美股标普500指数今年来劲涨13%，居安思危气氛增浓，这波涨势会被最后一只蟑螂压垮吗？摩根大通执行长戴蒙本周发表的“蟑螂说”，引发市场对信贷市场泡沫爆破将冲击金融体系的疑虑。但华尔街大多头仍认为，至少四大因素可望支撑标普500指数涨势不坠，年终上看7,000点。

戴蒙本周说：“见到一只蟑螂，也许潜伏的更多。”这已是老掉牙的警语，但在投资人见到风吹草动就先杀出持股的氛围下，仍引爆一波卖压，从华尔街蔓延到欧亚股市。

这位摩根大通执行长提及，最近汽车零件供应商First Brands和次级车贷业者Tricolor相继破产，已波及银行业者。他似乎在警告，这种风险较高的信贷一旦出差错，带给银行业的冲击可能比市场想像严重。

话刚出口，锡安银行（Zions Bancorp）和西联银行（Western Alliance Bancorp）就惊爆因遭信贷诈欺导致坏帐，股价连两日急跌。事实上，信贷市况热得冒泡已有一阵子，对杠杆贷款的忧虑早已打击私募股权集团的股价，现在开始波及广泛的金融业。

不过，信贷疑虑尚未触动美股大跌，三大指数16日收盘跌幅仅0.5%至0.6%。即使计入17日期指表现，标普500指数也只从纪录高点回落3%左右。

素有华尔街大多头之称的Fundstrat研究主管tom Lee认为，这只是美股长线大涨过程中短暂下滑的小插曲，回跌反而提供买进机会。他重申，标普500今年底目标价7,000点维持不变。

Lee指出，股市在节节上涨过程中，总是攀爬忧虑墙，信用市场出现裂痕确实引发疑虑，导致美股“恐慌指数”CBOE波动率指数（VIX）猛然跃上25，是今年4月至5月关税恐慌笼罩市场以来最高水准。

显然投资人对2023年美国区域银行风暴余悸犹存，当时硅谷银行（SVB）不堪挤兑而倒闭，掀起一波区域银行倒闭潮，迫使联准会（Fed）介入，在银行体系挹注流动性。

Lee说：“我可以理解，投资人这回‘先开枪，再准备、瞄准’的反应。”

但Lee指出，下列几个重要因素令他安心，并看好美股这波涨势将持续到年底：

一、高收债市场反应平静

在高收益债券市场，投资人往往要求更高的殖利率，以弥补持有这类债券的风险。但目前高收债（与美国公债之间的）信用利差与4月“解放日”关税宣布后的高点相比，还差得远。他说：“这让我有些安心，因为基本面并未恶化。”

二、投资人信心摇摇欲坠

Lee表示，他把市场信心指标视为一种反向指标，在投资人信心薄弱时，股市反而可能惊惊涨，不易重挫。美国散户投资人协会（AAII）的调查显示，过去一周来，看涨美股的比率下滑逾12个百分点。

他说：“投资人仍对股市没信心，我认为从反向操作者观点来看，倒是好事。如果信心轻易动摇，这显示市场气氛并没有乐观过度。”

三、基本面有撑

从基本面角度来看，美国企业盈余稳健，是美股涨势强而有力的支柱。截至目前，已发布第3季财报的51家美企中，每股盈余超越华尔街预期的比率高达82%，且比分析师共识预测值平均高出6.3%。

四、季节性因素

Lee预期，季节性利多因素可能持续撑起美股：年底作帐行情将启动。在年尾时节，专业投资人为了美化2025全年绩效，势必努力做多领涨股。

他说：“别忘了，2025年，仅22%的基金经理人绩效赢基准指数。这是2000年以来最差劲的表现。依我之见，这有助上攻，涨到年底。”