维他奶，增利不增收

维他奶国际的利润仍在修复，但收入端再次承压。

6月25日，维他奶国际披露截至2026年3月31日止年度业绩。报告期内，公司实现收入60.61亿港元，同比下降3%；毛利率由上年的51.3%小幅降至51.0%。

同期，公司经营溢利同比增长18%至4.30亿港元，公司股权持有人应占溢利同比增长17%至2.74亿港元。

收入下降、利润增长，主要来自一次性资产处置收益与成本控制。

财年内，公司确认出售维他奶上海土地及楼宇收益约1.51亿港元。该上海厂房自2024年起已暂停生产，相关土地及楼宇被纳入上海松江区城中村改造项目。

这笔交易一方面盘活了闲置资产，另一方面也配合维他奶的生产整合。

公司在财报中提到，集团将更多生产整合至东莞厂房，以提升资产使用率及工厂效率。

核心市场中国内地的压力仍然存在。

截至2026年3月31日止年度，维他奶中国内地业务来自外部客户收入31.89亿港元，同比下降约5%。剔除上海土地出售收益后，中国内地经营利润约2.84亿港元，低于上年的3.11亿港元，经营利润率维持在9%左右。

维他奶将中国内地收入下降归因于传统零售渠道表现疲弱，而以量贩零食为代表的新兴渠道尚未完全填补缺口。

财年内，维他奶任命新的内地销售管理团队，并引入具有百事、达能等大厂背景的首席销售总监汤恒锋，试图将内部组织架构与新兴渠道需求重新对齐，强化渠道执行和终端动销能力。

维他奶表示，中国内地市场将继续扩大植物奶及豆奶市场份额，稳定有糖茶品类市场份额，并通过产品差异化及定制化加快新兴全渠道增长。

香港业务同样承压。财报显示，香港业务收入21.90亿港元，同比下降约3%；经营溢利2.63亿港元，同比下降约6%。公司称，香港业务在植物奶及茶类别保持领先，但受北上消费趋势、澳门及维他天地业务需求放缓影响，收入和盈利能力均有所下降。

海外市场方面，澳洲及新西兰业务收入5.65亿港元，同比增长约4%，但仍录得经营亏损1.38亿港元，其中包括9800万港元非现金减值支出。剔除减值后，该业务亏损收窄至约4030万港元。

维他奶解释称，澳洲业务已解决生产问题并实现生产稳定，但原材料及物流成本上升、促销活动增加，以及消费者行为和渠道组合变化，拉长了复苏周期。

相比之下，新加坡是少数改善更明确的市场。受豆腐业务扩展带动，新加坡收入同比增长约9%至1.16亿港元，并恢复盈利，录得经营溢利约73万港元。

面对尚不稳固的业绩修复，维他奶选择用股东回报稳定市场预期。

财年内，公司回购5320万股，总代价4.18亿港元；董事会建议派发末期股息每股13.5港仙，连同中期股息每股4.0港仙，全年股息为每股17.5港仙，高于上一财年的14.2港仙。

不过，对一家消费品公司而言，卖地、回购和派息只能阶段性改善市场臂感。

维他奶真正需要修复的，仍是主营收入增长和渠道适配能力。能否尽快适配新兴渠道的发展节奏，将决定这轮改善的实际效果。