日元一天两波拉涨，日美联合干预？

周五欧股时段，日元兑美元跌破159、跌向160这一2024年日本政府干预的“红线”后，突然反弹转涨，美股时段涨幅一度扩大到1.75%，抹平圣诞以来跌幅。市场怀疑日本财务省进行了汇率检查，这通常被视为政府向交易员发出的警告信号。此后媒体援引一些交易员称，日元跳涨恰逢纽约联储致电金融机构询问日元汇率，华尔街将此视为联储准备协助日本官员直接干预市场支撑日元的迹象。

本周五，日元在三连跌后上演剧烈反弹，盘中出现两波涨势，美元兑日元日内最大跌幅约为1.75%，意味着日元创去年8月以来最大涨幅。这一突如其来的走势引发市场对日本政府可能干预汇市、甚至可能和美国政府联合干预的广泛猜测。

日元的第一波上涨出现在欧市早盘，美元兑日元此前在欧市盘初涨至159.23，自1月14日以来首次盘中涨破159.00，随后跳水转跌，约十分钟左右迅速跌破157.50、日内跌近0.6%，此后保持跌势。美股午盘时段，日元迎来第二波更为猛烈的拉升，抹平去年圣诞节以来跌幅，美元兑日元加速下跌至155.63，刷新去年12月24日以来低位。

日本官员并未确认干预的猜测。日本外汇事务负责人三村淳拒绝就是否干预日元置评，财务大臣片山皋月避谈干预，仅表示以高度的紧迫感关注汇市动态，“时刻保持紧迫关注”。这种模棱两可的表态令市场对波动原因的判断陷入迷雾。

日元此番大涨正值日本政局动荡之际。据央视新闻，日本高市早苗内阁23日周五通过众议院解散决议书。当天下午，日本众议院正式宣布解散，这是日本众议院60年来首次在国会例会开幕日即遭解散。众议院选举将于1月27日发布公告，2月8日进行投票和开票。从正式解散到投票开票之间的间隔为16天，创战后最短纪录。

美联储询价引发市场热议

有媒体指出，周五日元走高源于交易员押注日本政府即将直接干预汇市支撑日元。有报道援引一些交易员的说法称，日元的跳涨恰逢纽约联储致电金融机构询问日元汇率，华尔街将此视为联储准备协助日本官员直接干预货币市场支撑日元的迹象。纽约联储的代表拒绝置评。

曾在奥巴马任美国总统时期担任白宫经济顾问委员会主席的哈佛大学经济学教授Jason Furman评论称：“无论是美国还是日本政府，似乎都对日元的币值不满意。每个人都高度警惕，等待任何可能改变现状的因素。”

Corpay的首席市场策略师Karl Schamotta表示：“我还没有听到官方购买（日元）行动的确认，但如果一只鸭子看起来像、走路像、叫声也像被干预，那它很可能就是被干预。美元（兑其他货币）正在广泛下跌，而日元在过去几小时的走势异常迅速和显著，这表明日本政府正在介入——或者交易员正在提前预期一项行动。”

汇率检查信号引发神经紧绷

报道称，周五欧股盘中日元盘中骤然止跌回涨让交易员猜测，日本财务省可能已经与银行进行了利率询价。这种汇率检查通常是准备干预的信号。此举历来被视为政府向交易员发出的警告信号，表明他们认为货币波动过度，并准备在外汇市场上买卖以影响日元价格。它们通常发生在波动性增加且口头干预未能遏制走势时。

法国农业信贷银行策略师Valentin Marinov称：“这种反应说明当日元汇率如此接近所谓的‘红线’——也就是过去曾发生干预的水平时，市场犹如惊弓之鸟，"这种情况很容易让人认为或许当前正处于官方干预的早期阶段。”

Bannockburn Capital Markets首席市场策略师Marc Chandler表示："考虑到缺乏消息，我唯一能看到的就是这种潜在的看跌情绪和对干预的恐惧。"Silver Gold Bull外汇与贵金属风险管理总监Erik Bregar指出："现在是周末前夕，没有人对正在发生的事情有确切把握。我认为这就是让走势更加令人焦虑的原因。"

BMO Capital Markets董事总经理Bipan Rai表示，纽约联储对日元进行汇率检查的猜测推动了日元走高。"同样重要的是要注意，过去的汇率检查并不一定意味着干预即将到来，但纽约联储提出询问这一事实意味着，任何针对美元兑日元的潜在干预都不会是单方面的。"

