A股有望迎万亿元级增量资金

银华基金王立新表示，扩大“长钱”入市规模，短期来看，将给市场带来大规模增量资金；长期来看，将显著改善市场的资金结构，增强市场韧性和抗风险能力，推动形成价值投资的市场氛围，巩固A股回暖向好的良好趋势。

保险资金长周期考核机制落地。7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。新考核指标自2025年度绩效评价起实施。

商业保险资金是资本市场重要的长期资金。业内人士表示，长周期考核机制落地后，有助于降低险资对市场短期波动的敏感性，推动险资加大A股投资比例，并保持相对稳定。同时，险资投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，降低市场波动，优化资本市场投资生态。

市场预计，险资长周期考核机制落地，有望为A股带来万亿元增量资金。银华基金总经理王立新在接受《证券日报》记者采访时表示，扩大“长钱”入市规模，短期来看，将给市场带来大规模增量资金；长期来看，将显著改善市场的资金结构，增强市场韧性和抗风险能力，推动形成价值投资的市场氛围，巩固A股回暖向好的良好趋势。

破解“长钱短投”困局

为引导保险资金长期稳健投资，2023年10月份，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将净资产收益率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标”相结合的考核方式，权重各占50%。

在政策支持引导、市场需求提升、行业快速发展等多重因素共同作用下，近年来商业保险资金运用规模显著增长。截至2024年底，我国商业保险资金运用余额约33万亿元，实际投资A股的比例约为11%，距离25%的平均政策上限还有较大空间。

“前期，商业保险资金当年度考核指标权重较高，权益市场短期波动仍会直接影响公司当期业绩表现，导致保险资金对资本市场短期波动的容忍度降低，难以践行长期投资理念。”业内人士表示，市场镑方对建立三年以上长周期考核机制共识和诉求较多，行业机构也有较强意愿。

今年1月份，中央金融办、证监会、财政部等六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》）提出，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%，以引导保险公司加大A股投资力度。

为落实《实施方案》，《通知》明确两方面内容：一方面，进一步加强长周期考核。将净资产收益率由“当年度指标+三年周期指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%；将资本保值增值率由“当年度指标”同样调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”。

相较于此前的考核指标，此次调整引入了五年周期指标。南方基金在接受《证券日报》记者采访时表示，此举旨在强化险资长周期考核机制。通过聚焦“三年、五年”长周期考核机制，将破解长期以来存在的“长钱短投”困局，实现资产负债的久期匹配，推动保险公司从短期导向转向注重长周期价值投资，这既有利于提升险资支持资本市场的能力，也为A股市场长期稳定发展提供制度保障。从服务实体经济的维度看，长周期考核也更有利于发挥险资服务新质生产力发展的功能。

广发证券对《证券日报》记者表示，《通知》将净资产收益率、资本保值增值率这两大关键指标的评价方式进行了调整，将三年、五年的长周期考核权重提升至70%。长周期考核机制的落地，将有效降低市场短期波动对险资投资决策及行为的干扰和影响，对于稳定市场运行具有积极意义，同时也有利于险资发挥长期资金属性，获得良好的长期投资回报。

另一方面，《通知》强调，不断提升经营管理能力，对国有商业保险公司提出三点要求，提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力。

资金矩阵加快形成

今年以来，推动险资入市的举措不断推出。《实施方案》除了明确对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核外，还明确提出，在现有基础上，大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例，其中从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

金融监管总局等部门积极支持保险资金入市，上调部分保险公司权益类资产投资比例上限，最高可达50%；开展第二批、第三批长期股票投资试点，先后批复试点资格总金额1720亿元；并明确提出，下一步计划将保险资金股票投资的风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

截至目前，金融监管总局共批复三批保险资金长期股票投资试点，合计规模达2220亿元。其中，首批（500亿元）已全部落地，第二批（1120亿元）和第三批（600亿元）都在积极推进。

南方基金表示，我国“长钱长投”的资金矩阵正在加快形成。随着长周期考核机制落地，有望提升险资配置权益市场的积极性。今年一季度末，保险公司资金运用余额34.93万亿元，若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金。三批保险资金长期股票投资试点规模2220亿元，长期看有望发挥市场“压舱石”作用。2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，大型国有保险公司保费规模超万亿元，预计将带来3000亿元以上的增量资金。综合来看，三项政策有望给A股带来万亿元级别增量资金。