百亿基金集体“创新高”

如何客观看待主动权益基金的时刻临近

上轮牛市的巅峰时期，一批基金扩容募资。而今公募基金们集体“回血”。

来自WIND的统计，自2021年的指数峰值以来，百亿以上的主动公募基金已有超过1/4收复全部失地，创出（或创出过）5年半新高。

在经历了2021年的高光时刻，此后的深度套牢，到如今的再创新高。这批曾经市场必注度的基金，终于进入到为所有投资者挣收益的时刻。

而该如何客观地评价主动权益基金——这个投资绕不过去的命题，在穿越了6年的牛熊后，也到了可以平静回顾的时刻。

超过1/4“大基金”修复回撤

Wind数据显示，在2021年一季度末（上一轮高点附近）规模合计超过百亿元的主动偏股基金里，已经有超过1/4的基金已经实现了对最大回撤的恢复。

作为单只超过百亿规模，当年在市场上就是关注度最高、持有人数量较多、资金沉淀较重的主动基金。而如今，它们终于恢复过来了。

这其中当年基金经理就备受关注的基金，包括何崇恺管理的易方达国防军工，谢治宇与人共同管理的兴全合宜，傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值，杨瑨管理的汇添富数字生活六个月。

另外，还有一些基金产品过程中甚至也已经变更了基金经理，但也在基金经理团队的管理下，实现了业绩的创新高。包括目前由王博单独管理的南方成长先锋（当初由茅炜、王博管理）；目前由杨世进、谢长雁共同管理的兴全趋势（当初由董承非、童兰管理）；以及目前由鄢耀管理的工银圆兴。

（注: 最大回撤恢复天数指的是，2021年年初以来，基金从最大回撤区间的结束日期净值恢复到最大回撤区间的开始日期净值之间的天数。）

科技方向基金修复概率更高

从结果看，已经修复回撤的基金并不集中在单一风格。既有偏均衡成长类基金，也有科技成长、军工、数字经济等方向的产品。但科技方向的基金明显修复概率更高。

另外，基金净值的修复过程有一个共同点，它并不是短时间内完成或一波起式地以完美抛物线完成的。而是经历了长时间震荡、风格切换和持仓结构调整之后，一步步重新回到净值高点。

创新高的基金中，科技成长方向的典型代表包括，郑巍山管理的银河创新成长，杨瑨管理的汇添富数字生活六个月持有，欧阳良琦管理的易方达中盘成长（此前由冯波管理），梁浩、包兵华管理的鹏华成长智选等。

其中，银河创新成长A自2021年以来复权单位净值增长率达到105.17%，是样本中表现最突出的基金之一。该基金最大回撤曾达到-63.84%，但最终用394天完成修复，回撤开始以来收益达到28.89%。

重仓股随经济趋势而变动

另外，即便是一些全市场基金，本轮行情中能够就此修复前期回撤，也很大程度上是依靠对科技板块，尤其是AI半导体产业链核心股票的挖掘。也就是持股在半导体、人工智能、电子、算力、数字经济等方向覆盖较为彻底。

典型是兴全基金和中欧基金旗下的几个产品，谢治宇主导的兴全合宜、兴全合润，如今由杨世进、谢长雁管理的兴全趋势，乔迁管理的兴全商业模式优选等。以及周蔚文率队管理的中欧新蓝筹、中欧新趋势。

另外，王崇交到张雪蓉手里的交银精选基金组合和业绩齐飞也体现了这样的投资变迁。

上述这些基金普遍不是单一赛道型产品，更强调行业比较、估值约束和组合平衡。但通过团队的研究和投资决策，最终把组合调整到了科技领域，并助推实现了净值的上升。

另外，仔细观察上述基金的组合，可以发现，具备业绩支撑的光模块热门股比如中际旭创、新易盛等几乎是上述基金的必配品种。

低回撤基金也有创新高强棒

还有一类基金本身最大回撤较小，组合波动较小，但他们也能抓住净值回升的机遇。

其中典型的是谭昌杰管理的广发趋势优选。该基金最大回撤仅为-6.92%，恢复天数为360天。

作为一只灵活配置型基金，该基金的股票仓位在近几年都不高，最高不到20%。甚至间歇性地压低到11%附近。这对于该基金实现相对平稳的表现有显著的影响。某种程度上，也降低了收复净值高点的难度。

而从该基金历史组合上观察，广发趋势并没有在科技和半导体主线上“暴露”太多，相反，更分散、更独立的选鄙组合，就足以支撑它业绩表现了。

这说明，对于主动基金来说，控制回撤本身就是长期收益的一部分。

主动管理依然有很大机会

除了已经修复最大回撤的基金，还有一批产品距离修复已经不远。

比如，刘伟林管理的汇添富核心精选，周智硕（原傅友兴）管理的广发稳健增长，赵枫管理的睿远均衡价值三年，萧楠管理的易方达高质量严选三年持有等，距离2021年以来的高点调整已经收敛到10%以内，或许下一轮行情，他们就会创下新高。

而这样的业绩表现，也再次显示，主动投资在国内资产管理行业仍然有巨大的空间，这些基金在中期以上维度依然能实现对基准的持续超越。

在更好地调整申购的门槛和节奏后，主动基金也会和投资者收益率有更多的“共鸣”。

这或许是这个时代，对投资者而言，最重要的启发之一。