创新药股市狂欢，谁在套现？

8月20日，翰森制药（03692.HK）公告，计划通过配股融资39亿港元，这是翰森制药上市以来第三次再融资。翰森制药上一次再融资是2021年1月，在其股价历史性高点时，通过发行可转债募资6亿美元。目前，翰森制药的股价已接近其历史高点的80%。

自2025年开年以来，中国不少创新药企迎来估值修复，股价翻倍上涨。多家药企在资本市场回暖之际再融资，为未来发展“囤粮”。

据经济观察报统计，开年以来，已有超20家港股创新药企再融资，远超去年同期，部分企业甚至进行了两次再融资。目前再融资额已超340亿港元。

港股创新药企再融资事件数

相比之下，A股创新药企再融资较少，今年仅两家获批：迪哲医药（688192.SH）在4月定增约18亿元，百利天恒（688506.SH）39亿元的定增方案在8月初获批。

在股市火热之际，也有部分创新药企创始人、大股东正择机减仓以回笼资金。

“囤粮”

为创新药企提供外包服务的药明康德（603259.SH/02359.HK）是这轮再融资中募资额最高的企业。8月初，药明康德在港股通过配售新股的方式，融得近77亿港元。

信达生物（01801.HK）的融资额排在第二位，通过配售5500万新股筹得近43亿港元。2024年底时，信达生物账上现金约23亿元人民币，比上年同期少了近5亿元，随着越来越多的在研药物进入后期及商业化，所需成本会更高。

信达生物此次募资，重点指向全球化：90%的资金用于创新药的全球研发和全球设施布局，10%用于公司日常运营。信达生物将2025年视为其进入全球创新发展新时期的重要一年。信达生物7月初的新股配售价为78港元/股，当前其股价已涨超99港元/股，目前的股价接近四年前的历史最高点107港元/股。信达生物在四年前也进行了一次再融资，当时的融资额约47亿港元。

2025年1-8月港股创新药企再融资额

除了直接发行新股外，也有不少企业通过“以旧换新”的方式融资，即创始人将手中的旧股卖给新股东，再用现金认购公司发行的新股。相比于直接发行新股，“以旧换新”对投资者更有吸引力，因为投资者买入的是创始人手中持有的老股，老股没有禁售期限制。

云顶新耀（01952.HK）、亚盛医药（06855.HK）、开拓药业（09939.HK）均采用“以旧换新”的方式募资。

7月，亚盛医药董事长杨大俊以每股68.6港元的价格卖出持有的2200万旧股，再以同样价格购入亚盛医药新发行的2200万股。通过“以旧换新”，亚盛医药募得15亿港元。

亚盛医药认为，此时再融资是进一步筹集资金的良机。在配股前几日，亚盛医药第二款药物刚刚获批上市，正需要资金用于临床推广。当时杨大俊鲍开表示，制药企业（Pharma）与生物科技公司（Biotech）的根本区别是，能否用自身产品产生的销售利润来支撑持续的研发投入，而不仅仅依赖融资，亚盛医药的目标是在2027年实现整体盈利和收支平衡。

康诺亚（02162.HK）与歌礼制药（01672.HK）也采取了“以旧换新”的方式，不过，与上述三家企业略有不同的是，康诺亚与哥礼制药的创始人都在一出一进之间套现了部分股票。

康诺亚董事长陈博先将手中2160万股以每股45.48港元卖出，再以同等价格认购康诺亚新发行的1900万股。康诺亚募得了8.6亿港元，陈博则通过这次换股套现了1.2亿港元。歌礼制药创始人吴劲梓以同样的方式套现3.9亿港元。

套现

创新药板块股价持续走高，多家企业积极融资，但另一方面，部分创始人与大股东却选择逢高减持套现。

有“创新药一哥”之称的百济神州（688235.SH/06160.HK/BGNE.US），其创始人欧雷强、王晓东开年以来在美股进行了多笔减持，欧雷强减持超7000万美元，王晓东减持超6000万美元。不过从套现金额看，一位长期支持百济神州的重要股东——高瓴资本更引人注意，高瓴资本2025年3月在美股减持6亿美元，5月再通过减持港股套现20亿港元。减持后，高瓴资本已不再是百济神州持股5%以上的大股东。

百济神州在这轮以BD交易（药物对外授权交易）带动的股价热潮中不是最显眼的。与通过BD借船出海的方式不同，百济神州的出海方式是自己造船，即在全球自主开展临床研究、自建商业化团队。不过年初至今，在火热行情下，百济神州的股价也上涨超70%。

市值仅次于百济神州的创新药企信达生物，今年股价涨幅明显，开年至今已涨超2.5倍。信达生物在通过配售新股“囤粮”的同时，也遭遇了大股东减持。Wind数据显示，其第一大股东淡马锡在4—5月减持三次，套现超24亿港元；6月，礼来亚洲基金也通过减持套现近24亿港元。淡马锡与礼来亚洲基金在信达生物发展初期进入，礼来亚洲基金持股信达生物已超13年。减持后，两者均不再是信达生物持股5%以上的大股东。

减持超20亿港元的还有云顶新耀的控股股东康桥资本，康桥资本由云顶新耀董事长傅唯管理。康桥资本在1月两次减持超7.8亿港元，在6月又减持超13亿港元。三次减持后，康桥资本持有的股份从39.5%下降至25.9 %，不过仍是云顶新耀第一大股东。

康桥资本6月称，此次股份的出售对象是国际长期持有投资者及专业医疗投资者。云顶新耀董事会称，通过引进高质量及关注基本面的投资者拓宽公司股东基础，是支持公司长期发展的最佳方式。

此外，来凯医药（02105.HK）、再鼎医药（09688.HK/ZLAB.US）、三生制药（01530.HK）创始人均有不同程度的减持。三生制药在5月与辉瑞达成BD交易后，股价翻涨近两倍，7月底创始人娄竞减持44万股，套现1436万港元。

也有一些投资人同时减持多家创新药企的股票。新天域资本的彭其前在4月减持和铂医药（02142.HK）套现1.9亿港元，6月、8月减持诺诚健华（09969.HK/688428.SH）共套现1.2亿港元。博裕资本创始人童小幪先后减持德琪医药（06996.HK）、腾盛博药（02137.HK）、康诺亚，套现近3500万港元。