加拿大经济高度依赖政府支出

加拿大经济正在越来越依赖政府“花钱”。一份来自加拿大国家银行的报告指出，近年来政府投资增长速度已经远远超过整体经济增长。在私人投资疲软的情况下，公共支出正在支撑经济，但这也意味着债务不断增加，未来借钱的成本可能会更高。

图源：BetterDwelling

Better Dwelling的文章指出，最近，更多公共支出被投入到资本项目中，包括国防开支，但把工资支出换成购买武器，并不会自动把债务转化为真正的生产性增长。

加拿大公共投资增长超过GDP两倍

过去十年里，加拿大政府支出的增长速度远远快于整体经济。为了说明这种差距，报告重点分析了GDP中的“G”，即政府消费和固定资本投资。由于私人投资疲软甚至出现停滞，经济增长越来越依赖政府支出来填补空缺。过去三年里，公共部门固定资本投资的年复合增长率达到3.5%，而整体GDP增速只有1.7%。报告中的指数图显示，这并不是长期趋势，而是疫情之后出现的变化：当私人投资不足时，政府支出开始填补这一空缺。报告写道：“过去十年，加拿大政府支出的增长已经明显超过整体经济增长。”

图源：NBC, StatCan

政府支出正在掩盖私人经济疲弱

近年来，由政府支出推动的GDP占比明显上升。在2020年之前，政府支出占GDP超过25% 的情况通常只会出现在极端经济衰退时期，例如全球金融危机或疫情期间。疫情之后，这一比例一度回落到历史平均水平附近，但到了2022年又开始迅速上升。如今，加拿大经济再次高度依赖政府支出，占GDP超过四分之一。而这一变化发生在贸易冲击出现之前。如果把加拿大与美国进行比较，这种差距更加明显。自2022年以来，加拿大在GDP多个主要组成部分上都落后于美国，其中非住宅商业投资表现尤其令人担忧。

图源：NBC, StatCan

报告指出：“在与美国经济对比中，政府支出增长几乎是加拿大唯一的优势，而美国在其他经济增长领域的表现都更强。”不过报告也提到，加拿大政府支出中用于固定资本投资（而非日常消费）的比例正在上升。

公共债务仍在增加：从雇人转向买武器

再来看政府支出的结构及其含义。政府消费主要用于日常运营，例如工资支出；而固定资本投资则用于基础设施建设，例如道路、医院以及军事能力。目前推动增长的正是后者。政府项目支出预计将明显放缓：过去十年的年复合增长率为8.1%，但预计到2029-2030年 将降至0.5%，其中裁减公务员队伍将起到重要作用。与此同时，资本支出，例如购买武器装备正在填补这一空缺，甚至超过原有水平。

图源：NBC, StatCan

政府支出计划将提高借贷成本

信贷本质上是一个市场体系，借款成本由资金供求关系决定。当借款需求超过可用资金时，贷款机构会要求更高利率；当资金过剩时，借贷成本则会下降。由于政府债券收益率是许多贷款利率的基准，包括企业贷款和房贷，渥太华不断增加支出不仅会提高税负，也会推高整体借贷成本。这意味着房地产需求、私人投资以及其他对利率敏感的经济领域都会承受更大压力。NBC警告，这种政策代价不小：“类似美国的扩张性财政政策，将使主权债券收益率曲线长期维持在较高水平。”报告还指出，财政负担正越来越多地转移到各省政府身上，预计到2026年，地方政府将成为借贷缺口的主要来源。

国防支出或带来短期好处，但难以解决根本问题

无论是谁借钱，只要借贷增加，债券收益率都会上升。但报告认为，债务用途的结构同样重要。投资者通常更能接受用于长期生产性资产的债务，而不是用于日常开支。NBC认为：“随着时间推移，更高的国防支出可能会重新激活加拿大的制造业基础，而这一领域近年来在全球的影响力不断下降。”不过报告也强调，这并不等于问题已经解决。这更像是“被打在肚子上，而不是更痛的地方”，痛苦减轻了，但依然存在。国防制造业或许能带来短期缓解，但它仍然高度依赖政府需求，而不是市场驱动的增长。如果没有足够强大的私人经济基础支撑，最终结果只是让公众承担更大的债务负担，外加利息。