年终报道：中国经济萧条的背后

2025年将过去，中国经济实况怎么样，明年的走向如何？北京的中央经济工作会议试图淡化问题，专家则指泄露严重的窘况。

民间：肉眼可见的萧条

临近年底，中国网络上纷传商家倒闭、外资撤离的消息，失业者在诉苦。

在北京，不少博主拍视频说：“热闹的北京，一下子没人了。”“这个全国政治和经济中心，是肉眼可见的萧条。”

12月11日，一位博主拍下北京车站的景象，在网上发视频说，“眼见的萧条。这么多年北京去的最多，但像这样的景象是第一次见，疫情期间也没这样过。”

广东东莞是中国南方制造业的一个窗口城市。近日东莞的朋友对大纪元记者说，受中美贸易战的效应影响，大量企业已迁到国外，当地冷冷清清，一改昔日繁荣的景象。

还在本地的企业也在以各种方式变相裁员：轮休、长假、劝退……

以上只是从南到北萧条景象的零星画面。

最新数据显示中国经济恶化

11月的多项数据显示，中国工业、消费、固投均逊于预期。

中共国家统计局12月15日最新公布，全国工业产出同比增长4.8%，为2024年8月以来最低增速，低于10月份的4.9%。这一增速也低于路透社调查预测的5.0%。

衡量消费的零售销售增长1.3%，为2022年12月（当时中国结束疫情限制措施）以来最低增速，远低于10月份的2.9%和此前预测的2.8%。截至11月，零售销售额已连续六个月同比增速放缓，这是自2020年以来持续时间最长的增速放缓期。

去年推出的消费品补贴计划提前透支了部分消费需求，导致目前难以维持增长势头。以旧换新补贴效应减弱，在11月份的支出数据细分中表现得尤为明显。家电销售额同比下降19%，是2020年初以来的最差表现。

固定资产投资今年前11个月下降了2.6%，降幅大于1月至10月期间的1.7%，预计将创下自1998年有数据记录以来的首次年度下降。

房地产投资1月至11月期间同比下降15.9%，降幅大于1月至10月期间的14.7%；70个大中城市平均房价11月同比下降2.8%，而10月费酞下降2.6%。全国新建商品房销售面积78702万平方米，按年下降7.8%；新建商品房销售额75130亿元（人民币，下同），下降11.1%。

官方被指淡化问题

北京的中央经济工作会议12月10日至11日举行，照例总结今年的情况、分析经济形势，部署2026年经济工作。官方说2025年“老问题、新挑战仍然不少”，但称“经济顶压前行”，“大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的”，“经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”。

中华经济研究院助研究员王国臣对大纪元表示，官方表述淡化问题，实际上问题变严重了。北京当局或认为情况虽在恶化，但风险可控，因为有高压维稳，“即使有不满，经济情况在变坏，可是整个抗议事件被压制，所以认为情况还可控。”

美国波士顿东北大学财务金融系教授邱万钧也对大纪元表示，中共当局在掩盖严重的问题。去年和今年当局也有很多政策出来，并没有什么效果。中共采用计划经济的手法，缺乏市场经济的活力和弹性。

北京提出明年首要任务是“坚持内需主导，建设强大国内市场”，其中提到优化“两新”政策实施，优化实施“两重”项目。

去年以来，中共推所谓“两重两新”，“两重”指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（发行超长期特别国债支持），而“两新”指的是推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。

王国臣表示，之前就推行的消费品以旧换新或大规模的设备更新，到现在企业或家庭的电器早就是新的，明年政策的效果一定会缩减。

官方称优化地方政府专项债券用途管理，有效激发民间投资活力。

邱万钧认为，中国在过去这几年经济增长率都要保障5%的增长，但所谓的目标达成，是用各种政府支出、刺激的政策，还有史无前例的赤字预算和大型发债来达成的。但同时，靠发债来推动经济的增长力量的边际效益越来越少。

2024年中国全国一般公共预算收入约为21.97万亿元，支出约为28.46万亿元，形成巨大赤字。

另据中共央行最新发布的2025年11月金融统计数据报告，截至2025年11月末，广义货币（M2）余额为336.99万亿元，同比增长8%。但人民币贷款余额同比增长仅6.3%～6.4%，远低于M2增速，货币供应充裕，但实体信贷的需求不大。

邱万钧表示，中国企业不愿意借钱，因为看不到有利可图的投资机会，民间也不敢消费。其实银行也不敢放贷，因为怕一放就出现违约。
在去年两会上，中共宣布从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债。今年12月11日，中共财政部又表示，2026年将发行超长期特别国债。

王国臣表示，发债一定要有单位去买，但央行为了避免汇率贬值，也在减持国债。这个债发下去，财政一定会出问题。

中央经济工作会议称延续“更加积极的财政政策”。中金公司称，会议对明年财政政策的表述略显克制。外界认为，这可能与化债背景下的财政可持续性的诉求有关，这可能意味着明年广义财政赤字率难有大幅提升。

