“代币化证券”里程碑一周

代币化证券在美国资本市场迎来历史性突破：从监管层面的根本性转向，到头部机构的实质性行动，再到首家上市公司的主动尝试，一个全新的资本市场榜局正在加速成型。

本周，传统金融与区块链技术融合的步伐显著加快。美国SEC主席Paul S. Atkins在巴黎OECD会议上宣布告别过往强硬执法立场，转向支持数字资产创新，启动全面"加密项目"以实现证券法规现代化。他明确表示"大多数加密代币不是证券"，并承诺为链上融资提供明确指导。

纳斯达克CEO Adena Friedman公开承诺将代币化技术引入股票核心市场，而非局限于场外交易。与此同时，全球最大资产管理公司贝莱德正探索将ETF转换为区块链代币，其20亿美元规模的代币化货币市场基金BUIDL已证明市场需求。更具里程碑意义的是，Galaxy Digital成为首家主动将SEC注册股票在区块链上代币化的上市公司。

分析师认为，这些举措标志着华尔街基础设施向区块链迁移的关键转折点，24小时交易、即时结算和全球流动性等优势正从概念走向现实。正如高盛交易员Mark Wilson所说的那样：

尽管还有很多监管工作要做，但"美国资本市场上链"的可能性正变得越来越清晰。

SEC政策大转向：从"执法式监管"到"创新支持"

据见闻文章，SEC主席Atkins在巴黎发表的演讲标志着美国数字资产监管的根本性转变。他严厉批评前任政策"将调查、传票和执法权武器化，以压制加密行业"，并宣告"那个篇章已属于历史"。

新的"加密项目"将依据总统数字资产市场堡作组制定的蓝图推进，核心目标包括三个方面：

首先，为加密资产证券地位提供确定性，明确"大多数加密代币不是证券"的监管边界；

其次，确保企业家可在链上融资而无需担心法律风险；

第三，允许"超级应用"交易平台创新，在单一监管框架下提供交易、借贷、质押等多种服务。

Atkins预言链上资本市场和"AI代理金融"即将问世，届时AI代理将以超越人类的速度执行交易、分配资本，并将证券法合规性嵌入代码。他强调政府责任是"设置常识性护栏，同时消除扼杀创新的监管障碍"。

纳斯达克核心市场变革：代币化进入主战场

据见闻文章提及，纳斯达克正将代币化从边缘试验推向核心业务。CEO Friedman明确表示，股票代币化将"在核心市场"实现，与传统股票在同一系统交易，而非隔离在"场外附属市场"。

交易时间改革同步推进，纳斯达克已宣布向"24×5"模式迈进，最终目标是7天全天候交易。Friedman以纳斯达克100指数期货已实现24小时交易为例，认为让基础鄙票实现同样可交易性"合乎逻辑"。

在数字资产策略上，纳斯达克采取"监管先行"立场，坚持"投资者保护优先"。Friedman观察到华盛顿监管融合趋势，认为这为传统金融机构参与创造了机会。一旦监管路径清晰，纳斯达克将与机构客户合作，引入合规的加密资产与代币化证券服务。

针对当前IPO程序过于复杂导致企业长期留在私有市场的问题，纳斯达克正推动多项改革：

简化披露要求：剥离繁冗信息，回归核心披露内容

推广创新上市路径：积极推广带有融资功能的直接上市，改良SPAC模式

探索代币化IPO：将ICO概念类比为"代币化的直接上市"，纳入合规市场框架

贝莱德ETF代币化：华尔街核心产品的区块链改造

9月12日，据彭博报道，贝莱德正研究将与股票等现实世界资产挂钩的ETF进行代币化。这一举措可能彻底改变华尔街最重要投资产品之一的运作方式。

贝莱德在数字资产领域已有成功先例。其2024年推出的代币化货币市场基金BUIDL已增长至超过20亿美元规模，现货比特币ETF也获得巨大成功。

ETF代币化将带来三大核心变革：

交易时间延长：突破华尔街常规交易时间限制，实现24小时交易；

全球化准入：美国金融产品更易于海外投资者获取；

新型抵押用途：在加密网络中作为抵押品创造新的应用场景。

支持者认为，区块链迁移可实现即时结算、股份拆分等功能，而ETF的灵活设计使其成为这一转型的理想试验场。

CEO Larry Fink的表态进一步确认了贝莱德的决心："每一项金融资产都可以被代币化"，这一观点在其2025年致投资者年度信函中得到重申。

不过，这一转型面临重大技术和监管挑战。目前ETF通过华尔街清算所结算，而区块链交易是即时和全天候的，协调这些系统为监管机构和托管人带来复杂问题。

然而，川普时代的监管环境正变得更加宽松，政策制定者对允许公司在受控环境中测试基于区块链的市场项目表示开放态度。

Galaxy Digital开创先河：首家上市公司主动股票代币化

更为重磅的是，Galaxy Digital Holdings成为美国首家将SEC注册股票直接在区块链上代币化的上市公司。该公司通过Superstate的Opening Bell平台，允许股东在Solana网络上将其A类普通股代币化。

Galaxy的股票代币化具备以下特征：

7×24交易潜力：实现全天候市场交易

近即时结算：大幅提升交易效率

完全合规：代币化股票在法律上完全等同于传统股权

受控准入：仅限KYC认证投资者参与，可直接在加密钱包中持有和转移代币

Galaxy和Superstate正在研究让代币化股票通过自动化做市商(AMMs)交易的方法，同时保持监管合规。在Opening Bell上市的股票，包括Galaxy自身，最终可能在AMMs和其他去中心化金融(DeFi)平台上流通。

该公司将此举描述为"资本市场帮命的第一步"，旨在"为全球经济构建更快、更高效、更包容、更安全的价值转移、存储和创造方法"。

高盛交易员：资本市场区块链化趋势日益明朗

高盛交易员Mark Wilson在本周市场回顾中特别关注了代币化证券的发展。他指出，Galaxy Digital的股票代币化是美国首例，"我很确定这也是全球首例"。

Wilson认为，这一举措对资本市场结构的潜在影响"可能很重大"。结合纳斯达克对Gemini的投资以及贝莱德代币化ETF的意图，他观察到"区块链赋能资本市场的可能性正变得越来越清晰"。

Wilson总结道，尽管仍有"重要的监管工作要做"，但整体趋势表明传统金融基础设施向区块链迁移的可能性正日益增强。

分析指出，这一系列发展表明，代币化证券正从概念验证走向主流应用，华尔街核心机构的积极参与为这一技术的大规模采用奠定了基础。