Moderna的癌症疫苗十年豪赌

某种意义上，如果没有新冠疫苗带来的巨额现金流，Moderna或许很难将这场斑风险的癌症押注坚持到今天。

Moderna正押注癌症疫苗，试图为公司打开第二增长曲线。

8月19日，Moderna公布了与默克共同开发的个性化mRNA黑色素瘤疫苗关键临床结果。数据显示，与单独使用Keytruda相比，这一疗法可将高风险黑色素瘤患者复发或死亡风险降低44%。消息公布后，Moderna股价大涨，公司市值一度增加约440亿美元。

两天后，《华尔街日报》8月21日的一篇深度报道还原了结果公布当天的现场：Moderna总部4500名员工临时聚集到公司餐厅，等待管理层宣布这个酝酿了十余年的结果。CEO Stéphane Bancel甚至拿着卡片发言；有人拥抱、落泪，现场还开了香槟。

对Moderna而言，这不仅是一项临床突破，也是一场长期豪赌终于迎来的关键时刻。

新冠疫苗曾让Moderna在短短几年内获得约360亿美元销售额，也为其持续押注癌症等高风险项目提供了充足现金。但随着疫情红利消退，公司经历销售暴跌、裁员、削减研发项目和股价重挫，市场一度开始质疑其新冠时代之后还能靠什么增长。

如今，Moderna终于等到了一个有分量的答案。

报道指出，公司的豪赌远未结束。疗效能否持续、个性化疫苗能否规模化生产、成本能否被市场接受，以及这项技术能否复制到更多癌种，都将决定这次突破究竟是短暂反弹，还是Moderna真正打开第二增长曲线。

一场押注十余年的癌症豪赌

《华尔街日报》回顾称，Moderna很早就开始研究mRNA癌症疗法，但公司成立初期并没有把肿瘤领域作为重点。原因并不难理解：癌症疫苗此前已经经历过大量失败尝试，研发周期长、成本高，成功率却十分有限。

直到2013年，一名对冲基金经理帕特里克·德戈尔斯因妻子因肺癌去世，决定向Moderna的肿瘤项目投入50万美元，公司才进一步推进这一方向。

真正改变项目命运的是2016年与默克达成的合作。当时，默克投入2亿美元，双方开始探索mRNA癌症疫苗与Keytruda联合使用的效果。对于当时仍处于早期阶段的Moderna而言，这笔资金以及与成熟癌症免疫疗法的结合，为项目继续推进提供了重要支持。

随后到来的新冠疫情，则意外为这场长期豪赌提供了充足弹药。

Moderna的新冠疫苗在疫情最初两年创造约360亿美元销售额，大量现金随后被投入肿瘤等新业务。某种意义上，如果没有新冠疫苗带来的巨额现金流，Moderna或许很难将这场斑风险的癌症押注坚持到今天。

mRNA开始从“打疫苗”走向“治癌”

这款癌症疫苗与传统疫苗最大的区别，在于它并不是所有患者使用同一种配方，而是针对每名患者的肿瘤特征进行定制。

根据《华尔街日报》的报道，医生首先对患者肿瘤进行测序，寻找癌细胞特有的突变，再通过算法筛选值得攻击的靶点，最多可以选择34个。随后，这些信息被写入mRNA，并通过脂质纳米颗粒递送进入人体。

简单来说，它试图给免疫系统提供一份针对特定肿瘤的“识别名单”，帮助T细胞更加精准地找到并攻击癌细胞。

这也是这项技术真正值得关注的地方：如果这种个性化模式能够在更多癌种中得到验证，那么mRNA的商业价值就可能从此前高度依赖新冠疫苗，进一步拓展至更大的肿瘤治疗市场。

市场曾经已经不相信Moderna

而就在这组数据公布之前，市场对Moderna的态度其实相当悲观。随着新冠疫苗需求快速下降，公司收入承压，不得不持续裁员和削减成本，市场对mRNA技术商业前景的质疑也越来越多。

《华尔街日报》援引市场数据称，今年早些时候，Moderna股票的做空比例一度达到20%左右。背后的核心问题其实很明确：没有了新冠疫苗，Moderna还能靠什么赚钱？

因此，当Moderna公布癌症疫苗积极数据后，市场迅速重新定价并不难理解。如果mRNA平台能够在癌症治疗领域复制类似的成功，Moderna就有机会证明，自己并不是一家依靠疫情红利短暂崛起的疫苗公司，而是一家拥有持续研发能力和商业化潜力的生物科技企业。

不过，科学界仍然保持谨慎。报道援引mRNA技术先驱、诺贝尔奖得主德鲁·韦斯曼的观点指出，目前的数据仍不足以回答疗效能够持续多久等关键问题。换言之，44%的复发或死亡风险下降无疑是一个重要信号，但距离证明这项技术能够真正改变癌症治疗，仍有更多临床数据需要验证。

真正的大考，在获批之后

即便临床结果继续向好，Moderna还要面对另一个更加现实的问题：这款疫苗究竟能不能成为一门好生意。

个性化治疗意味着，每名患者都可能需要根据自身肿瘤突变重新设计疫苗。相比能够大规模生产的传统药物，这种模式天然更加复杂，也意味着更高的制造和供应链成本。

《华尔街日报》援引专家观点称，这类个性化疗法未来可能面临较高的治疗成本。这意味着，Moderna下一阶段面对的挑战已经不只是“能不能治”，还包括能不能规模化生产、医保能否覆盖，以及患者能否负担。

目前，Moderna与默克计划进一步公布相关临床数据，并推动这类疗法在黑色素瘤之外进入肺癌、肾癌和胰腺癌等领域。如果后续试验能够持续验证疗效，那么Moderna这场持续十余年的豪赌，或许终于到了兑现的关键阶段。

对于一家曾经靠新冠疫苗一飞冲天、又因疫情退潮陷入低谷的公司而言，真正值得关注的并不是股价一天上涨了多少，而是它能否借助癌症疫苗证明：mRNA的故事，或许才刚刚开始。