行情稳步上行，如何看待后市？

近期，上证指数稳步上行，多数宽基指数走势较好。

在指数大涨之后，“市场是否过热”成为当前投资者关注的核心问题。我们认为，投资者可从三方面具体研判：

一是估值维度。截至8月22日，表征全市场的申万A股指数市盈率（TTM）为21.68倍，处于过去10年76%分位、过去20年65%分位；市净率为2.05倍，处于过去10年54%分位、过去20年41%分位。可见，代表绝对估值的市净率仍处于历史中位数水平，但受企业盈利仍在低位徘徊的影响，反映相对估值的市盈率已处于较高区间。

二是股债性价比角度。经过近3个月的上涨，股票相对债券的性价比分位数回落至40%以下，与去年10月水平基本持平，尚未出现显著高估迹象，意味着权益资产仍具备一定配置价值。

三是活跃资金流入情况。若从两融余额占A股流通市值比例、两融交易额占A股总交易额比例来看，其距离历史高点仍有一定距离。

综合来看，当前权益市场崩值仍处于合理定价区间。后续市场若要延续上升趋势，核心在于基本面改善以消化现有估值。而上市公司半年报正是观察基本面变化的关键窗口。

从已披露的上市公司半年报来看，业绩表现较前两年同期已出现改善迹象。若基本面确认触底回升，市场风格有望从前期“红利+小微盘”的哑铃结构，向高景气赛道切换。

总体而言，未来一段时间市场大概率延续“中枢震荡，重心上移”的运行节奏。