160关口：日本干预的"红线"

日元此前接近160这一关键点位，这是2024年日本当局四次出手干预时的大致水平。日本政府在2024年花费了近1000亿美元买入日元支撑本币，在每次干预时汇率均在每美元兑160日元左右，这为未来可能采取行动的位置设定了一个粗略标记。

本月早些时候，日本财务大臣片山皋月和该国最高货币官员在日元走弱后向投机者发出了新的警告。日本最近一次干预外汇市场支撑货币是在2024年，当时日元兑美元跌破160关口。彭博Markets Live策略师Brendan Fagan指出：“心理障碍似乎再次形成。在来自财政不确定性、收益率上升和持续资本外流的压力下，美元兑日元走高的路径将越来越窄。"

但哈佛大学的Furman表示认为，汇率检查、甚至实际干预“从历史上看并没有产生持续的效果”，需要“真正的政策变化才能做到这一点。”

自去年10月高市早苗担任日本首相以来，日元一直承受着持续压力，由于财政担忧下跌超过4%，并徘徊在曾引发口头警告和干预担忧的水平附近。本周早些时候的债券市场动荡凸显了投资者对日本财政状况的紧张情绪，当时高市早苗宣布将于2月举行提前选举并承诺减税，导致日本政府债券收益率创下历史新高。

美联储行动释放关键信号

纽约联储官网显示，自1996年以来，美联储仅在三次不同的场合干预过外汇市场，最近一次是在2011年日本地震后，当时美国与其他七国集团（G7）国家一起抛售日元，以此帮助稳定日本震后的市场交易。

Krishna Guha等Evercore ISI的经济学家表示：“在当前情况下，美国干预是合理的，共同目标是防止日元过度疲软，同时也希望间接帮助稳定日本债券市场。无论如何，美国参与外汇干预是合理的，即使没有实际发生美方干预，也可能让日元空头平仓加速。”

Columbia Threadneedle Investment全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示：“市场对日元的关注源于本周早些时候日本债券市场的波动。美国财政部可能对日本国债向美国国债市场的溢出效应感到紧张，并正在研究货币干预作为稳定工具。这种风险是否实质存在是一个悬而未决的问题。”

Lord Abbett & Co.投资组合经理Leah Traub指出：“考虑到政府过去对货币干预的担忧，如果日本确实需要更有力地干预，美国似乎正在开绿灯。”

日央行YCC回归将打压本币 日元走强恐引发美股抛售

周五早些时候，日本央行发出信号，表示准备在政治气氛紧张的情况下继续提高目前仍然较低的借贷成本。日本央行周五上调了增长预期并维持了鹰派通胀预测，同时维持利率不变，显示出其对温和复苏将证明进一步提高仍然较低的借贷成本合理的信心。

日本央行行长植田和男暗示整体通胀将很快减弱至2%以下，但他也为早期加息留下了可能性。他说：“4月是价格修订相对较多的月份。我们对此有一定的兴趣，虽然这不是决定下次加息的最重要因素，但它是因素之一。”

然而，植田和男在记者会上对市场宝能持谨慎态度，对长期走势的速度表示不适，并愿意在波动变得无序时采取行动。植田和男表示，如果需要，央行可能会以灵活的方式进行操作以平滑债券市场的波动。

高盛Delta-One交易部门主管Rich Privorotsky称，从技术层面来看，日本央行周五的举措应被视为“鹰派立场下的维持现状”。金融博客Zerohedge认为，植田和男并未正式恢复收益率曲线控制（YCC），但这确实保留了一个软性的后盾，它导致日元周五在反弹前遭抛售，因为如果人们认为YCC即将回归，日元可能会大幅走弱。

而日元若走强，可能引发美股抛售。法国兴业银行指出，自2024年夏季股市抛售（日元套利交易平仓）以来，日元汇率与美国短期的股市波动性之间出现了一种奇特的相关性。

下图灰线代表买入标普500指数极短期波动率的回报，自2025年6月以来，这部分波动率的表现明显逊色。从这个角度看，若这种相关性持续，日元贸易加权汇率走强或许会成为引发更广泛股市避险情绪的重要催化剂。