油价冲击或诱发“70年代式滞胀”

随着美国与以色列对伊朗的战争进入第二周，油价持续上涨，华尔街资深策略师Ed Yardeni大幅下调美股乐观前景，警告市场正逼近熊市边缘。

Yardeni将2026年美国经济衰退概率从20%上调至35%，同时将股市"暴涨"（melt-up）情景的发生概率从20%骤降至5%。

他在上周日发布的研报中写道，油价冲击在霍尔木兹海峡重新开放之前不会消退，"在此之前，金融市场可能对1970年代式的滞胀情景愈发担忧——那个时期的滞胀伴随了两次经济衰退。"

市场情绪明显承压。标普500期货在亚洲交易时段一度下跌逾2%，此后收复部分失地。VIX恐慌指数飙升至4月关税动荡以来最高水平，对冲基金同步加大了美国股票ETF的空头仓位，10年期美债收益率上行4个基点至4.18%。

油价主导市场情绪，滞胀风险骤然上升

Yardeni指出，当前油价是影响市场情绪的最主要因素。能源价格飙升通过两条路径冲击经济：一是直接提高消费者支出成本，二是推高企业生产和运输成本，进而加剧整体通胀压力。当通胀上升而经济增长受到压制时，滞胀风险随之浮现。

在预测市场平台Polymarket上，2026年美国经济衰退的概率已从上周初的22%跳升至34%，这一变化印证了市场对滞胀前景的担忧正在快速升温。

Yardeni指出，油价期货的飙升同步伴随美债收益率上行、美元走强以及金价下跌，多重信号压制市场风险偏好。美元已成为本轮冲突中的首选避险资产，彭博美元即期指数自战争爆发以来已累计上涨近2%。

"经济和美国股市目前处于伊朗局势与艰难处境之间的夹击之中，美联储亦然，"Yardeni写道，"如果油价冲击持续，美联储的双重使命将陷入两难——通胀上行风险与失业率攀升的压力将同时加剧。"

S&P 500与纳指面临技术支撑失守风险

在技术面上，Yardeni认为标普500和纳斯达克100指数的处境已相当"岌岌可危"。他判断，两大指数可能很快跌破各自的200日均线——这一长期趋势指标通常被视为重要的技术支撑位。

上周，Yardeni已率先预警，受中东战争影响，标普500存在10%至15%的回调风险。油价的进一步飙升令他更加审慎。

"现在我们不能排除熊市甚至衰退的可能性，这一切显然取决于霍尔木兹海峡被封锁的时间长短，"他表示。通常而言，较近期高点下跌20%即构成技术性熊市。

标普500指数上周已下跌2%，而全球股票更广泛的追踪指标MSCI全球指数同期跌幅达3.7%。相比之下，美国市场的韧性部分源于其较高的能源自给率，而此前市场对人工智能支出前景及业务中断的担忧也已提前消耗了部分上行动能。

债市避险逻辑同样面临考验

在滞胀情景下，债市作为避险港湾的逻辑亦可能失效。Yardeni指出，10年期美债收益率在过去一年里"异常平静"，长期维持在4.00%至4.25%区间内波动。

"油价飙升可能打破这一平静，将收益率推向更高水平，"他表示。目前市场已将美联储下一次降息25个基点的时间预期推迟至9月。

川普周日晚间表示，对伊朗的军事行动所带来的短期阵痛是值得的，并将100美元的油价称为"需要付出的小小代价"，这番表态进一步加剧了市场对冲突持续的担忧。

情绪极端低迷或是逆向买点

尽管发出多项警告，Yardeni并未完全放弃中期乐观预期。他维持其"咆哮的2020年代"基准情景不变，认为美国经济在强劲生产率增长支撑下实现稳健扩张的概率仍有60%，并对未来十年赋予85%的延续概率。他对"1970年代滞胀重演"情景的概率判断为15%。

值得注意的是，Yardeni同时表示正在为市场情绪过度悲观时做好部署准备。"正如我们此前指出的，地缘政治危机往往为股市创造买入机会。未来数日内，看空情绪可能急剧升温，届时这将成为一个反向买入信号，"他写道。

Yardeni在过去的市场判断上有迹可循。去年12月，他曾建议对"七大科技巨头"在标普500中相对低配，此后科技板块表现明显落后于大盘。