为何北京不敢打出“抛售美债”这张王牌

在美中关税战爆发之后，中文媒体中一度传出了“抛售美债狙击美国”等论调，一些文章甚至宣称：北京放出“金融核弹”，川普“跪求”放过美国……。喧嚣过后，一起来看看，北京为何不敢打出这张抛售美债的“王牌”？

北京占比太小 无法撼动美债

美国国债是世界上规模最大、流动性最强的国债市场。而大部分的国债都是由美国本土机构和个人持有。截止2025年1月，美国国债市场辨模达到36.22万亿美元，外国持有美国国债的比例仅为25.4%。

其中，日本持有1.0793万亿美元的美国国债，是美债最大的海外持有者；第二是中共，持有7608亿美元国债；第三是英国，持有7402亿美元。这三个国家所持各占美国国债的2.98%、2.1%和2.04%。

所以，中共持有的美债占比太小，根本无法主导美债市场。即使中方迅速地全部抛售这些资产，也仅可能会造成市场的暂时波动，推动债券的成交价格出现下跌和收益率上升而已，却无法导致美国金融市场的全面崩溃。

北京抛售美债会“自损一千”

更重要的是，如果中共抛售美债，将会极大损害自己持有资产的价值。这是一种“杀敌一千，自损一千”的做法。

《华尔街日报》5月7日的一篇文章对此评论说，中共“不会通过抛售美债来报复美国。原因很简单。如果中国（中共）抛售手中的巨额美债持仓，必然会引发国内的金融危机。”

文章说：“虽然习近平走的是毛泽东路线，并试图让中国（中共）做好与美国长期斗争的准备，但他的底线是不允许出现任何可能危及自己权力的重大危机。如果中国（中共）抛售巨额美债持仓，则肯定会发生金融危机。”

文章解释说：“抛售这些资产将导致美国国债价格暴跌，使中国（中共）目前拥有的、价值3.2万亿美元的外汇储备出现巨大损失，并大大削弱其管理本币和扶持经济的能力。这就是中国（中共）目前不会采取极端手段清仓美国国债的原因。”

此前，曾在拜登政府担任财政部长的珍妮特‧耶伦（Janet Yellen）4月14日对彭博社表示，她不认为中共会抛售持有的美国国债。

她说：“如果北京抛售美元，那会推高他们自己的货币币值，还会给美国国债市场和全球金融稳定造成风险，进而损害他们自己的利益，而且那也将是非常严重的升级。”

全球外汇储备缺乏更优替代品

美债市场辨模高达约27万亿美元，其深度和流动性远超全球其它潜在的、如德国国债或日本政府债券等“资本避险”市场。

摩根士丹利的专家认为，尽管市场的担忧正在推升欧元和日元的相对吸引力，但由于缺乏同等规模和流动性的替代品，外国投资者难以大规模撤出美债市场。

摩根士丹利全球量化研究主管维什瓦纳特‧蒂鲁帕图尔（Vishwanath Tirupattur）就此发表文章分析说，在过去的二十年里，美国市场表现卓越，这得益于其持续优于其它发达市场的经济增长，以及相对稳定的政策环境。

他认为，美元作为全球储备货币的地位依然稳固，尤其是在风险市场承压时，美债等高质量“代币化”的固定收益类产品仍被视为首选避险资产。

威胁美债的是自身规模

实际上，对于美债可能崩溃的担忧，主要来自美国最近十多年来过快上涨的联邦债务，以及过重的偿债负担。

美国国债规模从2001年的不到6万亿美元，一路飙升至2025年的36.5万亿美元。衡量一个国家政府债务压力，有个指标叫国债GDP比率。这个比率越大，债务压力越大；比率越小，债务压力越小。

美国GDP是29万亿美元，也就是说，国债GDP比率约为125%。这意味着美国政府债务压力巨大。将美国一年所有生产商品和服务总价值拿去还债，还会剩25%的缺口。无疑，如果美债总额继续增加，它迟早会崩溃。

所幸，川普在2024年11月的大选中获胜，成功重返白宫，并在马斯克的帮助下，立即大刀阔斧地开始了“开源节流”。美国政界没有人比亿万富豪川普更明白巨额债务意味着什么。

一旦美债崩溃，全球金融体系也会随之崩塌。长期来看，美债崩溃会冲击美元霸权，进而影响美国的全球霸主地位。所以美债对美国至关重要。

与此同时，手握巨额美元资产的北京，不但不会扔出“抛售美债”的“金融核弹”，而且还会同所有美国人一起祈祷川普能够成功勒住可能“脱缰”的美债，避免极有可能发生的崩溃。