大摩点评美国核电规划：让铀再次伟大

摩根士丹利认为，美国到2050年实现400吉瓦核电产能的目标，突显了川普政府支持核电的政策转向，这一趋势强化了铀的长期需求前景，维持对2025年铀价的积极看法。

川普要让美国核电复兴，华尔街巨头看好铀价走势。

6月3日，据追风交易台消息，摩根士丹利在最新研报中称，美国核电计划强化了核电复兴的主题，为铀市场提供长期需求支撑，维持对2025年铀价的积极看法。

摩根士丹利大宗商品策略师Amy Gower等认为，400吉瓦的核电产能规划目标，突显了川普政府支持核电的政策转向，这一趋势强化了铀的长期需求前景。

核电产能开发的时间特性意味着对铀需求的直接影响有限，但可能重新点燃投资者兴趣，特别是通过铀ETF需求。自2023年末以来，这类需求基本缺失，新政策将支持现货采购。

值得注意的是，据追风交易台此前消息，高盛认为，当前全球铀矿供应体系面临严峻挑战。一方面，许多现有矿山运营时间过长，资源日益枯竭，另一方新建项目投产周期较长，这一趋势将于2025年开始加速，到2040年全球铀矿缺口将达1.3亿磅。

美国核电扩张的宏大蓝图

据报道，5月23日，川普总统签署了四项行政命令，旨在加速美国核电建设。其中最引人注目的是到2050年实现400吉瓦核电产能的目标，这将使美国目前100吉瓦的运行产能增长四倍。

该计划还包括对现有产能进行5吉瓦的功率提升（相当于约900吨铀需求，占2030年需求的1%），到2030年开始建设10座新的大型反应堆，并将反应堆审批期限缩短至18个月。

大摩称，从全球对比来看，美国的2050年目标将使其核反应堆建设规模比中国目前的规划大24%。这一目标延续了2023年COP28峰会上超过20个国家设定的到2050年核电产能增长三倍的目标。

历史与现实的较量

摩根士丹利指出，这一雄心勃勃的目标将需要美国每年开始建设20座平均规模的核反应堆计划，实现这一目标面临巨大挑战。

报告称，自2000年以来，美国仅新增了3座反应堆，其中Vogtle 3号和4号机组耗时超过十年建设，成本是初始预算的两倍。大摩指出：

要达到400吉瓦的目标，假设10年交付期，美国需要每年开始建设20座平均规模（1吉瓦）的反应堆，而目前没有任何反应堆在建。

大摩表示，历史数据显示，美国在1953年"和平利用原子能"演讲后的25年内确实新增了100多座反应堆，但新目标要求的建设速度是当时的3倍。作为对比，中国每年批准约10座新反应堆，每年开工建设5-6座。

供应链重构的迫切需求

报告称，美国核燃料供应链高度依赖进口：三分之二的浓缩和转化需求依赖海外，几乎所有开采铀矿都来自外部。摩根士丹利估计，到2030年美国矿山可能满足约40%的国内需求，加拿大可能填补大部分缺口。在浓缩产能方面：

Orano计划到2028年在美国建设700万分离功单位的工厂

Urenco正在将其美国产能扩大70万分离功单位（到2027年）

GLE预计到2030年利用能源部尾料建成600万分离功单位的设施

大摩认为，如果这些项目按期交付，美国有望在2030年实现浓缩自给自足。然而，转化环节仍是主要瓶颈，近期增量有限。

此外，摩根士丹利还在研报中指出，通用电气韦尔诺瓦公司CEO表示，行政命令可能有助于小型模块反应堆（SMR）在2030年末前在美国部署，最早2027年获得建设批准。

不过，虽然建设周期更短，但由于单座反应堆规模较小，需要更多数量才能达到目标产能。