高盛警告：标普500最坏情景或跌至5400点

华尔街年底预测此前已连续多次落空，如今2025年底发布的过度乐观预测正因伊朗冲击再次“被打脸”。高盛最新报告显示，在极端情景下，标普500指数可能从当前水平再跌19%，触及5400点。

周一高盛美股首席策略师Ben Snider在最新周报中指出，尽管基准情景维持相对乐观，但伊朗战争叠加高油价带来的下行风险正在显著扩大。高盛给出了两个令人警醒的下行情景：

温和增长冲击下，标普500跌至6300点；若油价冲击达到近几十年最严峻程度，指数将从当前水平下跌19%至5400点，对应市盈率压缩至16倍。

高盛认为，当前股票投资者同时面临仓位与基本面的双重挑战。尽管标普500目前仅较历史高点下跌约5%，但高企的总敞口与拥挤的共识仓位已导致市场内部出现剧烈轮动，对冲基金VIP篮子组合在过去数周下跌6%，动量因子波动率明显抬升。

基准目标维持不变，但估值假设已悄然下调

高盛在此次报告中维持标普500年底目标价7600点不变，但支撑这一目标的内部逻辑已发生调整：

市盈率预期下调：年底预期市盈率从此前的22倍下调至21倍（基于一致预期远期EPS）；

盈利预期上调对冲：2025年标普500每股收益（EPS）实际实现275美元，略超预期，因此高盛维持2026年EPS增长12%（309美元）、2027年增长10%（342美元）的预测；

AI资本开支是关键支柱：今年约7000亿美元的AI投资热潮，预计将贡献标普500今年约三分之一的盈利增长，有效对冲了经济活动走弱的拖累。

Snider指出，到2026年底，市场对战争走向和美联储路径将有更清晰的判断，但AI的不确定性仍将持续压制估值倍数。

两个下行情景：从"难看"到"非常难看"

高盛在报告中明确量化了两种下行情景，核心变量均指向伊朗战争引发的石油供应冲击程度。

温和冲击情景：在"中等增长冲击"假设下，高盛预计标普500将跌至6300点，对应市盈率19倍，相当于从历史高点7000点下跌约10%，同时情绪指标将出现1个标准差的下行。

严峻冲击情景：若油价冲击达到近几十年最严重水平，标普500将从当前水平下跌19%至5400点，市盈率压缩至16倍。

高盛历史数据显示，在1974年、1980年、1990年和2022年的石油价格飙升期间，标普500中位跌幅为12%，而从峰值到谷底的中位跌幅达23%。值得注意的是，1979年伊朗革命后的石油冲击是一个例外——美联储降息一度托举了股市，但市场最终在1981年经济陷入衰退时大幅下跌。

高盛经济学家估算，即便在极端情景下——即霍尔木兹海峡中断60天、油价3月均价升至145美元——美国GDP增速在2026年四季度同比口径下仍可接近2%。报告同时指出，美国经济对石油的依赖程度已显著降低，本土石油产量的提升也在一定程度上缓冲了供应冲击的影响。

仓位风险不容忽视，周期交易窗口正在关闭

高盛的报告特别强调，当前市场的脆弱性不仅来自基本面，仓位结构同样构成隐患。

报告显示，高盛情绪指标目前读数为0.0，反映股票投资者整体敞口处于中性水平，但对冲迹象已经显现。更值得关注的是，总敞口仍处于极高水平，而净敞口持续下降，这一组合导致市场内部轮动异常剧烈。

在策略层面，高盛认为，若冲突短期内得到解决，周期性股票可能出现快速反弹，但以2026年上半年经济加速为前提的周期交易窗口正在迅速收窄。