中国巨头暴雷

蔚来汽车作为国产新能源汽车的头牌企业，本来风头正劲，结果2025年10月16日一早，新加坡政府投资公司GIC的诉讼消息一爆出来，直接把公司股价砸了个底朝天。港股那边开盘就狂跌，盘中一度掉12%，收盘也蒸发了8.99%，市值一下子少了120亿港元。

美股也跟着遭殃，从前一天的6.99美元跌到6.83美元，交易量蹿到1.25亿股。散户们一看这架势，赶紧抛货，好多人的持股成本还在20美元以上，这下子亏了70%不止。说白了，这不是小打小闹的纠纷，而是实打实的证券欺诈指控，牵扯到虚增收入6亿美元，折合人民币40多亿，坑了无数投资者，尤其是那些普通老百姓，把养老钱、积蓄扔进去的，现在哭都来不及。

蔚来从2014年11月成立开始，就靠着讲故事融钱起家。李斌早期在易车网干过，懂互联网玩法，转战新能源汽车后，拉来腾讯、百度、联想这些大佬投资。

2015年第一轮融资5亿，2016年A轮10亿，2017年B轮20亿，2018年C轮15亿美元，上市那年9月在纽交所挂牌，发行价6.26美元，募了11.5亿美金。之后2020年合肥政府注资70亿救命，2021年香港二次上市100亿港元，2022年新加坡上市小辨模融点钱，2023年私募50亿，2024年可转债7.38亿。

到2024年底，蔚来一共融了18轮，总额超1100亿人民币。这些钱砸进去，建厂、研发、铺换电站，表面上看风生水起，实际呢？烧钱速度飞快，2018年上市后到2024年上半年，净亏损就堆到960亿，加上2024年三季度50.6亿，总亏损破千亿。2023年全年亏215亿，2024年预计230亿，每卖一辆车亏13.5万，这数字听着都肉疼。

关键问题出在电池业务上。蔚来推的电池即服务模式，用户买车可以不带电池，车价便宜点，然后每月租电池用。2020年8月，蔚来和宁德时代等伙计们成立了武汉蔚能电池资产公司，蔚来持股19.84%，表面上不是大头。但GIC的诉状里说，蔚来实际控制蔚能，高管任命、电池型号、采购量、租金定价全由蔚来说了算。

蔚来把电池卖给蔚能，一次性就把收入全记账了，2020年第四季度收入从28.5亿蹿到66.4亿，翻倍增长看着漂亮。实际呢？用户是按月付租给蔚能的，按美国会计准则ASC 606，这收入该分期确认，不是一锤子买卖。

灰熊研究2022年6月28日那份做空报告先捅出来的，指出2020年虚增2亿美金，2021年3亿，2022年上半年1亿，总共6亿。这么干，不仅利润率被抬高，还把电池折旧成本甩给蔚能，蔚来报表好看多了。

蔚来当时否认，说启动独立调查，两个月后出来结果，说会计处理需优化，但没承认欺诈。现在GIC重提这茬，证据详实，包括蔚能欠蔚来15亿人民币债务，蔚来还临时接管部分业务，这哪像独立公司？

GIC作为全球第六大主权财富基金，管着几千亿美金资产，从2020年8月到2022年7月，买了5445万股蔚来美国存托股。那时候蔚来股价高歌猛进，2021年峰值62美元，GIC投进去的钱至少10亿美金。现在呢？股价剩4到7美元，跌掉90%，GIC账面亏了20亿美金不止。这基金低调惯了，这次亲自下场起诉，还是头一遭对海外上市的中国公司动手。

法院2025年8月收到诉状，10月初暂缓审理，等着之前投资者集体诉讼的结果。那集体诉讼从2019年就开始，控蔚来IPO时隐瞒对江淮汽车依赖和上海工厂计划终止。整个事儿像滚雪球，灰熊报告一出，股价先跌11%，现在GIC一锤，又砸一轮。

老百姓怎么被坑的？蔚来上市后，吸引一大批散户，很多人冲着国产新能源概念买股，以为能分杯羹。结果股价从高点腰斩再腰斩，好多人本金剩三成。

车主也遭罪，二手车市场蔚来车贬值快，2025年9月交付3.55万辆听着多，但主品牌只1.4万，乐道和萤火虫子品牌顶大头。小鹏9月4.2万，理想3.45万，蔚来主品牌落后了。换电网络建了8350座，每座成本350万，总砸150亿，可盈利的站点就18%，集中在长三角珠三角。

快充技术一进步，换电优势没了，运营成本还高，每天4万块扔水里。用户群里抱怨多，电池租赁费涨价，售后响应慢。投资者里，散户损失小则几万，大则几十万，养老钱没了影。供应商也苦，蔚来欠款多，生产线时停时开。员工呢？2024年智驾团队流失7人，包括胡成臣、马宁宁、白宇利这些核心，蔚来说调整适应AI大模型时代，可市场看这是研发断层。

蔚来坚持纯电路线，不搞增程，李斌多次说专注纯电领域。可市场数据摆着，2024年30万以上SUV，增程份额超45%，纯电从2022年28%降到18%。理想2023年盈利117亿，蔚来同期亏210亿。这路线战略长远，但眼前代价大。研发砸钱135亿一年，NT2.0平台升级，电池换电技术推，可成果没跟上。竞争对手比亚迪、小鹏销量压着，蔚来多品牌策略刚起步，乐道L60定价20万，中端抢份额，主品牌高端定位摇晃。

融钱容易，烧钱快，报表粉饰太平，坑了股民。GIC这种大机构都踩坑，散户更得小心。新能源前景好，但别盲信概念，实干出真章。蔚来十年路，走得磕磕绊绊，千亿亏损不是白亏，得吸取教训。投资者醒醒，别再当韭菜。