加拿大国债收益率狂飙

加拿大央行发现核心通胀放缓，但借贷成本却并未下降。近期市场数据显示，加拿大长期国债收益率已攀升至2010年以来的最高水平，这一变化可能对未来房贷利率形成上行压力。

蒙特利尔银行（ BMO ）警告称，加拿大政府长期债券收益率刚刚触及2010年以来的最高水平。BMO指出，油价上涨是当前债券市场最直接的担忧因素。这或许是触发收益率上升的导火索，但加拿大持续不断的债务融资需求，才是更大的结构性压力来源。

在加拿大，固定房贷利率通常与长期国债收益率密切相关。当国债收益率上升时，银行的融资成本随之提高，进而可能传导至房贷利率，使购房者面临更高的借贷成本。

加拿大长期债券收益率飙升至2010年以来的最高水平

政府债券收益率是基准利率，也是类似期限贷款的基准成本。其他投资者通过支付溢价（利差）来承担风险并获得流动性，从而展开竞争。基准收益率上升不仅仅意味着公众为政府债务支付更多费用，也意味着所有人为所有类似期限的贷款支付更多费用。

考虑到我们刚刚再次看到加拿大低利率时代已经结束的迹象，这无疑是个坏消息。BMO首席经济学家道格拉斯·波特警告说：“30年期加拿大政府债券收益率一度短暂突破4.05%，创下2010年以来的最高水平。作为参考，从2015年初到2022年初，该收益率的平均水平略低于2%”。

即使是金融专家也可能在想：“这无关紧要。在加拿大，没人会用30年期贷款”。 这没错，但加拿大政府5年期债券收益率也刚刚接近多年来的高点。更重要的是，这些收益率在上升的同时，通胀却在下降。投资者关注的是另一个不利因素，而这个因素发出了一个更为严重的警告。

加拿大央行预计核心通胀放缓，但收益率却飙升

本周早些时候，加拿大统计局报告称，总体通胀率飙升至23个月以来的最高水平。但加拿大央行（BoC）更青睐的核心通胀指标实际上有所降温。蒙特利尔银行（BMO）指出，4月份消费者物价指数（CPI）年增长率仅为2.0%，创五年新低，略低于疫情前三年的平均水平。通常情况下，这应该会支持降息的预期，但事实并非如此。长期收益率正在迅速攀升。

波特警告称：“债券市场似乎只关注油价持续上涨的压力”。该行认为这一点尤其值得注意，因为与此同时，潜在通胀率却持续下降，“然而，债券市场却更关注油价的最新上涨”。

这就解释了短期市场反应，但无法解释为什么加拿大的长期借贷成本正变得越来越难以压缩。

波特认为加拿大经济疲软，房地产市场活动也相对疲弱。因此，他预计未来几个月核心CPI（核心通胀率）将继续回落。

目前几乎没人担心经济会出现过热，但债券收益率却仍在持续上升。这再次提醒市场：推动债券收益率上升的因素，并不只有通胀。

加拿大对借贷增长的押注如今已成为结构性拖累

BMO并未深入探讨供给侧问题，但值得一提的是，信贷市场本身就是一个市场。它和其他任何市场投资一样，都受供求关系的影响。投资者不仅要努力追赶通胀，更要超越通胀。为了实现这一目标，他们需要权衡汇率风险以及最重要的流动性风险。基准债券供应过剩意味着需要提供更高的收益率来吸引投资者。基准收益率越高，所有人的借贷成本也就越高。

历史上，加拿大在全球投资者中享有优惠待遇，这意味着其债券需求旺盛。这造就了大多数家庭如今所熟知和喜爱的低利率环境。然而，即便利率如此之低，持续借贷以期实现未来增长也导致了巨额债务。加拿大议会预算办公室（PBO）的数据显示，利息支出将消耗联邦政府收入的八分之一。加拿大已将未来收入的三分之一用于老年人福利和利息支出。

开发商、房东、房地产投资信托基金（REITs）、小企业、政府、你的抵押贷款——他们都在争夺资金。天下没有免费的午餐。当政策制定者动用信贷时，公众将承担直接和间接成本。这些间接成本包括更高的基准收益率，从而转化为更高的借贷成本。当政府代表企业借款时，这并非免费——成本会转嫁给其他借款人。希望公共支出能尽快带来数倍回报。如果未能如此，加拿大就加剧了政策制定者此前被警告过的结构性增长威胁。

最大的担忧是没人愿意公开承认的。核心通胀下降是因为需求疲软，而总体通胀预期和借贷成本却在上升。经济增长乏力与持续的总体通胀相结合，就是我们常说的滞胀。

债券收益率的走势并不完全由通胀决定，还受到债务供给、投资者预期以及全球资金流动等多重因素影响。

如果这一趋势持续，加拿大未来的固定房贷利率可能仍有进一步上行空间，从而对房地产市场和购房负担能力产生连锁影响。