亚洲市场崩了，韩股暴跌

川普“护航”未能平息局势，中东地缘政治冲突持续升级，能源价格飙涨与避险情绪叠加，令此前涨势强劲的亚太市场首当其冲。

亚太股市连续第三个交易日大幅下挫，韩国股指暴跌超12%，创该指数有史以来最大单日跌幅。科技及半导体个股首当其冲。市场忧虑油价飙升将推高通胀、拖延美联储降息步伐，令此前因AI叙事积累的高仓位头寸加速瓦解。周三韩国首尔综合指数收跌超12%，创该指数有史以来最大单日跌幅，盘中韩国科斯达克（Kosdaq）指数跌8%后触发熔断，交易暂停20分钟。两日累计跌幅扩大至20%，抹去2月份全部涨幅，创下2008年以来最惨烈的两日跌幅纪录。

（韩国综指两天暴跌20%，抹去2月份所有涨幅）

权重股三星电子跌超11%，海力士跌超9%。就在此次暴跌之前，Kospi还是全球表现最佳的主要股指之一，被视为AI投资热潮的标志性受益市场。

日经225指数和东证指数跌幅均超过3.5%，MSCI亚太指数跌幅一度高达4.5%，创下近一年来最大单日跌幅。

泰国SET指数暴跌8%，触发停牌，阿布扎比股市下跌2.4%。泰国期货交易所（TFEX）宣布临时暂停指数期货、指数期权和单一股票期货的交易。迪拜股市重新开市后亦下跌4.7%。中国股市方面，沪指跌1%失守4100点，恒指跌超2%。

值得注意的是，川普宣布美国将为途经该海峡的船只护航并提供保险。欧股期货亚太时段呈现一定程度的回稳，泛欧Stoxx 50指数期货涨幅一度扩大至1%。标普500期货下跌 0.4%；道指期货跌 0.3%，纳指100期货跌 0.6%。

不过，资产管理公司Asset Management One首席策略师Hitoshi Asaoka则对川普的安抚表态持审慎态度："结合其他方面的消息来看，仅凭这一表态能否足以稳定市场，是值得怀疑的。"

目前，冲突仍在持续升级——以色列对德黑兰发动新一轮空袭，伊朗向卡塔尔、巴林和阿曼发射导弹，多哈方面表示打击目标并不局限于军事设施。卡塔尔和伊拉克相继宣布暂停主要能源设施的生产。

霍尔木兹海峡过境交通几近中断，布伦特原油在两日内累计上涨约12%——创2020年以来最大两日涨幅——并徘徊于每桶82美元上方。

油价和美元的双重压制令亚洲市场雪上加霜。美元指数两日涨幅为近一年之最，亚洲货币指数本周跌至1月以来低点。

彭博策略师Garfield Reynolds指出，只要市场对原油价格可能进一步飙升的担忧挥之不去，亚洲股市的跌势就难以终结。亚太地区对中东油气的高度依赖，意味着原油期货剧烈波动将迫使投资者持续将最坏情景纳入考量。

与此同时，分析指出，此轮抛售之所以不同寻常，在于市场此前赖以支撑的"买跌"逻辑正面临考验。川普“TACO交易”逻辑在真实的地缘军事冲突面前面临根本性挑战。

1

霍尔木兹海峡关闭引爆抛售，外资集中撤离

韩国韩国市场成为此次动荡的震中。

据CMC Markets亚洲及中东业务负责人Christopher Forbes介绍，美以联合行动实际上封锁霍尔木兹海峡后，市场买盘几近蒸发，订单薄瞬间告罄，外资在短短两个交易日内撤出逾70亿美元。

韩国此前是年内全球表现最强劲的市场之一，受AI及存储周期驱动，峰值涨幅接近50%，仓位高度集中于三星电子、SK海力士等大市值科技权重股。晨星公司亚洲股票研究总监Lorraine Tan表示：

Kospi指数的下跌很大程度上可归因于韩国市场蚌股集中度过高的问题。

数据显示，存储巨头三星和SK海力士合计占据了该指数近50%的权重。三星电子和SK海力士股价双双暴跌10%，她认为：

股价下跌部分是由于在避险情绪升温的环境下获利了结所致，同时也暗示市场对人工智能数据中心可能放缓部署步伐日益感到担忧。

Maybank Securities新加坡大宗经纪业务主管Tareck Horchani表示，

"这更像是仓位平仓和风险收缩，而非盈利基本面的实质恶化。当油价骤升、外汇波动率跳升时，全球资金往往会迅速从流动性最好的指数权重股中撤退——此次抛售正是集中于这些标的。"

Bernstein亚洲量化策略师Rupal Agarwal补充指出，亚洲经济体对霍尔木兹海峡关闭的脆弱性本身更高，叠加此前动量趋势极为强劲，使得亚太市场受到的冲击远超其他地区。

尽管市场情绪低迷，部分人士已开始关注潜在反弹空间。CMC Markets亚洲及中东业务负责人Christopher Forbes援引高盛大宗经纪数据指出，今年2月初空头头寸与多头头寸之比达到2比1，创历史纪录，"若紧张局势快速缓和，可能引发剧烈的空头回补行情，三星和SK海力士的基本面依然健康"。

不过，多位策略师提示，市场要真正企稳，需要等待中东局势出现明确降级信号。Bernstein亚洲量化策略师Rupal Agarwal表示，

"鉴于此前仓位已极度偏多，正常化需要时间，地缘政治事件的时间节点本就难以把握。"

