霍尔木兹几近停摆，油价却越来越淡定

仍被封锁的霍尔木兹海峡、油轮遇袭、美伊和平谈判陷入僵局。放在六个月前，任何一个因素都足以把油价重新推上每桶100美元。但到了今年8月，面对这些消息，能源市场却几乎没有太大反应。

真正令人意外的，并不是全球最重要原油运输咽喉发生了什么，而是为什么油市已经不像几个月前那样在意这些风险。

在不断变化的新闻标题和油价走势图之间，市场似乎已经失去了“恐慌的冲动”。

本月以来，油价几乎原地踏步。截至上周五(8月14日)下午，交投最活跃的10月布伦特原油期货报每桶88.52美元，8月以来累计下跌约1.7%；9月WTI原油期货同期下跌约2.7%，上周结算于每桶82.40美元。

霍尔木兹海峡局局势不明朗

但这并不意味着霍尔木兹海峡局势已经接近解决。

就在上周，又有两艘船只遭到袭击，霍尔木兹海峡通行几乎陷入停滞。美国同时表示，可以无限期维持对伊朗的海上封锁。华盛顿与德黑兰为暂停军事打击而进行的谈判似乎也已经陷入僵局，双方仍在公开提出各自条件。

美国财政部长贝森特表示，美国很快将宣布针对伊朗前所未有的“经济孤立”措施，进一步加强川普政府在持续近六个月战争后迫使德黑兰让步的行动。

油价之所以没有进一步上涨，并不是因为战争正在结束，也不是因为霍尔木兹海峡即将重新开放。

真正的原因是：全球正在学会用比过去更少的石油维持运转。

未来经济走弱的前兆？

而这背后可能隐藏着更令人担忧的问题。经济学家警告称，原油需求疲软可能是未来经济走弱的先兆。

国际能源署预计，今年全球石油需求下降幅度可能高于此前预期。IEA最新预测显示，2026年全球石油需求将减少每日160万桶，比7月份的预测又下调了51万桶/日，主要原因是高燃料价格进一步压制石油消费。

一些分析师认为，即便霍尔木兹海峡交通无法完全恢复，需求疲软仍可能在今年剩余时间压制油价。

欧亚集团分析师在报告中预计，美伊局势可能在9月出现降温，从而允许霍尔木兹海峡部分重新开放。

但他们同时指出，即使海峡通行量只能恢复到战前水平的30%至50%，现有石油流量“可能仍足以满足需求”。在这种情况下，油价期货可能跌至每桶65至80美元区间。

不过，这类预测也需要保留一定余地。

Price Futures Group高级市场分析师Phil Flynn表示，IEA以及美国能源信息署、欧佩克等机构，过去往往低估实际原油需求，后续预测经常需要向上修正。

上周美国商业原油库存意外大增，也帮助压制了油价。

美国能源信息署数据显示，由于原油出口减少、进口增加，尤其是来自委内瑞拉的进口上升，美国商业原油库存出现大幅增加。

截至8月7日当周，美国商业原油库存增加1740万桶，达到4.244亿桶。正常情况下，单周库存增加通常大约在100万至500万桶之间。

Kpler分析师Matt Smith表示，这是历史上第二大的单周原油库存增幅。此前接受《华尔街日报》调查的分析师原本预计库存会减少60万桶。

不再认为美伊能达成正式协议？

Oxford Economics分析师则表示，他们已经不再认为美国和伊朗能够达成正式协议。

他们预计，更可能出现的是一场长期、反复启停的冲突，导致霍尔木兹海峡的原油运输量持续波动。在这种情况下，布伦特原油在2026年剩余时间的平均价格可能维持在每桶80美元中段。

该机构表示，即使海峡长期受到干扰，他们仍预计油价总体趋于下行，同时波斯湾原油出口将逐步恢复。

原因包括海峡间歇性开放、非正式安排以及更多绕行运输能力逐步建立，这些因素都可能减少实际供应损失。与此同时，全球库存充裕以及中国需求疲软，也将继续为市场提供缓冲。

Flynn表示，市场已经没有那么担心全球会永远陷入石油短缺。

成品油市场正发出警报

冲突持续得越久，市场对它的反应反而可能越小，因为市场具有适应能力，会逐渐找到替代运输和供应方案。

不过，原油需求下降并不一定意味着消费者最终能够享受到更便宜的能源价格。

目前原油价格相对平静，但汽油、柴油和航空燃油等成品油市场正在积累更严重的问题。

NinjaTrader高级经济学家Tracy Shuchart认为，这些成品油价格最终可能比原油本身更直接影响消费者的钱包。

交易员通常关注一个叫“裂解价差”的指标，也就是生产一桶汽油所获得的价值与生产它所需原油成本之间的差额。FactSet数据显示，这一价差近期已经大幅扩大，并创下历史最高水平。

主要原因是，尽管全球原油供应仍相对稳定，但受到地缘政治冲突和炼油设施中断影响，全球成品油炼化能力已经非常紧张。

Shuchart表示，很多人仍然相信全球冲突最终会出现积极结果，这也是为什么原油价格目前相对受到压制。

但市场的问题在于，大家过度关注近月原油价格，而真正的压力其实并不在那里。

她表示：“裂解价差已经创下历史新高，成品油市场正在发出非常强烈的警报。”