国联证券完成“全资控股”民生夙愿

一笔不足510万元的司法拍卖成交，正在为一场历时1年半的券商并购画上关键一笔。

7月29日晚间，国联民生证券发布公告称，公司通过司法拍卖竞得泛海控股股份有限公司持有的民生证券242.4311万股股份，占民生证券总股本的0.02%，成交价格为509.10531万元，并已收到《成交确认书》。

此次交易尚需办理股份交割等手续。此次交易完成后，国联民生对民生证券的持股比例将由99.98%升至100%，民生证券也将正式成为其全资子公司。

0.02%的股权比例并不显眼；但对国联民生而言，这一“小数点后的交易”具有标志性意义——这意味着，原国联证券对民生证券的并购整合，将从“绝对控股”迈向“全资持有”。

从99.26%到99.98%，再到100%

国联民生对民生证券的收购，可追溯至2024年底。

彼时，国联证券以发行A股股份购买资产的方式，向国联集团、沣泉峪等45名交易对方购买合计持有的民生证券99.26%股份，并同步募集配套资金。2025年1月3日，相关新增股份完成登记。

这场交易不仅显著扩大了国联证券的资本规模，也改写了公司的业务版图。

2025年2月，公司正式更名为“国联民生证券股份有限公司”，证券简称变更为“国联民生”。名称之变背后，是“国联+民生”从资本层面走向品牌、业务和组织层面整合的开始。

在完成对民生证券99.26%股权的收购后，国联民生继续通过司法拍卖增持。2025年12月，公司曾竞得泛海控股持有的民生证券8154.3019万股股份，占民生证券总股本的0.72%，使持股比例升至99.98%。

此次竞得泛海控股所持剩余0.02%股份，则意味着国联民生拟补齐最后一块股权拼图。

从“控股”到“全资”，看似只是股权比例的微调，实则有利于公司进一步推进组织架构、品牌体系、业务条线、人员管理、资本运作及风险管理的一体化安排，也能够减少少数股东权益对合并报表和公司治理的影响。

并购后的首个完整年度规模与业绩同步跃升

2025年，是国联民生完成重大资产重组并进入整合期的首个完整年度。年报显示，合并民生证券后，公司资产规模、收入利润及多项业务指标均出现明显增长。

截至2025年末，国联民生总资产达到2032.18亿元，同比增长109.05%；归属于母公司股东的权益为524.90亿元，同比增长182.44%。

经营业绩方面，2025年国联民生实现营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；实现归属于母公司股东的净利润20.09亿元，同比增长405.49%；基本每股收益为0.36元，加权平均净资产收益率为4.16%。

从业务构成看，并购整合后的国联民生已形成更完整的综合金融服务版图：

经纪及财富管理业务实现收入27.53亿元，同比增长180.31%；

投资银行业务实现收入9.23亿元，同比增长171.33%；

信用交易业务实现收入6.78亿元，同比增长165.54%；

证券投资业务实现收入20.84亿元，同比增长858.34%；

资产管理及投资业务实现收入7.42亿元，同比增长5.02%。

客户与渠道资源也在整合中扩容。截至2025年末，公司累计客户数达到354.95万户，全年新增客户20.78万户；金融产品销售规模达到1237.14亿元，期末金融产品保有量328.78亿元，基金投顾保有规模145.11亿元。

线下网络方面，国联民生及民生证券的整合，也让公司区域覆盖能力显著增强。年报显示，公司截至2025年末拥有123家证券营业部和47家证券分公司。

整合仍在深水区

在整个2025年，除了股权变动，整合动作也是不断。

2025年4月，公司投行子公司华英证券有限责任公司完成工商名称变更登记手续，其名称由“华英证券有限责任公司”变更为“国联民生证券承销保荐有限公司”；

2025年9月，公司将国联民生承销保荐确定为公司投资银行业务整合后的业务开展主体，民生证券的投资银行业务客户与业务迁移并入国联民生承销保荐；

2025年10月，公司完成民生证券经纪业务集中交易系统的整体切换；同月，公司子公司国联证券资管完成对民生证券资产管理产品管理人主体的变更，原民生证券资管产品项下管理人的全部权利和义务正式由国联证券资管承接。

但在规模扩张和业绩增长之外，市场同样关注这场大型券商并购后续的协同效率与风险管理。

从财务数据看，国联民生2025年经营活动产生的现金流量净额为-54.45亿元，而同期投资活动现金流量净额为252.65亿元、筹资活动现金流量净额为89.33亿元。

公司资产和负债规模在重组后均明显扩大，截至2025年末，负债总额为1503.46亿元，同比增长92.11%。

此外，民生证券旗下民生期货与国联集团体系内国联期货之间的同业竞争问题，亦有待通过后续资产和业务整合予以稳妥解决。

不过，随着最后0.02%股权的竞得，国联民生对民生证券的控制权边界将更加清晰。对一家正在向全国性综合券商迈进的地方国资背景券商而言，全资控股不只是法律意义上的终点，也可能成为管理整合、资源协同与资本运作的新起点。

从无锡出发，到并购民生，再到拟完成100%持股，国联民生的目标已不止于扩大规模。公司提出，要打造一家“客户信赖、科技创新、产业驱动、具有国际影响力和核心竞争力的一流现代投资银行”。

而补齐民生证券最后0.02%的股权，正是这条扩张与整合之路上的一个关键落点。