中国奢侈品消费复苏减弱,奢侈品牌增长更依赖美国

市场担忧中国奢侈品消费的复苏势头可能正在减弱，这将导致奢侈品行业更依赖美国市场推动增长，因此更容易受到美股表现冲击。

根据彭博社报道，中国房地产市场在2024年低迷，打击消费者信心，高端消费也随之受到冲击。到了2025年底，随着中美贸易关系缓和以及人工智能热潮带动消费，市场原本出现复苏迹象，中国高端消费市场一度释放回暖信号。路威酩轩集团（LVMH）、博柏利（Burberry）和历峰集团（Richemont）等国际奢侈品集团当时均认为，持续多年的市场低迷已经接近谷底。



2026年初的消费表现一度延续这个趋势，但进入下半年，中国奢侈品消费再次出现疲软迹象。MSCI中国指数今年以来已下跌约10%。对奢侈品牌而言，更令人担忧的是政府针对富裕阶层采取的措施，这些高净值客户一直是支撑奢侈品行业的重要消费群体（Very Important Customers，简称VIC）。

彭博社上个月根据三家追踪行业数据的机构统计，中国市场辨模最大的25个奢侈品牌，7月份销售额下降超过10%，进一步加深了6月份已经出现的销售低迷。

伯恩斯坦分析师索尔卡（Luca Solca）日前将2026年全球奢侈品行业销售增长预测从5.5%下调至5.1%，并警告中国市场可能再出现“复苏假象”。中国大陆部分奢侈品购物中心的数据显示，6月和7月的销售增长明显放缓。

富裕阶层承压 中产消费降级

中国经济低迷让中央和地方政府财政收入面临压力。为增加财政收入，北京今年加强了资本外流监管，并加大追缴历史税收的力度，令奢侈品牌最依赖的高消费客户面临更大压力。

与此同时，中产阶级也在调整消费习惯。过去愿意花费数万元人民币购买名牌手袋的消费者，如今开始减少高价时尚产品支出，转向价格相对较低，但仍能满足消费需求的高端护肤品。

这一消费趋势让欧莱雅（L’Oréal）和雅诗兰黛（Estée Lauder）等美妆集团在中国市场出现复苏迹象，不过不少高端时装和皮具品牌仍然面对压力。

美国成为主要市场

晨星股票研究公司分析师索科洛娃（Jelena Sokolova）指出，美国消费者目前已经占据全球奢侈品消费的最大份额，而且预计将至少维持到2035年。

随着人工智能热潮带来的财富效应，加上与高端消费有关联的股市上涨，为高端消费提供了重要支撑。不过这些新富人消费者，更愿意花钱在高端手表和珠宝，而不是名牌手袋和服装。

然而对美国市场的依赖增加，也意味着可能面临新的风险。最大的风险在于，持续火热的美国股市一旦受到抑制，无论是债券市场的抛售潮而引发股市调整，还是关于人工智能泡沫即将破裂的预测最终成真，都可能对奢侈品消费造成冲击。

投资者因此已经开始感到不安。路威酩轩集团股价上周跌至2020年以来的最低水平。尽管这对长期投资者而言可能具有吸引力，但市场仍需要看到中国和美国两大市场出现令人安心的迹象。

路威酩轩集团今年7月指出，中国市场仍然存在较大波动，消费主要集中在重要节假日和大型购物活动期间。不过，奢侈品牌在6月中旬结束的“618”网络购物节表现平平。接下来，下个月初的国庆黄金周，以及随后举行的“双十一”购物活动，将成为检验中国市场消费需求的重要节点。

对于企业和投资者而言，他们都希望避免三年前的情况重演。当时，疫情后的“报复性消费”热潮消退，加上美国和中国两大市场同步走弱，导致奢侈品市场急剧下滑。