海力士之后，三星电子也要美股上市？

韩国存储芯片巨头正掀起一股赴美上市潮。继SK海力士本周宣布申请美股存托凭证（ADR）上市后，三星电子的大股东也公开发声，力推三星效仿跟进。

资产管理公司Artisan Partners是三星电子的十大机构持股方之一，其管理董事David Samra在纽约接受采访时表示，希望SK海力士的举动能够"鼓励三星采取同样行动"。Samra称，Artisan相信三星"多年来一直在积极评估"ADR上市的成本收益。

ADR上市的核心逻辑在于估值修复——韩国存储芯片巨头目前的估值明显低于美国同行，赴美上市有望打通外资流入通道，推动价值重估。

SK海力士打响"第一枪"，三星跟进压力骤增

SK海力士本周提交ADR上市申请，成为率先迈出这一步的韩国存储芯片企业。其CEO将此次赴美上市定性为应对估值折价、吸引全球资本的主动出击。

在此背景下，市场目光随即转向体量更大的三星。Samra指出，美国普通投资者"根本无法购买三星股票"，因为缺乏直接投资韩国上市股票的渠道，这在客观上压制了三星的定价水平。

过去一年，韩国基准指数Kospi累计涨幅达109%，三星涨幅约191%，SK海力士更是大涨约345%，两家公司堪称韩国股市这轮强劲行情的核心引擎。三星目前在伦敦上市有全球存托凭证（GDR），此前于2024年底已从卢森堡退市。

估值洼地：韩国芯片股为何长期"打折"

韩国存储芯片股的估值折价，是推动此轮ADR上市讨论的核心逻辑。Samra表示，三星当前市净率低于3倍，远低于美光科技，这一差距在相当程度上源于流动性不足与信息传递效率低下。

"仅凭更多流动性流入，它们就能获得更好的估值，"Samra说，"投资者获取信息的渠道也会更通畅。"他认为，对三星而言，估值提升是考虑赴美上市的首要动机，而非资本需求。三星的财务实力足以支撑其资本支出计划，无需依赖股权融资。

尽管三星股价过去一年近乎翻三倍，Samra认为其估值已从"廉价"回归"合理"，市净率仍低于3倍。"我们认为目前定价相对公允，安全边际并不大，"他说，"但我们也不认为它存在任何程度的高估。"

中国台湾台积电"ADR效应"提供可参照样本

中国台湾台积电（TSMC）的ADR上市历程，为三星提供了极具说服力的先例。台积电于1997年通过ADR发行融资5.2亿美元，如今总市值接近1.7万亿美元。

ADR上市使台积电得以持续吸引境外资金流入，在人工智能驱动的行情中更稳固了其作为美国投资者核心持仓的地位。

除主动型投资者外，追踪美股的ETF被动资金亦大幅流入，进一步拉升了台积电ADR相对台北挂牌股票的溢价——去年一度超过30%。

Samra认为，三星同样可以复制这一路径。在人工智能基础设施建设需求持续爆发的当下，存储芯片的战略地位日益凸显，三星能否借道ADR打通美国资本市场，将是决定其长期估值重塑的关键变量之一。