王国臣说，“官方仍强调基础建设或者高科技投资，但这些投资都是低效率的，所以财政的债务占GDP的比重持续攀升，乃至于整体国家的债务都在攀升，按照现在的速度，明年应该会突破到300%，超越日本成为全球第一大债务国。在这种情况下，明年的财政所谓‘更加积极’变成一种口号式的宣传而已。”

他认为中共所有的金融问题事实上都在持续往后压，目前虽然债务这么高，它因为有出口，所以仍然在赚钱；明年如果出口突然崩塌，赚不到钱，债务压力就会飙升。

王国臣解释说，中国今年这一波出口除了一半的存货之外，更多的是设备，其实是想跑到海外投资的中国企业开始把设备都往外移，等这个生财的工具都没了，加上各国开始围堵中国的出口，后续中国的出口一定变差。“当出口赚不到钱的时候，就会进一步加大内部的金融压力，这应该是明年的主轴。”

首提解决地方财困 背后是什么？

中央经济工作会议称要解决地方财政困难，兜牢基层“三保”（保基本民生、保工资、保运转）底线。香港《明报》指这是当局首次在类似会议中提出解决地方财困问题。

邱万钧表示，中共所谓“三保”，就是保住柄家权力在民间具体的象征、保住地方政权基本的运作。

王国臣表示，其实在过去几年，中央会议已经不断强调地方的财政风险是三大金融风险之一。这次是换个说法。

他表示，北京中央要保基层财政，但同时还提过“谁家的孩子自己抱”，就是不想被地方政府绑架，中共政策一直在两个极端之间摇摆。“我认为明年也不会有太大的进展，因为中央始终不太愿意救地方，只是因为担心地方的问题持续扩大，也会影响到整个中国经济。”

据“第一财经”报道，目前地方财政支出普遍超过本级收入，要靠中央对地方转移支付、债务收入等来弥补缺口。今年前10个月，地方一般公共预算收入约10.5万亿元，支出约19.1万亿元。

地方政府财政困难，主要是收支矛盾突出，收入端受房地产影响，缺口明显增加。陆媒报道引述东部地区的地方财政人士的话指出，当地今年税收增长不及预期、土地出让收入下滑，部分乡镇甚至区一级拖欠工资。

今年3月两会已提及增加地方自主财力。广东已将四大税种的增量收入向市县倾斜，粤东西北部分县域的收入分享比例，由以往的50%提至90%。

邱万钧表示，地方政府要稳定财政就要增加税收，最终由消费者和企业来买单，但新一轮的收割就是竭泽而渔、杀鸡取卵，“实际上中央和地方政府一直在比赛，看谁能够在老百姓身上多刮钱。”

王国臣表示，现在外卖平台、买黄金甚至国债都要交税，明年中共加税的进程会加快，而且范围会扩大。

事实上，除了税收扩大及进行追缴，非税收入近年成为经济热词。在2024年，中国广义非税收入（即税收收入之外的其它财政收入）已大幅超过税收收入。根据财政部资料，2024年广义非税收入约23万亿元，明显高于当年税收（约17.5万亿元）。非税收入大部分来自地方政府，罚款成为重要组成部分。而受到财政收入不足的影响，去年至今，中国多地通过罚款增加财收，从税务稽查到行政执法均出现罚款上升。

何立峰罕见提“严防爆雷” 分析：中共以拖待变

中共副总理何立峰12月12日在全国金融系统工作会议上表示，要继续着力做好防范化解地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险工作，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”、严厉打击非法金融活动。

作为影响经济的重要因素，中国房地产业持续下行。中共国家统计局最新数据显示：11月份70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降。

中国房企巨头万科一只即将到期债券的展期议案未获通过，公司违约风险升高。这只20亿元境内债星期一（15日）到期，票面利率3%。万科还将于本月22日召开另一场债权人会议，争取将一笔37亿元债券的偿还期限延长一年。这只债券将于12月28日到期。

中国楼市持续低迷，有国资背景的万科是少数尚未倒下的大型房企之一。市场人士早已警告，万科日益恶化的问题可能拖累中国经济，并加剧房地产市场衰退。

王国臣表示，对于万科的问题，当局可能通过行政手段让国有银行去纾困，然后把所有的债务都往后延。但现在看来当局还在拖，有点想让万科违约，乃至倒闭破产，但又担心牵动整体房市的风暴，它在两边摇摆。

他表示，习近平坚持“房住不炒”，做最低限度的救市，结果拖了这么多年之后，问题已压不住。“中国的房市迟早会爆，只是爆发的死法不同，第一种死法是像日本失落的30年，第二种死法就是像苏联这样（政权）突然的垮台。”

邱万钧表示，何立峰这次喊话比较罕见，因为中共的官场文化就是报喜不报忧，过去面对股灾等危机时，中共官方都没有说严防爆雷，只是说怎么维护金融市场稳定。这次他公开喊出防爆雷，表示中国金融系统风险到了必须要正式面对的时候，问题很严重。

但他认为中共现在没有更好的办法，只能是拖，以拖待变。