府高级官员18日称，美国国防部已请求白宫批准其向国会申请超过2000亿美元的预算，用于对伊朗的战争。据悉，这笔资金将用于“紧急提升关键武器装备的产量”，以补充美国对伊朗军事行动中消耗的弹药。美国总统川普（Donald Trump，）和国防部长赫格塞思（Pete Hegseth）19日分别证实，国防部向国会申请追加约2000亿美元预算，以支持对伊朗作战。川普称，对这个“动荡”世界而言，相关预算只不过是美军为“确保领先地位所需花费的小钱”。



图为2026年2月28日，美军对伊朗展开军事行动期间，美国总统川普（Donald Trump）在佛州海湖庄园（Mar-a-Lago）与白宫幕僚长怀尔斯（Susie Wiles）、国务卿鲁比奥（Marco Rubio）讨论。（The White House/Social Media/Handout via REUTERS）

川普2月签署成法的2026财年国防拨款法案给国防部提供近8400亿美元可自由支配资金，2025年7月成法的“大而美”税收和支出法案为国防部提供1560亿美元资金。两项拨款合计将近1万亿美元，在美国国债总额首次超过39万亿美元的当下显得格外“刺眼”。

如果美债的收益率走高，就算美联储不加息，其他的债券发行利率也会走高，这就不是美联储可以阻止的。美债收益率走高就会倒逼美联储加息，如果不加息，就代表美联储失去公信力。而如果利率增长会出现连锁暴雷。



2026年3月5日，美国联邦储备局（Federal Reserve，简称联储局）的资料图片（Reuters）

现在债券市场价格这么跌，美联储只有两条路：要么就是印钞放水买入债券，把收益率压下来；要么就是迁就市场加息，把利率提高至少0.5%。如果印钞买入债券，就意味着美联储投降了，美元信用大贬值，全球进一步逐渐和美元脱钩。随后就是美债更加没人要，美联储更大的放水。要么美联储迁就市场加息，导致美国整个信贷市场利率走高，大批企业和个人债务暴雷，引发类似2008年那样的次贷危机，最后美联储还是会放水救市。

一个是主动放水，一个是被动放水，所以不管是甚么路径，最终都是要放水，美元信用都会崩盘，这就是伊朗不妥协引发的后果。



2025年7月24日，美国华盛顿，总统川普（Donald Trump，左）参观目前正在装修的美联储总部大楼（Federal Reserve Board building）时，与联储局主席鲍威尔（Jerome Powell，右）一起向媒体发表讲话。（Reuters）

去年美国国债利息支出的总额是1.22万亿美元，国防开支是8700亿美元，如果利率还不降低，今年的利息支出会更高。美国《财富》网站则刊文估算，预计2026财年(2025年10月1日至2026年9月30日），美国国债的净利息支出将超过1万亿美元。

仅在2026财年的前三个月，美国净利息支出就达到了2700亿美元，已经超过了同期的国防开支。平均每月要付900亿美元利息，这笔钱可以建造8搜最先进的福特级核动力航母或900架F-35战机（一艘福特级核动力航母的造价约为110亿美元，一架F-35战机造价约1亿美元）。



2024年6月5日，德国柏林舍讷费尔德机场，洛歇马丁鲍司的F-35战斗机在国际航空展（ILA）开幕当天进行表演。（Reuters）

要知道，打仗打的就是钱，美国现在的财政系统哪里有钱这么耗。或许在川普看来，打伊朗是小战场，但从美国在中东保护伞失效，多盟国受袭击，到美国F-35首次在实战中被伊朗击落，再到债券市场的“血洗”，川普终将埋单。在制造业空心化的背景下，美国的死穴就是债券市场，一旦债市崩盘，美元就遭殃了，美股也不可能幸免。