通胀成美国死穴，长债危机袭来

全球债券市场又一次站上一个重要转折点。中东战事引发的油价飙升与通胀预期升温，正将美国国债孳息率推向二十年来的高位，并在英国、日本等主要市场引发连锁抛售。

10年期美债孳息率涨到4.6%；20年期和30年期美债孳息率都涨破5.1%；美国30年期国债孳息率站上5%关口，创2007年以来新高。

英国10年期国债涨到5.1%，20年期和30年期英债甚至涨到5.8%。10年期日债涨到2.747%，30年期日债则飙升到4.11%。

各国的10年期国债，实际上是相当于市场终端的名义利率。现在欧美日的10年期国债这样飙升，就意味着市场在帮欧美日加息。其中一个原因是由于霍尔木兹海峡的持续梗阻状态，导致国际原油价格居高不下，让市场对全球通胀预期逐渐升温。一旦通胀率上升，市场就会预期10年期国债孳息率将要上升，于是债券市场就会出现抛售潮，投资者大量抛售长期国债，导致国债价格下跌，进而推动了国债孳息率上涨。

做经济学研究的人都知道，通胀是欧美金融的死穴。但这些年，通胀就像幽灵一样在欧美国家挥之不去。

根本原因在于欧美金融过去这十几年，一直维持无限量化宽松的狂欢模式。但这样的无限量化宽松的印钞模式，是基于低通胀的前提。2008年次贷危机后，为了强行度过危机，美国联储局开启量化宽松来印钞，从此一发而不可收拾。

当时由于有中国作为世界工厂，来为欧美输出大量廉价商品，所以2008年-2018年的这10年里，欧美才能在量化宽松的情况下，保持较低的通胀，维持金融稳定。然而，川普在2018年对我们发动贸易战，这首先打破了全球稳定了十几年的这套供应链体系，川普开始自掘坟墓。

并且，新冠疫情导致全球供应链紊乱，引发2021年的全球供应链危机。联储局无限印钞和供应链紊乱危机，二者共同叠加下，就推动了2021年开始的全球大通胀。欧美日的物价，从2021年开始，过去这5年基本是翻倍了。

物价大幅上升，迫使美国联储局在2022年激进加息，短短两年时间里，就从0利率加息到5.25%的利率。10年期美债孳息率也一度在2023年摸到5%大关。然后联储局从2024年9月18日开始降息，从5.25%利率降到现在3.5%的利率。但是10年期美债孳息率并没有因为联储局的降息而大幅下降，仍然还在4.5%附近来回震荡。

这说明，市场目前对于美国未来的通胀的预期是比较高的，认为美国未来将长期保持通胀较高的状态。所以，10年期美债的期货价格，从2023年至今，一直保持在过去十几年的低位震荡，一直都涨不上去。

美债的疲软，根本原因就在于通胀问题。这也是当前伊朗通过半封锁霍尔木兹海峡，可以有效制衡美国的原因。这也是川普为什么着急的原因。显然，川普在内塔尼亚胡唆使下，而贸然对伊朗发动战争之前，川普完全没有想到伊朗敢封锁霍尔木兹海峡。现在川普的最主要目标，变成让霍尔木兹海峡重新开放。

这本身就突显了川普本次发动战争是失败的。只要霍尔木兹海峡保持梗阻状态，国际油价下不去，那么美国通胀压力就会剧增。

5月12日公布的美国通胀数据显示。美国4月通胀率已经升到3.8%。创下2023年6月以来的新高。并且美国刨除了食品和能源的核心通胀率，4月也涨到了2.8%；这充分显示了，油价作为通胀之母的巨大影响。并且，美国在5月13日公布的4月生产者物价指数（PPI）是按年增长了6%，远高于市场预期的4.9%水平。剔除食品和能源价格的核心PPI按年上涨5.2%，也高于市场预期的4.3%。在这些通胀数据超预期增长后，自然引发美日国债价格暴跌，孳息率飙升。也让市场对联储局加息的预期升温。

5月13日，美国参议院以54票赞成、45票反对的结果，正式确认凯文·沃什（Kevin Warsh）将接替鲍威尔（JeromePowell）出任美国联储局下一任主席。然而，摆在沃什面前的，却是一个滞胀的大难题。

上世纪70年代，美国也同样是由于1973年的中东战争引发石油危机，不但导致1974年世界经济危机爆发，并且让美国陷入长达10年的滞胀状态。最终是逼迫联储局在1980年大幅加息到20%的利率，才打断了通胀脊梁。

时过境迁，这一次是川普自己对伊朗发动战争，导致伊朗半封锁了霍尔木兹海峡，让国际油价居高不下，进而给美国通胀带来巨大的压力。

并且，跟上世纪70年代不同的是，当前的美国债务压力巨大。当前美国国债总额已经超过39万亿美元，并且还在以每年至少2万亿美元的速度在滚雪球式增长。巨大的债务压力，让联储局加息时是左右为难。如果为了遏制通胀去大幅加息，就会让美国政府每年支付的利息飙升。当前美国每年要支付的利息已经涨到了1.2万亿美元，占其财政收入的23%。

这也是川普为什么一直强烈要求联储局大幅降息。但巨大的通胀压力，让联储局没法降息，就算川普任命了新的联储主席上来，也是一样。所以，川普想要联储局降息，就得解决霍尔木兹海峡梗阻的问题。这是川普需要面对的一个死结。