每年3月，中国领导人都会齐聚北京的人民大会堂，宣布全球第二大经济体当年的预期增长目标。

这一目标每年变化不大。

周四，2026年的增长目标被设定在4.5%至5%之间。这是30多年来该基准首次低于5%的门槛，表明中国已进入增速放缓轨道。

该目标在全国人民代表大会开幕时宣布——在这一由中国共产党领导的立法机构会议上，领导人将公布政府全年主要经济与政策重点。

过去三年，增长目标一直维持在5%，对于今年该目标是否会跌破5%的猜测，已成为中国问题观察人士的热门话题。

该增长目标的公布备受金融市场必注，因为它体现了包括国家主席习近平在内的中国官方预期。在高度自上而下的中国政治体制中，这一数字能为经济政策计划提供线索。

近年来，中国国内经济持续承受下行压力，面临长期通缩、青年失业率高企、消费信心疲软等问题。与川普政府的贸易战虽目前处于不稳定的休战状态，仍迫使中国调整庞大出口结构，给企业带来压力，迫使工厂纷纷寻找新市场。

不过，出口仍是强劲的经济引擎——2025年，中国实现1.19万亿美元的创纪录贸易顺差。今年1月，政府公布去年经济增长为5%，与前年完全持平。

并非所有人都会采信官方数据。部分专家认为，中国经济实际增速可能仅为官方数据的一半。纽约专注中国研究的荣鼎集团估算，去年中国经济增速不足3%。

近几个月，中国多个省份及主要城市公布的2026年增长目标均低于去年。投行麦格理集团分析指出，这引发经济学家猜测，中国的全国目标今年可能自1991年以来首次跌破5%（2020年因新冠疫情，官方未公布增长目标）。

自对外开放吸引外资以来，中国经济多年保持高速增长。随着经济体量扩大、成为全球第二大经济体，提升生产率的难度增加，增长速度逐步放缓。

标普全球评级亚太区首席经济学家路易斯·奎伊斯表示：“生产率提升得越充分，高增速实现起来就越复杂。”

中国经济的强劲很大程度上源于制造业。国家建设了庞大的工业园区、电动汽车工厂与数据中心，资金多来自国有银行的低成本贷款。中国工厂生产了全球大部分电动汽车、太阳能板与锂电池。去年，中国车企比亚迪超越特斯拉，成为全球最大电动汽车生产商。

但过度依赖制造业也给北京带来问题。产能过剩、激烈竞争导致价格持续下跌，形成“内卷”循环，全行业利润率被挤压——企业生产更多，却赚得更少。

改善经济前景需要提振国内消费，并向人工智能等高端领域转型，实现政府所称的“高质量发展”。

经济学家及国际货币基金组织等外部机构长期以来一直主张，中国应出台政策鼓励更多消费。

过去几年，房地产市场严重下滑侵蚀家庭财富，工资增长停滞让消费者更加不愿花钱，呼吁提振消费的声音愈发强烈。中国社会保障体系不够完善，也推高了居民储蓄率——家庭担心未来医疗与养老支出。

奎伊斯认为，提振消费需要结构性改革，包括扩大教育、医疗等公共服务覆盖面，尤其是面向城市农民工群体。

为刺激消费，政府已尝试推出消费品补贴，包括家电与电动汽车的折扣。官员还提高了养老金，并推出育儿补贴以减轻家庭经济负担。

但法国外贸银行亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗表示，这些措施效果有限，未能解决根本问题。大部分经济领域工资增长乏力，限制了家庭消费能力。没有更强的收入增长，刺激消费的政策难有实效。

“不赚钱，怎么消费？”她问道。