沪指七连阳，A股跨年春季躁动已经启动？

沪指自12月17日起连收七根阳线，市场情绪明显升温。多项信号显示，一轮经典的"跨年—春季"行情正在酝酿并已徐徐拉开帷幕。华西证券、招商证券和国信证券等多家券商研报一致认为，当前A股正处于全年与基本面最脱敏的交易窗口，2026年春季躁动有望中性偏强。

在触及年中高点4034.08点后，沪指经历一个月盘整，年末再度走出亮眼阳线。截至12月25日收盘，沪指上涨0.47%，报3959.62点。盘面上，全市场超3700只个股上涨，商业航天概念股掀涨停潮，机器人概念股爆发，价值股搭台、多主线轮动特征明显。

（上证综指日线图）

年内A股总成交额已突破407万亿元，刷新历史纪录，其中19只个股成交额超万亿元。这一里程碑式数字不仅标志着市场交易活跃度明显提升，也体现出中国资本市场吸引力正在逐步增强。

这轮年末的强劲表现，让市场对传统的“春季躁动”充满期待。据华西证券研报分析，启动“春季躁动”行情的估值、流动性等几大必要条件正逐步具备。招商证券也发布观点认为，多项信号显示，一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕，主要驱动力来自2026年初的财政发力预期和重要机构投资者的持续增持。

尽管乐观情绪升温，但行情启动的时点与强度仍是市场必注的焦点。国信证券的复盘研究显示，A股春季躁动行情近年抢跑特征明显，主涨段覆盖春节至两会期间概率最高，其中有色金属、计算机、电子等行业历史赔率占优。报告指出，在分子端不弱、流动性改善且外部冲击有限的条件下，今年春季躁动大概率不会太弱，且呈现全球股市共振特征。

华西证券：春季躁动启动条件逐步具备

华西证券研报指出，A股"春季躁动"行情启动通常需满足三个条件：合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂。华西证券认为，当前这些条件正在逐步具备。

从估值水平看，当前沪深300市盈率14倍，处于2010年以来76%分位，低于历史中位数+1倍标准差。万得全A指数PE为17.15，处于历史估值水平66.1%分位数，估值处于相对合理区间。

流动性环境方面，海外美联储降息和日本央行加息均已落地，市场对套利交易逆转担忧缓解。中央经济工作会议定调"继续实施适度宽松的货币政策"，指向国内降准降息仍有空间。

政策催化层面，中央经济工作会议已奠定积极基调，2026年作为"十五五"规划开局之年，科技创新、反内卷、扩内需领域增量政策有望持续出台。

招商证券：积极因素正在累积

招商证券指出，市场预期2026年作为“十五五”规划开局之年，财政支出有望提前发力，尤其是中央预算内投资可能加快落地，从而推动总需求回暖。

在资金层面，招商证券研报显示，重要机构投资者持续增持中证A500ETF等宽基品种正成为关键驱动力。

12月份以来，A500ETF出现明显净申购，单日申购金额达到71亿元的历史最高水平，通过该产品流入A股的资金体量约超过400亿元。

此外，招商证券认为，近期离岸人民币汇率持续走强，可能反映部分海外资金已开始预期国内政策端将出现积极变化。

招商证券称，股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局。后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入"开门红"带来的增量保险资金入市可以期待。

对于人民币升值，华西证券也认为，这一升值往往与国内经济预期改善或重要政策出台预期密切相关，可能反映部分海外资金已开始预期国内政策端将出现积极变化。

春季躁动历史规律分析

国信证券研判，岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动，近年来有明显抢跑特征。2017年后仅有2019、2024、2025年春季躁动在跨年后开启，而2017年以前仅有2013、2015年提前于跨年前启动。当前市场处于全年与基本面最脱敏的交易窗口。

从胜率角度看，A股在春节至两会期间的胜率较大，而H股在元旦至春节期间胜率更高，两会结束后可能补涨。对比历年实际主涨时间段，主涨段完整覆盖春节到两会开始的概率最高，元旦到春节期间与实际主升浪有交集的情形占94%，更利于提前布局。

报告指出，强躁动包括2012、2019年，共性特征在于全球范围内分母端的宽松。而弱躁动如2016、2017、2022年，往往在分子端或风险偏好维度存在压力。在分子端不弱、流动性有改善且外部冲击不大的情况下，春季躁动大概率不会太弱。

从平均赔率角度，A股在春节往后的一个半月内略微占优，但这种优势主要由少部分年份集中贡献。港股在绝大多数年份的元旦到春节前略强于A股。2025年港股显著强于A股的特殊性在于内地居民储蓄通过港股通大规模配置港股，叠加AI产业爆发、AH溢价回归等因素。

行业规律方面，从平均赔率看，国信证券复盘发现，一级行业中有色金属、计算机、社会服务、传媒、电子相对占优；二级行业里小金属、能源金属、数字媒体、电机、游戏表现更好。2010年以来，通信、军工在春节到两会期间正收益概率和跑赢万得全A概率领先。

报告特别指出，春节至两会开始阶段胜率较低的行业，在两会后到"4月30日"之间，胜率整体会有提升。但春季躁动对全年主线的指引效应偏弱，2010年以来，春季躁动前五大行业与上年主线重合率为26.25%，与当年主线重合率为27.5%，不过2017年以后有所提升。

与此同时，国信证券研究发现，全球股市与中国春季躁动存在显著共振。从胜率角度看，法国CAC40与韩国综合指数胜率领跑全球，高达93.75%；美股、英国富时100及澳洲标普200胜率均稳定在87.5%。

大宗商品整体在一季度呈现"胜率较高、收益偏正"的季节模式。黄金一季度平均涨幅约4%，白银、铜、布油在春季躁动期间也表现较强。这种共振效应主要由分母端驱动，与央行释放宽松信号强弱基本正相关。