NLI Research Institute首席股票策略师Shingo Ide亦坦言，

"大量投资者此前一直在寻找获利了结的时机，此前市场缺乏明确的下跌触发因素，而现在这一契机突然出现，获利了结盘骤然涌现。"

2

油价通胀忧虑压制高估值科技股，降息预期蒙阴

此次风险规避浪潮的宏观逻辑清晰：油价上涨引发通胀升温担忧，进而可能推迟美联储降息时间表，对高贝塔的科技股及周期股形成双重打压。

Horchani指出，"更高的油价令外界担忧通胀，可能延后美联储宽松步伐，这对高贝塔科技及周期类个股的冲击尤为不成比例。"

日本市场同样面临叙事逻辑的重估。NLI Research Institute首席股票策略师Shingo Ide表示，此前支撑日本股市的两大支柱——"高市政策"预期与下财年双位数利润增长预期——正在同步动摇。

他表示，"如果政策优先级转向应对高物价和高油价，财政空间就会受限。而若油价长期高企，企业利润显然将受到挤压。"

他认为，在此背景下，日经指数54000点并不构成超卖，但市场最终在何处企稳——无论是54000、52000还是50000点——目前仍无从判断。

3

"TACO交易"逻辑失效，市场心理防线动摇

此轮抛售之所以不同寻常，在于市场此前赖以支撑的"买跌"逻辑正面临考验。

川普关税、扬言入侵格陵兰岛、冲击美联储独立性等一系列操作，虽曾引发市场动荡，但每一次市场急跌，川普最终都选择退让——这一规律被交易员戏称为"TACO交易"，即"川普总会退缩"（Trump Always Chickens Out），并由此催生出强烈的逢低买入惯性。

但这场战争与上述政策争议性质根本不同。战场局势的不可预测性，以及冲突何时、以何种方式结束均无定论，令市场难以套用原有框架定价。Vantage Global Prime高级市场分析师Hebe Chen表示：

"亚洲市场正在消化一杯毒鸡尾酒——能源价格飙升、美元强势回归，以及无人再能视而不见的地缘紧张局势。这不仅仅是技术性回调，更像是一种心理层面的溃败。"

担忧油价冲击，海外资金撤离亚洲AI热潮，韩股暴跌

对油价通胀冲击的担忧正在终结亚洲AI交易的狂欢，海外资金加速撤离，韩国股市首当其冲。周三，韩国综合指数一度暴跌逾12%，并触发熔断，交易暂停20分钟。两日累计跌幅扩大至20%，抹去2月份全部涨幅，创下2008年以来最惨烈的两日跌幅纪录。

据彭博报道，海外投资者本周净卖出韩国股票约31亿美元，中国台湾股票约36亿美元，两市均面临自去年12月底以来最大规模的单周资金外流。

此轮抛售集中于此前领涨的芯片股。三星电子和SK海力士本周各自下跌近20%，台积电跌幅也超过5%。韩元周二单日收盘跌幅达3.3%，为2009年以来最大单日跌幅，显示全球资金在抛售股票的同时，也在外汇市场同步对冲风险。

Maybank Securities新加坡大宗经纪业务主管Tareck Horchani表示，这次抛售更像是仓位平仓和风险收缩，而非盈利基本面的实质恶化。当油价骤升、外汇波动率跳升时，全球资金往往会迅速从流动性最好的指数权重股中撤退——此次抛售正是集中于这些标的。

AI拥挤交易遭遇地缘冲击，资金竞相降低敞口在此次抛售潮爆发之前，亚洲市场对AI泡沫的警告声长期保持免疫。韩国综指年初至今一度是全球表现最佳的市场，该地区芯片供应商被视为估值合理、受益于科技巨头持续资本开支的优质标的，多头头寸持续积累。

然而，中东局势的急剧恶化成为压垮市场的导火索。悉尼Wilson Asset Management投资组合经理Matthew Haupt表示，“随着伊朗局势似乎进一步恶化，AI及其他领域的拥挤多头被大规模抛售，投资者竞相压缩全市场敞口。”他补充称，AI相关股票受到的冲击尤为集中，市场对该板块庞大资本支出计划能否最终转化为足够利润的疑虑始终未散。

市场忧虑油价飙升将推高通胀、拖延美联储降息步伐，令此前因AI叙事积累的高仓位头寸加速瓦解。

彭博策略师Garfield Reynolds指出，只要市场对原油价格可能进一步飙升的担忧挥之不去，亚洲股市的跌势就难以终结。亚太地区对中东油气的高度依赖，意味着原油期货剧烈波动将迫使投资者持续将最坏情景纳入考量。

资金或待局势明朗后回流，但短期波动难以平息此次急跌暴露了拥挤仓位下市场的脆弱性——即便长期基本面逻辑尚未根本改变，众多投资者仍选择先行卖出、事后再问。韩元和台币成为本月亚洲表现最差的货币之一，进一步印证全球资金正将股票抛售与汇率对冲同步推进。

摩根资产管理全球市场策略师Kerry Craig周三在彭博电视上表示，面对中东风险上升，投资者"需要关注投资组合中适当的多元化配置和对冲手段"。

他同时指出，"一旦前景开始改善，我们可能会看到投资者重新回流这些市场。"