一个曾累计亏损超过400亿元、被市场称作“碎钞机”的芯片公司，如今站上了A股之巅。

7月27日，长鑫科技正式登陆科创板。发行价8.66元/股，开盘暴涨471.59%，总市值直接冲破3万亿元，超越工商银行、贵州茅台、宁德时代等A股龙头；截至中午收盘，其股价涨超530%，报54.65元，总市值超3.6万亿元，超越2个贵州茅台。

公开数据显示，开盘后半个多小时，其成交额突破900亿元，创下A股单日个股成交额纪录。



图/视觉中国

上市之前，长鑫科技最后一次更新的招股书，已经让其成为市场的绝对焦点。

今年一季度，长鑫科技净利润同比增长1268.45%至330.12亿元，即日净赚3.67亿元，并预计今年上半年将实现1100亿至1200亿元的营收，660亿至750亿元净利润。

按照这一趋势推算，其全年利润突破千亿元可能性很大。

这与几年前的长鑫科技形成巨大反差。

作为中国存储芯片产业的重要突破者，长鑫科技此前经历了长期投入期。晶圆制造本身就是典型的重资产行业，需要持续投入研发、建设产线和扩大产能。这也让其到去年6月30日，攒下了408.57亿元的累计未弥补亏损。

但随着存储行业进入景气周期，长鑫科技开始展现盈利能力。

根据招股书，2022—2024年，其净亏损分别为91.71亿元、192.25亿元、90.51亿元；到去年，其扭亏为盈，实现净利润71.44亿元；今年一季度的盈利，更是几乎抹平了过去九年的亏损。

对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，长鑫科技上市的重要意义，在于中国半导体产业正在从过去依靠资本投入和政策支持，逐渐进入能够通过市场盈利实现自我造血的新阶段。“过去市场必注的是中国芯片能不能做出来，如今开始关注能不能持续赚钱。”

当然，超3万亿元市值背后，市场看中的并非只是其当前的盈利能力。

从估值逻辑来看，柏文喜分析，投资者实际上是在押注两个未来。

首先，是国产替代空间。长期以来，全球DRAM市场主要由三星、SK海力士、美光三家公司占据。中国作为全球最大的存储芯片消费市场之一，长期依赖进口。长鑫科技的出现，使中国市场拥有了本土DRAM持续稳定的供应能力。

其次，是AI存储超级周期带来的全球存储产业格局变化。随着人工智能快速发展，AI服务器、高性能计算对存储需求持续增长，存储芯片已经成为算力基础设施的重要组成部分，走入了远超传统波动和时长的超级周期，长鑫科技也因此有与三巨头同台竞技的长期预期。

此外，此番长鑫科技上市，也是资本市场对中国硬科技资产的一次重新估值。此前，中国半导体上市公司更多集中于设计、设备、材料等环节，而真正具备大规模晶圆制造能力的存储龙头较为稀缺。

而接下来对长鑫科技的最大考验或许是，一旦超级周期迎来拐点，其能否继续支撑住市场的期待。

“若AI需求降温、海外巨头回吐通用DRAM产能，公司毛利率必然回落。”柏文喜表示，“长鑫科技与三星、SK海力士在HBM等高端产品上仍存在技术代差，这是估值定价的核心变量。”

换言之，未来真正决定长鑫科技价值的，并不是这一轮周期赚了多少钱，而是在周期下降之后，它还能保持多少市场份额。