当“养老钱”遇上“AI热”

随着人工智能（AI）热潮席卷全球金融市场，长期追求稳定回报的养老基金与保险资金正加速涌入数据中心等AI基础设施领域，试图在这一新兴科技浪潮中分一杯羹，但这引发了市场对于公共储蓄资金安全性的深度担忧。

软银集团高管近日表示，其在美国规模高达5000亿美元的“Stargate”数据中心项目，潜在支持者可能包括人寿保险公司和养老基金等长期投资者。软银创始人孙正义对此持极度乐观态度，认为鉴于AI未来对全球经济的巨大贡献，即便投入巨资也能迅速收回成本。

与此同时，加拿大养老金计划投资委员会也宣布了与澳大利亚Goodman Group的合作计划，双方将联手向欧洲的数据中心项目投资数十亿美元。分析认为，这一系列动作表明，尽管AI技术的未来盈利模式尚存不确定性，但急需资金建设昂贵算力设施的科技巨头与寻求长期资产配置的机构资金正一拍即合。

然而，将用于应对“不时之需”的养老金与尚处于投入期的AI基建深度绑定，其潜在风险不容忽视。虽然支持者认为这是一次基础设施层面的必然投资，但分析人士警告称，在缺乏确切盈利路线图的情况下，将大众的退休储蓄暴露在科技泡沫的风险之下，可能会重演历史上资产泡沫破裂时的惨痛教训。

长期资本与AI宏图的某种“契合”

从投资期限匹配的角度来看，长期资金与数据中心似乎确实是“天作之合”。AI乐观主义者所描绘的遥远未来，恰好与年金业务的长周期特性相吻合。这种观点的核心逻辑在于：虽然短期内可能面临误判，但跨越数十年的投资周期足以平滑损失，并在最终获得可靠的回报。

孙正义在本月早些时候阐述了其宏大的商业愿景。他计算称，如果物理人工智能在十年后能创造全球国内生产总值（GDP）的10%——他认为届时全球GDP将达到约200万亿美元——那么“即使你在未来10年投入10万亿美元，也能在6个月内收回投资”。基于这一逻辑，他反问道：

“泡沫何在？”

毫无疑问，机器学习和人工智能将在未来几十年深刻影响全球经济。为了实现这一目标，科技公司目前正在进行大规模融资，以建设所需的昂贵数据中心和发电厂。AI倡导者认为，这些项目将提供包括水、道路、桥梁和电信网络在内的必要基础设施。因此，利用项目融资来支持AI基建被视为是在构建支撑未来投资的实体资产。

历史的回响：从日本泡沫到私募隐忧

尽管愿景宏大，但据彭博专栏作者Mayumi Negishi指出，当涉及到普通人的储蓄时，理应采取最为保守的投资策略。她回顾了上世纪90年代末日本资产价格泡沫破裂后的情景：在不到四年的时间里，有七家人寿保险公司相继倒闭，数百万投保人的“巢穴资金”受到重创。

这也正是为何当软银计划引入养老基金，以及加拿大养老金计划投资委员会联手Goodman Group大举投资数据中心时，市场臂察人士感到警惕的原因。过去十年中，华尔街资本接管人寿保险公司已产生了不少警示案例。

一个典型的案例是Jimmy Nappo，他为妻子和女儿的未来保障勤恳缴纳了17年的保费，但他去世后，其投保的一家由私募股权运营商拥有的保险公司因资本短缺而倒闭，导致他的遗孀至今仍在为全额赔付而抗争。这些历史经验表明，当长期储蓄资金被引入高风险或高杠杆的投资工具时，最终承担风险的往往是普通储蓄者。

巨额投入与未经验证的商业闭环

目前，大规模建设数据中心的理由主要基于效率——规模越大，处理能力越强，单位计算成本越低。然而，市场目前仍未看到一份经过充分论证的路线图，能清晰说明如何从当前的投资热潮过渡到足以支付巨额成本的丰厚利润。

孙正义的愿景虽然诱人，但被指并非基于现实世界的数学计算。目前行业建立在一个巨大的假设之上：AI数据中心的算力将像电力一样，具有足以覆盖资本成本并产生盈余的价值。虽然人寿保险公司和养老基金可能会通过投资债务或优先股来控制风险，以确保在情况恶化时优先获得赔偿，但投资规模之大令人担忧。

OpenAI的Sam Altman曾提及数万亿美元的支出计划及相关的金融工具；英伟达的黄仁勋也以极具说服力的口吻强调AI时代的确定性。这些言论正在影响金融领域的投资经理。这不禁让人联想到互联网泡沫破裂前夕的基础设施过度投资热潮。虽然从长远来看，技术泡沫及其留下的基础设施可能会造福社会，改善人类生活，但这并不意味着将个人养老金投入其中是明智之举。对于主要依靠养老金生活的投资者而言，避开这种充满不确定性的宏大赌注或许才是更稳妥的选择。